電動車造車領(lǐng)域具備多重催化劑，在“萬事俱備，只‘待’東風(fēng)”的產(chǎn)業(yè)條件下，造車“大潮將至”。造車“新兵”兵分兩路，一路是新能源汽車上游零部件等企業(yè)縱向整合進(jìn)入造車領(lǐng)域，另一路是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界造車。
1.兩種力量，電動車造車良機已現(xiàn)
1.1 外部壓力：史上最嚴(yán)法規(guī)漸行漸近
2012年6月國務(wù)院發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012―2020年)》(簡稱《規(guī)劃》)是節(jié)能與新能源汽車領(lǐng)域的“根本大法”，《規(guī)劃》明確提出了燃料經(jīng)濟(jì)性的改善目標(biāo)。
圖表1《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012―2020年)》相關(guān)表述
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相關(guān)表述 |
|
到2015年，當(dāng)年生產(chǎn)的乘用車平均燃料消耗量降至6.9升/百公里，節(jié)能型乘用車燃料消耗量降至5.9升/百公里以下。到2020年，當(dāng)年生產(chǎn)的乘用車平均燃料消耗量降至5.0升/百公里，節(jié)能型乘用車燃料消耗量降至4.5升/百公里以下。 |
資料來源：國務(wù)院，廣證恒生
為落實《規(guī)劃》的要求，推動我國乘用車燃料經(jīng)濟(jì)性水平的持續(xù)改善。2014年12月22日，工信部正式發(fā)布了第四階段標(biāo)準(zhǔn)方案(包括GB 19578-2014《乘用車燃料消耗量限值》和GB 27999-2014《乘用車燃料消耗量評價方法及指標(biāo)》)，第四階段標(biāo)準(zhǔn)方案將于2016年1月1日起實施。
《乘用車燃料消耗量限值》是我國汽車節(jié)能領(lǐng)域強制性國家標(biāo)準(zhǔn)，GB 19578-2004《乘用車燃料消耗量限值》是該規(guī)定的第一版，該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定在我國生產(chǎn)并銷售的車輛必須滿足相應(yīng)的燃料消耗量限值。
圖表2《乘用車燃料消耗量限值》政策變化對比
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|
GB19578-2004 |
GB19578-2014 |
降幅 |
GB19578-2004 |
GB19578-2014 |
降幅 |
|
整車整備質(zhì)量（CM） |
普通車輛限值 |
特殊結(jié)構(gòu)車輛限值* |
||||
|
kg |
L/100km |
L/100km |
||||
|
CM≤750 |
6.2 |
5.2 |
16% |
6.6 |
5.6 |
15% |
|
750＜CM≤865 |
6.5 |
5.5 |
15% |
6.9 |
5.9 |
14% |
|
865＜CM≤980 |
7 |
5.8 |
17% |
7.4 |
6.2 |
16% |
|
980＜CM≤1090 |
7.5 |
6.1 |
19% |
8 |
6.5 |
19% |
|
1090＜CM≤1205 |
8.1 |
6.5 |
20% |
8.6 |
6.8 |
21% |
|
1205＜CM≤1320 |
8.6 |
6.9 |
20% |
9.1 |
7.2 |
21% |
|
1320＜CM≤1430 |
9.2 |
7.3 |
21% |
9.8 |
7.6 |
22% |
|
1430＜CM≤1540 |
9.7 |
7.7 |
21% |
10.3 |
8 |
22% |
|
1540＜CM≤1660 |
10.2 |
8.1 |
21% |
10.8 |
8.4 |
22% |
|
1660＜CM≤1770 |
10.7 |
8.5 |
21% |
11.3 |
8.8 |
22% |
|
1770＜CM≤1880 |
11.1 |
8.9 |
20% |
11.8 |
9.2 |
22% |
|
1880＜CM≤2000 |
11.5 |
9.3 |
19% |
12.2 |
9.6 |
21% |
|
2000＜CM≤2110 |
11.9 |
9.7 |
18% |
12.6 |
10.1 |
20% |
|
2110＜CM≤2280 |
12.3 |
10.1 |
18% |
13 |
10.6 |
18% |
|
2280＜CM≤2510 |
13.1 |
10.8 |
18% |
13.9 |
11.2 |
19% |
|
2510＜CM |
13.9 |
11.5 |
17% |
14.7 |
11.9 |
19% |
注：特殊結(jié)構(gòu)車輛*指裝有非手動檔變速器或具有三排及三排以上座椅的乘用車。 資料來源：工信部，廣證恒生
通過對比發(fā)現(xiàn)，新標(biāo)準(zhǔn)將更加嚴(yán)格，各質(zhì)量段燃料消耗量限值普遍提出了20%左右的下降要求，對企業(yè)形成了較大的挑戰(zhàn)。
為進(jìn)一步完善汽車節(jié)能管理制度，我國于2011年制定發(fā)布GB 27999-2011《乘用車燃料消耗量評價方法及指標(biāo)》，在單車燃料消耗量限值基礎(chǔ)上提出了企業(yè)平均燃料消耗量目標(biāo)值的要求，GB19578-2014是《乘用車燃料消耗量評價方法及指標(biāo)》最新版本，將于2016年1月1日起實施。
圖表 3 《乘用車燃料消耗量評價方法及指標(biāo)》政策變化對比
|
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GB27999-2004 |
GB27999-2014 |
降幅 |
GB27999-2004 |
GB27999-2014 |
降幅 |
|
整車整備質(zhì)量（CM） |
普通車輛目標(biāo)值 |
特殊結(jié)構(gòu)車輛目標(biāo)值* |
||||
|
kg |
L/100km |
L/100km |
||||
|
CM≤750 |
5.2 |
4.3 |
17% |
5.6 |
4.5 |
20% |
|
750＜CM≤865 |
5.5 |
4.3 |
22% |
5.9 |
4.5 |
24% |
|
865＜CM≤980 |
5.8 |
4.3 |
26% |
6.2 |
4.5 |
27% |
|
980＜CM≤1090 |
6.1 |
4.5 |
26% |
6.5 |
4.7 |
28% |
|
1090＜CM≤1205 |
6.5 |
4.7 |
28% |
6.8 |
4.9 |
28% |
|
1205＜CM≤1320 |
6.9 |
4.9 |
29% |
7.2 |
5.1 |
29% |
|
1320＜CM≤1430 |
7.3 |
5.1 |
30% |
7.6 |
5.3 |
30% |
|
1430＜CM≤1540 |
7.7 |
5.3 |
31% |
8 |
5.5 |
31% |
|
1540＜CM≤1660 |
8.1 |
5.5 |
32% |
8.4 |
5.7 |
32% |
|
1660＜CM≤1770 |
8.5 |
5.7 |
33% |
8.8 |
5.9 |
33% |
|
1770＜CM≤1880 |
8.9 |
5.9 |
34% |
9.2 |
6.1 |
34% |
|
1880＜CM≤2000 |
9.3 |
6.2 |
33% |
9.6 |
6.4 |
33% |
|
2000＜CM≤2110 |
9.7 |
6.4 |
34% |
10.1 |
6.6 |
35% |
|
2110＜CM≤2280 |
10.1 |
6.6 |
35% |
10.6 |
6.8 |
36% |
|
2280＜CM≤2510 |
10.8 |
7.0 |
35% |
11.2 |
7.2 |
36% |
|
2510＜CM |
11.5 |
7.3 |
37% |
11.9 |
7.5 |
37% |
注：特殊結(jié)構(gòu)車輛*指裝有非手動檔變速器或具有三排及三排以上座椅的乘用車。 資料來源：工信部，廣證恒生
通過對比發(fā)現(xiàn)，新標(biāo)準(zhǔn)將更加嚴(yán)格，并且隨著質(zhì)量的增加，燃料消耗量目標(biāo)下降幅度呈現(xiàn)遞增的特點，體現(xiàn)了主管部門為抑制車輛大型化趨勢所采取的“抓大放小”策略。
為了更清楚說明新標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)厲程度，我們梳理了各車型級別銷量靠前的車型情況：
圖表4 各級別主要銷量車型油耗情況
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級別 |
車型 |
質(zhì)量最低 |
質(zhì)量最高 |
油耗最低 |
油耗最高 |
燃料消耗限值 |
燃料消耗目標(biāo)值 |
|
kg |
kg |
L/100km |
L/100km |
L/100km |
L/100km |
||
|
B級轎車 |
帕薩特 |
1435 |
1620 |
6.7 |
9.6 |
8.0,8.4 |
5.3,5.5 |
|
睿騁 |
1545 |
1595 |
8 |
8.4 |
8.4,8.4 |
