浙富股份（002266）公司公告融資項(xiàng)目：擬向不超過十名特定投資者非公開發(fā)行不超過2，500萬股股份，增發(fā)價(jià)格為35.96元。用于大水輪發(fā)電機(jī)組技改、中小型水輪發(fā)電機(jī)建設(shè)、增資華都實(shí)施核電控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)生產(chǎn)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金；公司公告中標(biāo)鐘祥北山抽水蓄能電站2×100MW機(jī)組訂單近1.6億，占2010年度營業(yè)收入的17%，預(yù)計(jì)將在2011-2013年間確認(rèn)銷售收入；投資邏輯
增發(fā)項(xiàng)目瞄準(zhǔn)核電高端制造，意在打造長期競爭力：公司融資項(xiàng)目的一個(gè)重要投向是核島核心部件之一的控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)，其制造能力代表了核島精密零部件制造的最高水平，標(biāo)志著公司積極進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整的開始。同時(shí)增發(fā)項(xiàng)目也將擴(kuò)充水電產(chǎn)能列為重要方向。我們預(yù)計(jì)，在訂單充沛的情況下，公司三大募投項(xiàng)目的建成將把銷售規(guī)模在3-4年內(nèi)提升至38億的水平，屆時(shí)凈利潤有望達(dá)到4.73億，對應(yīng)EPS為2.70；
水電和抽蓄的訂單是今年的主要看點(diǎn)：公司在抽水蓄能訂單上已經(jīng)獲得突破，驗(yàn)證了我們之前對公司今年能夠獲得抽蓄訂單的判斷。我們認(rèn)為在新能源裝機(jī)不斷增加的推動(dòng)下，今年抽蓄招標(biāo)總量預(yù)計(jì)將達(dá)到60億以上，這也為公司進(jìn)一步獲得訂單提供條件。另一方面“十二五”規(guī)劃將水電作為發(fā)展重點(diǎn)，預(yù)計(jì)年均設(shè)備市場容量將達(dá)200億。按公司歷史9-10%的市場占有率來算，公司今年總訂單量有望達(dá)到25~30億的規(guī)模；
增發(fā)將緩解產(chǎn)能瓶頸，但是產(chǎn)能建設(shè)需時(shí)較長：根據(jù)披露，公司增發(fā)項(xiàng)目的建設(shè)期在2-2.5年，預(yù)計(jì)全面達(dá)產(chǎn)要5年時(shí)間。雖然我們認(rèn)為公司在對達(dá)產(chǎn)的時(shí)間估計(jì)上放有相當(dāng)余量，但是不得不承認(rèn)對于公司擴(kuò)產(chǎn)是一個(gè)長期提升業(yè)績的過程。從這個(gè)角度來看，我們認(rèn)為公司將向一個(gè)慢牛股同時(shí)也是長牛股路徑發(fā)展，并在這個(gè)過程中不斷完成對業(yè)績的兌現(xiàn)；投資建議
公司近期的抽蓄訂單和融資項(xiàng)目是符合我們之前的判斷的。我們預(yù)計(jì)公司2011-2012年EPS分別為1.27和1.75元，對應