5.5,5.5 |
|
|
A級轎車 |
桑塔納 |
1100 |
1210 |
5.7 |
6.2 |
6.8,7.2 |
4.7,4.9 |
|
逸動 |
1280 |
1610 |
5.9 |
7.6 |
7.2,8.4 |
4.9,5.5 |
|
|
A0級轎車 |
瑞納 |
1070 |
1088 |
6.1 |
6.5 |
6.5,6.5 |
4.5,4.5 |
|
悅翔V3 |
985 |
985 |
5.6 |
5.6 |
6.5,6.5 |
4.5,4.5 |
|
|
A級SUV |
哈弗H6 |
1549 |
1710 |
8.2 |
9.2 |
8.4,8.8 |
5.5,5.7 |
|
途觀 |
1500 |
1720 |
6.9 |
9.2 |
8.0,8.8 |
5.3,5.7 |
|
|
A0級SUV |
長安CS35 |
1270 |
1290 |
6.8 |
7.2 |
6.9,7.2 |
4.9,4.9 |
|
昂科拉 |
1395 |
1510 |
6.8 |
7.7 |
7.6,8.0 |
5.1,5.3 |
資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開信息，廣證恒生
通過上表可以看出，上述車型幾乎均沒有達(dá)成車型燃料消耗量目標(biāo)值，少部分車型沒有達(dá)成限值，其中SUV車型居多，聯(lián)系到中國消費者偏好SUV的消費趨向和車企不斷增加SUV的供給，車企的節(jié)能降耗的壓力將空前巨大。
1.2 內(nèi)生動力：電動車造車鐵閘打開
傳統(tǒng)汽車造車門檻極高，獲取造車資質(zhì)難。汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策(2009年修訂)對新的汽車投資項目應(yīng)具備的條件作了詳細(xì)要求，包括投資規(guī)模、利潤規(guī)模、生產(chǎn)規(guī)模等，達(dá)成條件難度極大。
圖表 5 新建汽車投資投資項目應(yīng)具備條件
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《汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》（2009年修訂） |
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投資規(guī)模 |
新建汽車生產(chǎn)企業(yè)的投資項目，項目投資總額不得低于20億元人民幣，其中自有資金不得低于8億元人民幣,要建立產(chǎn)品研究開發(fā)機構(gòu)，且投資不得低于5億元人民幣。新建乘用車、重型載貨車生產(chǎn)企業(yè)投資項目應(yīng)包括為整車配套的發(fā)動機生產(chǎn)。 |
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利潤規(guī)模 |
應(yīng)具備批量生產(chǎn)汽車產(chǎn)品的業(yè)績，近三年稅后利潤累計在10億元以上（具有稅務(wù)證明）；企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在50%之內(nèi)，銀行信用等級AAA。 |
|
生產(chǎn)規(guī)模 |
新建乘用車投資項目的生產(chǎn)規(guī)模不得低于：裝載4缸發(fā)動機50,000輛；裝載6缸發(fā)動機30,000輛。 |
資料來源：發(fā)改委，廣證恒生
電動乘用車造車準(zhǔn)入范圍放寬使得多種社會力量進(jìn)入成為可能。2015年6月發(fā)布的《新建純電動乘用車企業(yè)管理規(guī)定》提出“新建企業(yè)投資項目的投資總額和生產(chǎn)規(guī)模不受《汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》有關(guān)最低要求限制”給非汽車企業(yè)進(jìn)入電動乘用車領(lǐng)域成為可能。
圖表 6 新建電動乘用車企業(yè)投資管理要求
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《新建純電動乘用車企業(yè)管理規(guī)定》 |
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新建企業(yè)投資項目的投資總額和生產(chǎn)規(guī)模不受《汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》有關(guān)最低要求限制，由投資主體自行決定。 |
|
新建企業(yè)可生產(chǎn)純電動乘用車，不能生產(chǎn)任何以內(nèi)燃機為驅(qū)動動力的汽車產(chǎn)品。 |
資料來源：發(fā)改委，工信部，廣證恒生
嚴(yán)寬相濟(jì)，新建電動乘用車企業(yè)的研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新要求高。《新建純電動乘用車企業(yè)管理規(guī)定》一方面鼓勵多種社會力量進(jìn)入，另一方面對研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新提出高要求。規(guī)定的出臺就是為了充分發(fā)揮市場作用，支持社會資本進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)，以形成高水平市場競爭。
圖表 7 新建電動乘用車企業(yè)的研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新要求
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《新建純電動乘用車企業(yè)管理規(guī)定》 |
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具有純電動乘用車產(chǎn)品從概念設(shè)計、系統(tǒng)和結(jié)構(gòu)設(shè)計到樣車研制、試驗、定型的完整研發(fā)經(jīng)歷。 |
|
具有專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊和整車正向研發(fā)能力，掌握整車控制系統(tǒng)、動力蓄電池系統(tǒng)、整車集成和整車輕量化方面的核心技術(shù)以及相應(yīng)的試驗驗證能力，擁有純電動乘用車自主知識產(chǎn)權(quán)和已授權(quán)的相關(guān)發(fā)明專利。 |
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具有整車試制能力，具備完整的純電動乘用車樣車試制條件，包括車身及底盤制造、動力蓄電池系統(tǒng)集成、整車裝配等主要試制工藝和裝備。 |
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在符合汽車國家標(biāo)準(zhǔn)和電動汽車相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的前提下，在安全性、可靠性、動力性、整車輕量化、經(jīng)濟(jì)性等方面達(dá)到規(guī)定的技術(shù)要求。 |
資料來源：發(fā)改委，工信部，廣證恒生
我們認(rèn)為，雖然更多社會力量能有機會進(jìn)入新能源汽車申請環(huán)節(jié)，然而，只有高技術(shù)水準(zhǔn)、高制造基因、高市場洞察力的企業(yè)才能順利拿到牌照并獲得消費者的認(rèn)同。
1.3 當(dāng)前時點重大判斷：多重催化，電動車造車領(lǐng)域“大潮將至”
催化劑一：首批電動乘用車牌照2015年底有望發(fā)放。自2014年10月《新建純電動乘用車企業(yè)管理規(guī)定(征求意見稿)》發(fā)布后，多家廠商便籌備新能源汽車的生產(chǎn)資質(zhì)申請?！缎陆冸妱映擞密嚻髽I(yè)管理規(guī)定》自2015年7月10日起正式施行，預(yù)計對資質(zhì)申請企業(yè)進(jìn)行初步篩選后，再上報給相關(guān)部門進(jìn)行審批，首批電動乘用車牌照有望2015年底進(jìn)行發(fā)放。
催化劑二：《汽車燃料消耗量管理辦法》2015年正式出臺的可能性極大。作為和第四階段油耗規(guī)定的配套政策，《汽車燃料消耗量管理辦法》的頒布才能保證油耗法規(guī)的切實實施。2016年將正式實施第四階段油耗，汽車節(jié)能將邁入“深水區(qū)”，相關(guān)的配套政策預(yù)計將在今年頒布。
政策的實施將給純電動乘用車企業(yè)帶來實質(zhì)性利好。不排除通過對油耗超標(biāo)企業(yè)進(jìn)行罰款，來補貼油耗超額達(dá)標(biāo)的企業(yè)，純電動乘用車企業(yè)將是獲益最多的一類企業(yè)。
圖表 8 《汽車燃料消耗量管理辦法》預(yù)計將要出臺
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政策 |
核心內(nèi)容 |
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2012年7月 《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012―2020年）》 |
出臺以企業(yè)平均燃料消耗量和分階段目標(biāo)值為基礎(chǔ)的汽車燃料消耗量管理辦法，2012年開始逐步對在中國境內(nèi)銷售的國產(chǎn)、進(jìn)口汽車實施燃料消耗量管理，切實開展相關(guān)測試和評價考核工作。 |
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2014年10月 《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量核算辦法》 |
按照《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012～2020年)》有關(guān) “研究基于汽車燃料消耗水平的獎懲政策，完善相關(guān)法律法規(guī)”的要求，工業(yè)和信息化部將根據(jù)汽車市場燃料消耗量發(fā)展情況，加快推進(jìn)《管理辦法》研究與制定，進(jìn)一步完善我國汽車產(chǎn)品節(jié)能管理制度。 |
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2015年10月 全國節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)工作座談會 |
要強化企業(yè)內(nèi)生動力，研究制定燃油消耗量管理辦法，建立油耗積分交易制度，形成既有激勵、又有約束的長效機制。 |
資料來源：國務(wù)院，發(fā)改委，廣證恒生
催化劑三：中國新能源汽車積分交易制度試點的落地。國務(wù)院的政策文件、相關(guān)部委領(lǐng)導(dǎo)人的公開言論，及至近期合肥的人大常委會的相關(guān)表態(tài)，共同說明新能源汽車積分交易制度試點將在中國“生根發(fā)芽”。
圖表 9 中國新能源汽車積分交易制度試點加速推進(jìn)
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時間 |
事件 |
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2014年9月 |
中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展（泰達(dá)）國際論壇期間，國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)司處長李鋼表示，發(fā)改委正在研究新能源汽車積分制度，在新能源汽車管理方面也將由政策向法制管理進(jìn)行轉(zhuǎn)變。 |
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2014年9月 |
《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快新能源汽車推廣應(yīng)用的指導(dǎo)意見》提出，制定實施基于汽車企業(yè)平均燃料消耗量的積分交易和獎懲辦法。 |
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2014年10月 |
電動汽車科技創(chuàng)新國際論壇上，國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)司吳衛(wèi)處長表示，正在借鑒國外成功經(jīng)驗，比如美國加州零排放汽車方案，研究適合我國國情的新能源汽車的積分制度。 |
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2015年8月 |
合肥市十五屆人大常委會第19次會議舉行聯(lián)組會議上提出，合肥將申報國家新能源汽車的積分試點，已經(jīng)通過第一輪審核，有望位列5個試點城市之一。 |
資料來源：國務(wù)院辦公廳，網(wǎng)絡(luò)公開信息整理，廣證恒生
最早推出新能源汽車積分交易制度的是美國加州，2012年10月-2013年9月期間，Tesla通過積分交易獲得的最高經(jīng)濟(jì)利益將達(dá)到1.87億美元。可以預(yù)見，中國新能源汽車積分交易制度將給電動車制造企業(yè)帶來較大的經(jīng)濟(jì)效益，對電動車制造企業(yè)的發(fā)展形成重大利好。
圖表 10 2012年10月-2013年9月美國加州企業(yè)信用值積分交易情況
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購買積分的廠商 |
信用值積分 |
售出積分的廠商 |
信用值積分 |
|
Chrysler |
15034 |
CODA |
101 |
|
GM |
10539 |
Ford |
433 |
|
Honda |
9253 |
Mitsubishi |
477 |
|
Jaguar Land Rover |
2137 |
Nissan |
714 |
|
Land Rover |
433 |
Polaris |
34 |
|
Sabaru |
1177 |
Suzuki |
1177 |
|
Volkswagen |
1143 |
Tesla |
37472 |
|
Think |
22 |
||
|
Toyota |
14500 |
資料來源：Air Resource Board，廣證恒生
2.兩股勢力，電動車造車領(lǐng)域群雄畢至
2.1 核心邏輯：上下游快速發(fā)展將推動電動車產(chǎn)銷
動力電池需求隨著新能源汽車的快速推廣呈現(xiàn)爆發(fā)之勢。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，動力電池是最核心的部件之一，動力電池已經(jīng)成為新能源汽車發(fā)展的瓶頸之一，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展引發(fā)對上游動力電池的巨大需求。2015年度動力電池產(chǎn)能、產(chǎn)量和產(chǎn)值均出現(xiàn)“飛躍式”增長。
圖表 11 中國車用動力電池產(chǎn)能及產(chǎn)值(百萬WH)
資料來源：高工鋰電，廣證恒生
動力電池快速擴(kuò)張的需求吸引資本力量的強勢進(jìn)入，也將由此推動新能源汽車產(chǎn)品的快速普及與行業(yè)的高速增長。2015年上半年，多家上市公司通過定向增發(fā)或投資入股的方式擴(kuò)大動力電池的產(chǎn)能。未來隨著工藝的逐步成熟、技術(shù)的不斷進(jìn)步以及產(chǎn)能快速提升引起的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，鋰離子電池價格有望持續(xù)下降，將進(jìn)一步促進(jìn)鋰離子電池下游需求的增長。
圖表 12 2015年上半年上市公司鋰電池投資計劃
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公司 |
時間 |
投資/定增 |
投資項目 |
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比亞迪 |
6月3日 |
60億 |
60億全部用于鐵動力鋰離子電池擴(kuò)產(chǎn)項目。公司已有動力電池產(chǎn)能約1.6Gwh/年，項目完成后將新增動力電池生產(chǎn)能力6Gwh/年。 |
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曙光股份 |
6月2日 |
不超6.17億 |
定增用于收購億能電子70.42%股權(quán)，切入新能源汽車動力電池市場。 |
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力帆股份 |
5月26日 |
不超52億 |
投入9億元用于新建10條鋰電池芯生產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)6Gwh/年電動汽車40AH三元鋰電池芯單體的生產(chǎn)能力。 |
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多氟多 |
5月22日 |
6億 |
募集資金全部投入到年產(chǎn)3億Ah能量型動力鋰離子電池組項目。 |
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杉杉股份 |
5月5日 |
34.56億 |
7.8億用于年產(chǎn)35,000噸鋰離子動力電池材料項目。 |
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冠城大通 |
5月5日 |
20億 |
投資設(shè)立福建冠城瑞閩新能源科技有限公司，負(fù)責(zé)動力電池、電池組及充電技術(shù)等研發(fā)、生產(chǎn)、銷售運營管理，投資規(guī)模預(yù)計約20億。 |
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欣旺達(dá) |
4月20日 |
2898萬 |
與奇瑞新能源設(shè)立合資公司，注冊資本為2,898萬元，其中欣旺達(dá)持有51%的股份。主要從事新能源汽車用鋰離子電池模組、電源管理系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及相關(guān)業(yè)務(wù)。 |
資料來源：Wind，廣證恒生
政策重點鼓勵充電基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，2015年是充電基礎(chǔ)設(shè)施高速發(fā)展的元年。充電設(shè)施基礎(chǔ)不完善是制約新能源汽車推廣的重要因素，從2014年底推出《關(guān)于新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)獎勵的通知》開始，政策已重點鼓勵充電基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。預(yù)計下半年《電動汽車充電設(shè)施發(fā)展規(guī)劃(2015-2020)》和《充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指導(dǎo)意見》公布后，市場將掀起新一輪充電樁建設(shè)高潮。
圖表 13 政策重點鼓勵充電基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)
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發(fā)布時間 |
政策名稱 |
相關(guān)內(nèi)容 |
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2014年11月 |
關(guān)于新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)獎勵的通知 |
給予充電設(shè)施建設(shè)獎勵，獎勵金額與新能源汽車推廣數(shù)量掛鉤，以加快系能源汽車充電設(shè)施建設(shè)。 |
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2015年8月 |
配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃(2015-2020年) |
2020年滿足1.2萬座充換電站、480萬臺充電樁接入需求，為500萬輛電動汽車提供充換電服務(wù)。 |
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預(yù)計下半年 |
電動汽車充電設(shè)施發(fā)展規(guī)劃(2015-2020) |
預(yù)計計劃到2020年計劃發(fā)展充換電站1.2萬個，建設(shè)充電樁450萬個。 |
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充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指導(dǎo)意見 |
預(yù)計將按照充電設(shè)施建設(shè)的投資金額給予一定比例的補貼。 |
資料來源：相關(guān)政策，網(wǎng)絡(luò)公開信息，廣證恒生
圖表 14 充電樁/站規(guī)劃(個)
資料來源：能源局，節(jié)能與新能源汽車網(wǎng)，廣證恒生 資料來源：能源局，節(jié)能與新能源汽車網(wǎng)，廣證恒生
政策的“強刺激”和未來較大的盈利想想空間吸引資本力量進(jìn)入充電基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，也將由此推動新能源汽車產(chǎn)品的快速普及與行業(yè)的高速增長。2015年上半年，多家上市公司通過定向增發(fā)或投資入股的方式進(jìn)入充電設(shè)施領(lǐng)域，充電樁將獲得飛速發(fā)展。
圖表 15 2015年上半年上市公司充電樁投資計劃
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名稱 |
時間 |
投資/定增 |
投資項目 |
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萬馬股份 |
6月8日 |
5500萬 |
與萬馬電氣電纜、山東天恩成立合資公司，負(fù)責(zé)在濰坊充電設(shè)備的安裝。 |
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力帆股份 |
5月25日 |
不超52億 |
資金用于智能新能源汽車能源站項目等。 |
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特銳德 |
5月8日 |
8600萬 |
與創(chuàng)投華鑫、天創(chuàng)鼎鑫設(shè)立合資子公司，公司快速建設(shè)汽車群充電設(shè)施，進(jìn)行“互聯(lián)網(wǎng)、充電網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)”的新三網(wǎng)融合。 |
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特銳德 |
5月5日 |
6.9億 |
收購川開電氣100%股權(quán)，特銳德將實現(xiàn)電動汽車充電網(wǎng)絡(luò)的西部布局。 |
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奧特迅 |
3月20日 |
4.2億 |
構(gòu)建大汽車充電產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，奧特迅提出“樁聯(lián)網(wǎng)”概念，將業(yè)務(wù)延伸至下游充電網(wǎng)絡(luò)運營領(lǐng)域。 |
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陽光電源 |
3月10日 |
1億 |
設(shè)立陽光電動力科技有限公司。主要經(jīng)營新能源汽車太陽能充電站的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)和運營等。 |
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眾業(yè)達(dá) |
1月30日 |
1億 |
以10,000萬元增資入股珠海銀隆，將進(jìn)一步推動與珠海銀隆在充電樁建設(shè)與運營、電動大巴租賃等領(lǐng)域的深度合作。 |
資料來源：Wind，廣證恒生
我們認(rèn)為，當(dāng)前時點無需糾結(jié)誰是雞誰是蛋和雞生蛋還是蛋生雞的問題，而是要認(rèn)識到有更多的雞才會生出更多的蛋，有了更多的蛋才能孵化更多的雞。上游的電池環(huán)節(jié)快速擴(kuò)產(chǎn)將促進(jìn)電動車生產(chǎn)端的成本下降，下游的充電基礎(chǔ)設(shè)施的快速鋪開將提升電動車消費端的便利性和用戶體驗，上下游關(guān)鍵問題的快速解決將推動電動車產(chǎn)銷環(huán)節(jié)的發(fā)展步伐。因此，在“萬事俱備，只‘待’東風(fēng)”的產(chǎn)業(yè)條件下，電動車造車端機會“大潮”將至。
圖表 16 上游和下游快速發(fā)展將推動電動車產(chǎn)銷
資料來源：廣證恒生
2.2 上游公司縱向整合
上游公司紛紛布局電動車造車領(lǐng)域，我們認(rèn)為上游公司縱向整合主要基于以下幾點：(1)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈高回報環(huán)節(jié)。由于部分零部件企業(yè)傳統(tǒng)主業(yè)出現(xiàn)下滑趨勢或潛在下行風(fēng)險，而電動車將是未來較長時間產(chǎn)業(yè)的方向，因此利用當(dāng)前政策契機進(jìn)入高回報產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。(2)節(jié)約交易成本。當(dāng)前電動車動力電池呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，將關(guān)鍵性環(huán)節(jié)整合到企業(yè)內(nèi)部，省去了交易過程，節(jié)省了交易成本。(3)促進(jìn)技術(shù)開發(fā)。縱向整合可以使企業(yè)對下游造車環(huán)節(jié)更為熟悉，當(dāng)技術(shù)變革和政策重點轉(zhuǎn)向造車環(huán)節(jié)時，有利于促進(jìn)技術(shù)開發(fā)。
由于上游公司以制造為主，對制造環(huán)節(jié)相對熟悉，所以上游公司布局造車領(lǐng)域主要以收購傳統(tǒng)汽車制造企業(yè)再進(jìn)行升級改造為主，知識和經(jīng)驗可遷移到造車環(huán)節(jié)。
圖表 17 上游公司紛紛布局造車領(lǐng)域
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公司 |
重大造車事件 |
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萬向錢潮（000559.SZ） |
2013年1月，萬向集團(tuán)收購電池生產(chǎn)企業(yè)A123，是豪華混合動力汽車制造商菲斯科的供應(yīng)商。 |
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2014年2月，萬向集團(tuán)完成對電動車生產(chǎn)企業(yè)FISKER的收購，完成新能源整車與電池布局。 |
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2014年6月，A123公司收購萊頓能源公司的關(guān)鍵電池技術(shù)。 |
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2015年7月，萬向錢潮出資1.1億元投資國內(nèi)領(lǐng)先的混合動力客車系統(tǒng)總成提供商天津松正。 |
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多氟多 （002407.SZ) |
2015年5月，公司在6個月內(nèi)獲得紅星汽車的72.5%的股權(quán)(預(yù)計價格1.5億元)。 |
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2015年8月，多氟多公布造車計劃：多氟多2015年底將發(fā)布面向私人市場的電動車、用于物流運輸?shù)拿姘?、針對城鄉(xiāng)結(jié)合部的微卡。計劃在2015年生產(chǎn)1000輛新能源車，到2018年達(dá)到產(chǎn)能10萬輛。 |
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杉杉股份（600884.SZ) |
2015年5月，擬使用募集資金22.23億元用于“新能源汽車關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”，該項目包含新能源汽車整車研發(fā)平臺建設(shè)、動力系統(tǒng)研發(fā)平臺建設(shè)、LIC(鋰離子電容)應(yīng)用研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等。 |
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五龍電動車（0729.HK) |
2014年2月，投資25億元在杭州建立長江汽車公司新能源汽車制造項目，將實現(xiàn)年產(chǎn)能10萬輛。 |
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2015年6月，計劃投資46億元分三期在天津濱海新區(qū)建設(shè)鋰離子動力電池生產(chǎn)基地。 |
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西部資源(600139.SH) |
2014年2月，與江蘇省歐瑞斯汽車有限公司簽署新能源汽車投資協(xié)議，雙發(fā)共同出資10000萬。 |
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2014年6月，擬與江蘇恒能汽車投資有限公司共同出資5000萬元設(shè)立恒龍汽車。 |
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2014年7月，擬以2775萬元收購成都偉瓦節(jié)能科技有限公司51%股權(quán)。偉瓦公司是一家專業(yè)從事開關(guān)磁阻電機及控制系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、工程施工和合同能源管理為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。 |
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2015年7月，變更主業(yè)做新能源汽車，以作價約13億元整體打包轉(zhuǎn)讓所持有的陽壩銅業(yè)100%股權(quán)、銀茂礦業(yè)80%股權(quán)、三山礦業(yè)100%股權(quán)及凱龍礦業(yè)100%股權(quán)。 |
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比克電池 (CBAK.0) |
2012年7月，與富奧汽車零部件公司簽訂合作協(xié)議，共同開發(fā)電動車用電池模塊及高功率電池產(chǎn)品。 |
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2014年9月，深圳比克、四川省客車公司、四川禾嘉(實業(yè))集團(tuán)同四川大邑簽訂合作投資協(xié)議，擬投資30億元，在四川大邑經(jīng)開區(qū)新建新能源客車及核心零部件產(chǎn)業(yè)基地項目。 |
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億緯鋰能(300014.SZ) |
2014年11月5日公告稱，子公司廣東億緯賽恩斯與南京金龍客車簽訂了《新能源汽車項目戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方合作開發(fā)與推廣采用億緯賽恩斯電源系統(tǒng)或動力系統(tǒng)的新能源車型，南京金龍授權(quán)億緯賽恩斯作為合作車型的經(jīng)銷商。合作車型包括新能源城市客車、新能源旅游客車、新能源專用車。 |
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2014年11月6日，億緯鋰能與青島特銳德簽訂《合資經(jīng)營協(xié)議書》，共同出資10,000 萬元成立惠州億緯特銳德汽車充電有限公司，主營新能源汽車充電設(shè)施網(wǎng)絡(luò)的咨詢、設(shè)計、建設(shè)及充電運營服務(wù)。 |
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2015年4月21日，億緯新能源汽車項目獲得仲愷高新區(qū)重大項目投資審批綠色通道特別服務(wù)卡資格。 |
資料來源：公司公告，網(wǎng)絡(luò)公開信息整理，廣證恒生
2.3 互聯(lián)網(wǎng)公司橫向“跨界”
電動車是汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，同時電動車是汽車智能的良好載體，布局電動車是搶占行業(yè)未來汽車“入口”并搶奪話語權(quán)的的重要路徑，也是互聯(lián)網(wǎng)巨頭布局電動車的重要原因。
由于互聯(lián)網(wǎng)公司對制造環(huán)節(jié)相對不熟悉，并且互聯(lián)網(wǎng)普遍采取“輕資產(chǎn)重運營”的方式，所以互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)入造車環(huán)節(jié)基本不涉足生產(chǎn)制造，而是采取與傳統(tǒng)企業(yè)合作的方式進(jìn)行。此種方式既是互聯(lián)網(wǎng)公司的優(yōu)勢，也是未來潛在的風(fēng)險：一方面互聯(lián)網(wǎng)公司可以擺脫“重資產(chǎn)”的負(fù)擔(dān)，但另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)汽車制造企業(yè)目前仍是產(chǎn)業(yè)鏈的主導(dǎo)方，并不甘心成為互聯(lián)網(wǎng)公司的“代工廠”，如何協(xié)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)公司和合作汽車制造企業(yè)的長期利益需要更妥善的利益安排。
圖表 18 互聯(lián)網(wǎng)公司造車動態(tài)
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公司 |
重大造車事件 |
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樂視 （300104.SZ) |
2014年8月，樂視與北汽共同投資美國高科技純電動汽車公司Atieva。 |
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2014年12月，樂視推出SEE計劃，將復(fù)制樂視生態(tài)垂直整合的成功模式打造互聯(lián)網(wǎng)智能電動汽車。 |
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2015年1月，樂視超級汽車（中國）公司成立，并公布由UI和樂視云共同打造的智能汽車UI系統(tǒng)。 |
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2015年3月，北汽與樂視簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，樂視將為北汽提供互聯(lián)網(wǎng)智能汽車智能系統(tǒng)、EUI操作系統(tǒng)、車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，北汽貢獻(xiàn)乘用車的整車、研發(fā)能力，共同打造智能汽車生態(tài)系統(tǒng)。 |
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2015年4月，樂視網(wǎng)與阿斯頓?馬丁將聯(lián)手開發(fā)一系列技術(shù)，旨在為中國和全球市場的阿斯頓?馬丁客戶帶來車載互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)以及相關(guān)人機交互(HMI)技術(shù)。 |
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2015年8月，發(fā)布“樂視云計劃”，首次提出“汽車生態(tài)開放”概念，目前已著手啟動申請電動車生產(chǎn)資質(zhì)。 |
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騰訊 （0700.HK） |
2015年3月，騰訊與富士康、和諧汽車共同簽訂“關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)+智能電動車的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議”。騰訊主要負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)開放平臺，富士康專注智能電動車核心技術(shù)，和諧汽車負(fù)責(zé)解決商業(yè)模式問題。 |
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2015年6月，三方在鄭州成立10億元的合作公司，作為共同投資智能電動汽車及相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)項目的投資平臺。 |
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阿里巴巴（BABA.N) |
2014年7月，上汽集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)簽署“互聯(lián)網(wǎng)汽車”戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方擬在“互聯(lián)網(wǎng)汽車”和相關(guān)應(yīng)用服務(wù)領(lǐng)域開展合作，共同打造面向未來的“互聯(lián)網(wǎng)汽車”及其生態(tài)圈。 |
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2015年3月，上汽集團(tuán)與阿里巴巴共同宣布，將合資設(shè)立10億元互聯(lián)網(wǎng)汽車基金。 |
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2015年4月，阿里集團(tuán)對外宣布整合旗下汽車相關(guān)業(yè)務(wù)，成立阿里汽車事業(yè)部。 |
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百度 （BIDU.0） |
2014年9月，寶馬和百度正式簽署協(xié)議，雙方將共同在中國推進(jìn)高度自動化駕駛科技。 |
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2015年6月，高級副總裁、技術(shù)戰(zhàn)略委員會主席王勁表示，百度將在今年下半年推出無人駕駛汽車。 |
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小米 |
根據(jù)國家專利局披露的信息，小米科技申報的2000多項專利中，與汽車相關(guān)的大約有10項，主要包括車輛定速巡航、能源補充、車輛操控、導(dǎo)航、輔助行駛、行車安全、停車信息預(yù)測等。 |
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蔚來汽車 |
2014年年底成立，注冊資本5億美元，投資主體分別是易車網(wǎng)董事長兼CEO李斌、汽車之家創(chuàng)始人李想、京東、騰訊和高瓴資本。蔚來汽車未來的業(yè)務(wù)范圍包括電動汽車的研發(fā)和銷售，采用換電模式。蔚來汽車將于2016年推出的第一款產(chǎn)品將是一款電動超級跑車，之后推出一系列高性能車型。 |
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凌云汽車 |
2014年，祝凌云與3名合伙人成立凌云工作室，在同年打造出中國第一款兩輪電動汽車。 |
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2015年7月，完成A輪1000萬美元融資，由極客幫創(chuàng)投、紅杉中國、真格、高瓴等九家創(chuàng)投機構(gòu)合投。 |
資料來源：公司公告，網(wǎng)絡(luò)公開信息整理，廣證恒生
3.兩類樣板，以史為鑒知興替
3.1 陽春白雪小時代：特斯拉模式
Tesla從創(chuàng)立到推出首款電動超跑Roadster僅用了五年時間，到享譽全球的豪華轎跑車Model S上市也僅用了九年時間。Tesla通過較短的時間，進(jìn)入競爭對手經(jīng)過至少幾十年積累的傳統(tǒng)汽車工業(yè)，切入到高端細(xì)分市場，并且取得了顛覆性的成功。由于外部環(huán)境和內(nèi)部資源的差別，Tesla的成功將難以復(fù)制。然而，研究Tesla成功的關(guān)鍵要素，將對進(jìn)入高端電動車造車領(lǐng)域的中國企業(yè)具有重要借鑒意義。
圖表 19 Tesla發(fā)展歷程
資料來源：廣證恒生
3.1.1 互聯(lián)網(wǎng)思維+汽車制造基因
采用直銷的銷售模式是Tesla互聯(lián)網(wǎng)思維的集中體現(xiàn)。這種創(chuàng)新的營銷模式，節(jié)約了渠道成本，新車銷售價格更加透明實惠，從試駕、訂車、交付到售后的一體化服務(wù)提供更多便利，并且極大降低了車主在汽車整個使用周期中的擁有成本。
圖表 20 Tesla創(chuàng)始人及Tesla銷售模式
資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開信息整理，廣證恒生
Tesla通過與其他優(yōu)秀公司的合作、專注于核心環(huán)節(jié)的創(chuàng)新并積累制造業(yè)經(jīng)驗。(1)專注與合作。早在2003年特斯拉成立之時，Tesla就在AC Propulsion公司專利的基礎(chǔ)上自主研發(fā)出了一套動力傳統(tǒng)系統(tǒng)，為電動車搭建好了“心臟”。特斯拉創(chuàng)建后將全部主要投入到電池技術(shù)和控制系統(tǒng)的開發(fā)上，此后，特斯拉不但跟德國戴姆勒和日本豐田合作研發(fā)電動汽車技術(shù)，還在電池技術(shù)上與供應(yīng)商松下公司進(jìn)行了合作，共同研發(fā)以鎳元素為基礎(chǔ)的鋰電池。另外，Tesla首款車型Roadster直接買來了蓮花跑車的工程設(shè)計。(2)進(jìn)化與創(chuàng)新。當(dāng)核心技術(shù)經(jīng)過反復(fù)改進(jìn)、驗證不斷成熟時，Tesla才聘用了出色的汽車設(shè)計師開發(fā)出擁有獨特風(fēng)格的Model S和Model X。
圖表 21 Tesla積累制造業(yè)基礎(chǔ)
注：Lotus是世界著名的跑車與賽車生產(chǎn)商，總部設(shè)在英國，創(chuàng)立于1952年。 資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開信息整理，廣證恒生
3.1.2 產(chǎn)品為王，最酷的電動轎跑車
汽車行業(yè)產(chǎn)品為王，Tesla Model S定位為最酷的電動轎跑車。特斯拉的成功并不是是因為它是一輛電動車，而是因為它是一輛超酷的、超跑的、實用的、時尚的、不貴的汽車。真正弄清楚用戶的需求非常重要，用戶一定不會為一個所謂的“電動”概念買單。
Tesla Model S的設(shè)計有后現(xiàn)代概念車的感覺，科技感十足，人性化配置豐富，風(fēng)阻系數(shù)低，很好地迎合了Geek們的拉風(fēng)需求。
圖表 22 世紀(jì)之車- Tesla Model S
資料來源：廣證恒生
跟同價位的豪華汽油車相比，Tesla Model S有明顯的差異化產(chǎn)品優(yōu)勢。特別是在最核心的動力性能、加速性能上，而這些優(yōu)勢與Tesla Model S打造的“酷酷的”產(chǎn)品形象相一致。
圖表 23 Tesla Model S與競品核心參數(shù)對比
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Tesla Model S 與競品核心參數(shù)對比 |
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參數(shù)/型號 |
Model S |
奔馳E400L |
寶馬535Li 行政型 |
奧迪A6L 3.0 50TFSI |
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85 |
P85 |
運動豪華型 |
風(fēng)尚設(shè)計套裝 |
quattro豪華型 |
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指導(dǎo)價格（萬元） |
73.4 |
85.25 |
77.9 |
79.76 |
74.26 |
|
引入方式 |
進(jìn)口 |
國產(chǎn) |
|||
|
動力 |
電動機 |
3.0T 渦輪增壓 汽油機 |
|||
|
最大功率（kW） |
270 |
310 |
245 |
225 |
228 |
|
峰值扭矩（Nm） |
440 |
600 |
480 |
400 |
440 |
|
百公里加速（S） |
5.6 |
4.4 |
5.8 |
6.2 |
5.8 |
|
極速（km/h） |
200 |
210 |
250 |
250 |
253 |
|
長度（mm） |
4978 |
5021 |
5047 |
5015 |
|
|
寬度（mm） |
1964 |
1854 |
1860 |
1874 |
|
|
高度（mm） |
1435 |
1487 |
1491 |
1455 |
|
|
軸距（mm） |
2959 |
3014 |
3108 |
3012 |
|
資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開信息整理，廣證恒生
3.1.3 痛點思維下的人性化服務(wù)
對續(xù)航里程的焦慮和對電動車安全性的擔(dān)憂，是電動車產(chǎn)品的兩大“痛點”。
Tesla Model S除了提供400公里以上的超長續(xù)航里程，另外還通過多種充電模式和方式、發(fā)達(dá)的充電樁網(wǎng)絡(luò)來解決續(xù)航里程的“痛點”。Tesla的充電方式包括家用充電器和公共超級充電站兩種方式，兩種充電方式包含1個小時充滿到30個小時充滿五種模式，充分滿足用戶多樣化的用車需求。特斯拉的充電解決方案是“以家庭充電樁為主、目的地充電樁和超級充電站為輔、通用移動充電器為補充”，所以在未來，成為標(biāo)配的“家用充電樁”、“通用移動充電器”連同“目的地充電樁”和可免費充電的“超級充電站”，是特斯拉的全方位充電方案，從而幫助車主真正實現(xiàn)了充電的“隨時隨地”和“充電無憂”。
圖表 24 五種充電模式+遍布全美的充電網(wǎng)絡(luò)
資料來源：Tesla官網(wǎng)，廣證恒生
Tesla完善的售后服務(wù)為車主解決了對電動車可靠性的擔(dān)憂。(1)顛覆性擁有體驗。對于新客戶和保有客戶，特斯拉將為Model S的駕駛單元提供不限里程數(shù)的質(zhì)保，并為電池組提供8年的質(zhì)保。(2)提供最好服務(wù)和保障。比如，如果車主在服務(wù)站所需的服務(wù)耗時較長，特斯拉將免費提供一輛最高配的Model S或者Roadster供車主使用，而且這種Model S都出廠不到三個月，如果喜歡可以馬上買走。(3)保值承諾服務(wù)。在車主貸款購車三年后，若車主有車輛回購需求，特斯拉在經(jīng)過條件審核后會以約50%的購入價格回購車主的Model S。(4)業(yè)界首個實現(xiàn)家庭充電“全程無憂”服務(wù)的汽車品牌。即在售前免費為用戶現(xiàn)場勘查家庭充電安裝環(huán)境，在售中提供電纜長度30米內(nèi)的免費家用充電樁基礎(chǔ)安裝服務(wù)，在售后提供家庭充電安裝的2年免費維保服務(wù)等。
圖表 25 完善的售后服務(wù)，解決后顧之憂
資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開信息整理，廣證恒生
3.1.4 從上到下的產(chǎn)品戰(zhàn)略路徑
特斯拉自創(chuàng)立之初就制定了“三步走”由上到下的戰(zhàn)略規(guī)劃：(1)第一階段，先生產(chǎn)面向小眾的高端產(chǎn)品，以吸引第一批目標(biāo)顧客成為電動車的“鐵粉”，向公眾證明電動汽車可以達(dá)到甚至超越傳統(tǒng)燃油汽車的技術(shù)水平，特斯拉在第一階段推出了Roadster；(2)第二階段，以中高端價位向更多相對富裕的消費者推出中等價位、中等批量生產(chǎn)的電動汽車，擴(kuò)大公眾對電動汽車的接受面，特斯拉為此推出了Model S，并準(zhǔn)備推出Model X，這也是目前正在經(jīng)歷的階段。(3)第三階段，通過第二階段獲取的利潤和積累的經(jīng)驗，開發(fā)更經(jīng)濟(jì)、可以實現(xiàn)更大規(guī)模量產(chǎn)的大眾化電動汽車，促使更多傳統(tǒng)汽車廠商在電動車項目上進(jìn)行投資，刺激競爭，推動整個行業(yè)朝著可持續(xù)交通的方向轉(zhuǎn)變，特斯拉在第三階段將推出Model 3車型。
推進(jìn)以上三步的同時，提供零排放的電力能源。為了降低電池的成本，特斯拉將會在美國選址建造電池工廠Giga Factory，預(yù)計2017年讓電動車電池成本降低30%以上，2020年年產(chǎn)50萬套電動車所用電池組件；目前特斯拉的電池供應(yīng)商松下已經(jīng)確認(rèn)和特斯拉共同建設(shè)這個電池工廠。
圖表 26 由上到下的產(chǎn)品戰(zhàn)略路徑
資料來源：廣證恒生
3.1.5 由點到面的車-電-生活生態(tài)圈
Tesla在電動車用電環(huán)節(jié)形成完整閉環(huán)，構(gòu)建車-電-生活生態(tài)圈。Tesla電動車、充電樁和充電站、家用電池能量墻以及家用太陽能發(fā)電系統(tǒng)構(gòu)成完整的車-電-生活生態(tài)圈。
(1)第一步，Tesla逐步建設(shè)覆蓋全國的充電網(wǎng)絡(luò)。Tesla超級充電站網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為世界上規(guī)模最大且發(fā)展規(guī)模最快的電動車充電網(wǎng)絡(luò)。在美國，2014年底有208個超級充電樁，覆蓋80%的人口；而在2015年底，將建成258個超級充電站，幾乎覆蓋所有人口，駕駛Model S橫貫美國東西海岸成為可能。
圖表 27 Tesla美國用電網(wǎng)絡(luò)
資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開信息整理，廣證恒生
解決充電的問題對于中國消費者而言更加重要，由于中國與美國比較最大的不同在于多數(shù)人沒有私人車庫，無法保證日常出行的充電，因此短期來看Tesla仍然還是富豪的車，如果未來Tesla想要更多的中產(chǎn)階級購買，就一定要先解決超級充電站的問題。為了解決此項難題，2015年6月，Tesla公布中國超級充電網(wǎng)建設(shè)成果和2015年內(nèi)建設(shè)規(guī)劃。Tesla利用在多個城市和地區(qū)興建超級充電樁所帶來的規(guī)模效應(yīng)，已推出多條適合特斯拉車主的長途出行線路，并繼續(xù)重點打造以城市群為核心的七大重點區(qū)域超級充電網(wǎng)絡(luò)和熱門超級充電旅行線路，讓特斯拉車主不僅可以在特定城市間自由穿梭。
圖表 28 星火燎原 Tesla 2015年在中國的超級充電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃
資料來源：Tesla官網(wǎng)，廣證恒生
(2)第二步，2015年Tesla發(fā)布特斯拉能源(Tesla Energy)，它將為家庭、商業(yè)和公共事業(yè)提供一整套電池方案，以逐步培養(yǎng)一個清潔能源的生態(tài)系統(tǒng)。這套方案共包含三個部分——家庭電池能量墻(Powerwall Home Battery)、特斯拉能源商業(yè)版、特斯拉能源公共事業(yè)應(yīng)用。通過特斯拉電池，家庭、企業(yè)和公共事業(yè)均可貯存可持續(xù)、可再生的能源(如太陽能和風(fēng)能)，管理供電需求，提供備用電力，并增強電網(wǎng)的供電彈性。
特斯拉能量墻是被設(shè)計用來在居民住宅里存儲能量的可充電的鋰電池，它將實現(xiàn)轉(zhuǎn)移負(fù)荷(可以在電力需求低谷的時候低價充電，在電價更高的需求高峰時段輸出電能)、電力備份(在斷電的時候提供電力保障)、以及太陽能發(fā)電自給(電池能夠存儲過剩的太陽能發(fā)電，以便在沒有陽光的時候使用)。能量墻包含特斯拉鋰電池包、液態(tài)熱量控制系統(tǒng)，和一套接受太陽能逆變器派分指令的軟件。這一整套設(shè)備將被無縫安裝在墻壁上，并能和當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)集成，以處理過剩的電力，讓消費者靈活使用自己的能源儲備。
圖表 29 從點到面構(gòu)建車-電-生活生態(tài)圈示意圖
資料來源：廣證恒生
(3)需要指出的是，SolarCity為Tesla提供太陽能發(fā)電系統(tǒng)。SolarCity創(chuàng)立于2006年，主要為太陽能發(fā)電系統(tǒng)提供設(shè)計、融資、安裝和監(jiān)控等服務(wù)，商業(yè)模式創(chuàng)新之處在于光伏租賃業(yè)務(wù)通過與終端用戶簽訂能源采購合約(PPA)收取租賃費，與投資方共同享受政府的返現(xiàn)、稅收補貼。Tesla的創(chuàng)始人Elon Musk
是SolarCity的董事會主席。
圖表 30 SolarCity簡介及主要客戶
資料來源：SolarCity，廣證恒生
3.2 下里巴人平凡路：比亞迪模式
比亞迪在20年間，把握中國手機、汽車行業(yè)爆發(fā)式增長的契機，實現(xiàn)了從電池-汽車-新能源汽車的跨躍式發(fā)展。2008年，巴菲特認(rèn)購比亞迪2.25億股股份，是比亞迪競爭力的有力證明。
2015年比亞迪新能源汽車再下一城。2015年1-7月，比亞迪銷量勇奪全球亞軍，7月單月銷量第一，其中比亞迪秦1-7月在所有的新能源車型中位居第四，7月單月銷量第二。
圖表 31 比亞迪邁入國際新能源汽車第一陣營
|
企業(yè)品牌排名 |
車型品牌排名 |
||||||||
|
企業(yè) 排名 |
制造商 |
7月銷量(輛) |
15年1-7月(輛) |
14年 排名 |
車型 排名 |
車型品牌 |
7月銷量 (輛) |
15年1-7月(輛) |
14年 排名 |
|
1 |
比亞迪 |
5183 |
25592 |
7 |
1 |
三菱歐藍(lán)德PHEV |
4169 |
21425 |
2 |
|
2 |
三菱 |
4551 |
24117 |
2 |
2 |
比亞迪秦 |
4030 |
20507 |
7 |
|
3 |
日產(chǎn) |
3312 |
30417 |
1 |
3 |
特斯拉Model S |
3115 |
24867 |
3 |
|
4 |
大眾 |
3130 |
18786 |
11 |
4 |
日產(chǎn)聆風(fēng) |
3073 |
28143 |
1 |
|
5 |
特斯拉 |
3115 |
24867 |
3 |
5 |
寶馬i3 |
1807 |
12339 |
6 |
|
6 |
寶馬 |
2333 |
15469 |
9 |
6 |
大眾高爾夫GTE |
1611 |
8361 |
33 |
|
7 |
福特 |
1828 |
11548 |
5 |
7 |
雪佛蘭沃藍(lán)達(dá) |
1530 |
7900 |
4 |
|
8 |
雪佛蘭 |
1592 |
9793 |
6 |
8 |
大眾e-Golf |
1233 |
8437 |
21 |
|
9 |
雷諾 |
1330 |
13586 |
8 |
9 |
北汽E系列 |
1161 |
6964 |
16 |
|
10 |
眾泰 |
886 |
10149 |
13 |
10 |
雷諾Zoe |
980 |
9508 |
9 |
資料來源：第一電動網(wǎng)，廣證恒生
3.2.1依托電池業(yè)做大做強，馳騁汽車業(yè)并購路
在做大做強電池業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上比亞迪通過并購方式快速布局汽車和新能源汽車市場，抓住汽車行業(yè)發(fā)展機遇期。比亞迪的并購路有兩件里程碑式事件：(1)2003年初，比亞迪公司以近3億元人民幣收購西安QC汽車有限公司77%的股份，成為中國汽車行業(yè)首個民企收購國企的經(jīng)典案例，從而走出了汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化整合、重組的第三條道路。2005年4月15日，比亞迪汽車新基地在西安落成。新廠房包含沖壓、焊裝、涂裝及整車裝配等廣泛運用先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備的生產(chǎn)線，同時引進(jìn)訂貨、采購、生產(chǎn)、配給一體化的信息管理系統(tǒng)，使生產(chǎn)效率達(dá)到了國際先進(jìn)水平。(2)2009年，比亞迪斥資6000萬元收購湖南長沙美的客車的全部股權(quán)，由此獲得巴士及客車的生產(chǎn)資質(zhì)。通過此次收購，比亞迪將可把產(chǎn)品線向商用車領(lǐng)域擴(kuò)展，并將新能源技術(shù)的應(yīng)用延伸到大巴領(lǐng)域。
利用收購比亞迪得以獲取生產(chǎn)資質(zhì)、相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品線，并迅速把產(chǎn)品推向市場。2003年收購秦川汽車后，2005年比亞迪推出第一款乘用車F3；2009年收購美的三湘客車后，2011年推出K9純電動大巴。
圖表 32 比亞迪依托電池踏上汽車業(yè)“收購路”
資料來源：比亞迪官網(wǎng)，網(wǎng)絡(luò)公開信息，廣證恒生
3.2.2 “爆品”思維，產(chǎn)品快速迭代
“爆品”思維，是比亞迪產(chǎn)品得以克敵制勝、比亞迪品牌得彰顯四海的重要“法寶”。2013年12月17日，比亞迪第二代DM雙模混動技術(shù)的車型——秦正式上市，售價區(qū)間為18.98-20.98萬元，考慮國家和地方補貼后，價格與同級別汽油車相當(dāng)。秦概念車式型酷設(shè)計、超低的油耗、強勁的動力、省心的售后保養(yǎng)政策，使得產(chǎn)品推出之后，迅速成為點燃新能源汽車市場的“爆品”。
圖表 33 比亞迪第一款“爆品”——秦
資料來源：比亞迪官網(wǎng)，網(wǎng)絡(luò)公開信息，廣證恒生
2015年1-7月，比亞迪秦占中國插電式混合動力市場份額76%，占中國新能源汽車整體市場份額33%。
圖表 34 秦占中國新能源汽車整體市場份額
資料來源：乘聯(lián)會，廣證恒生 資料來源：乘聯(lián)會，廣證恒生
推出第一款“爆品”秦后，比亞迪乘勝追擊，2015年上海車展快速迭代四款高性能新品——中型雙模SUV唐、中型雙模SUV宋、緊湊型雙模SUV元、7座雙模MPV商。
唐、宋和元都屬于比亞迪542戰(zhàn)略車型：百公里加速小于5秒；搭載極速電四驅(qū)；百公里油耗均在2升內(nèi)。比亞迪切入增長最快的SUV市場，三者成為“爆品”可能性極大。
圖表 35 2015年比亞迪快速迭代新“爆品”
資料來源：比亞迪官網(wǎng)，網(wǎng)絡(luò)公開信息，廣證恒生
3.2.3 漸進(jìn)式創(chuàng)新戰(zhàn)略：“跟隨”式創(chuàng)新到戰(zhàn)略性技術(shù)創(chuàng)新
創(chuàng)始之初，比亞迪走出一條適合中國國情的“跟隨”式創(chuàng)新“捷徑”。其早期推出的多款產(chǎn)品，均有其他成熟車型的“影子”，但由于低成本優(yōu)勢形成的價格優(yōu)勢，仍相對競品有較強競爭力。
圖表 36 比亞迪的“跟隨”式創(chuàng)新
資料來源：網(wǎng)絡(luò)公開信息，廣證恒生
比亞迪多年來的代工經(jīng)驗，使得其在模具制造、表面加工以及電池制造方面積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗，更將精細(xì)化的制造標(biāo)準(zhǔn)帶入其中，這都為比亞迪制造汽車，尤其是新能源汽車提供了便捷和保障。
在技術(shù)層面，比亞迪通過雙?；旌蟿恿夹g(shù)快速的進(jìn)化，保持對競爭對手的相對優(yōu)勢。2008年，比亞迪推出了采用第一代雙?；旌蟿恿夹g(shù)的F3DM車型，2013年底推出的秦和2015年上海車展上亮相的唐、宋、元和商同樣采用了第二代DM雙?；旌蟿恿夹g(shù)。到2017年將會推出采用第三代雙?；旌蟿恿夹g(shù)的SUV明，實現(xiàn)了雙?；旌蟿恿夹g(shù)的快速迭代。
圖表 37 比亞迪快速迭代的雙?；旌蟿恿夹g(shù)
資料來源：Ways咨詢公司，廣證恒生
比亞迪已初步建立新能源汽車產(chǎn)品體系，并將向全市場推進(jìn)。2015年上半年，比亞迪新能源汽車覆蓋插電式混合動力乘用車、純電動乘用車以及純電動大巴等多條技術(shù)路線和產(chǎn)品線。2015年上海車展，比亞迪發(fā)布新能源車“7+4”全市場戰(zhàn)略布局，將電動化進(jìn)行到底，力爭把中國道路交通領(lǐng)域所有用油的地方全部用電搞定。
圖表 38 比亞迪戰(zhàn)略性技術(shù)創(chuàng)新推向深處
資料來源：比亞迪官網(wǎng)，網(wǎng)絡(luò)公開信息，廣證恒生
4.兩條主線，一體化深度布局+多方合作高度協(xié)同
電動車造車領(lǐng)域具備多重催化劑，在“萬事俱備，只‘待’東風(fēng)”的產(chǎn)業(yè)條件下，造車“大潮將至”。造車“新兵”兵分兩路，一路是新能源汽車上游零部件等企業(yè)縱向整合進(jìn)入造車領(lǐng)域，另一路是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界造車。
我們認(rèn)為，兩種路徑均有其優(yōu)劣勢：(1)對于上游企業(yè)，重點關(guān)注電池電機電控具備較強優(yōu)勢、制造基礎(chǔ)較牢固、收購或合作的傳統(tǒng)整車企業(yè)產(chǎn)品線較豐富的企業(yè)，此類企業(yè)極有可能走出“比亞迪升級版”的路徑；(2)對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，重點關(guān)注在智能網(wǎng)聯(lián)汽車或新能源汽車有重點的布局、與傳統(tǒng)整車企業(yè)進(jìn)行優(yōu)勢互補的分工合作從而保持“輕資產(chǎn)”模式、對汽車行業(yè)有較深刻認(rèn)識的企業(yè)，目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)產(chǎn)品戰(zhàn)略主要類似Tesla“從上到下”，需要進(jìn)一步跟蹤互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)造車進(jìn)展。
作者系廣證恒生汽車行業(yè)研究員
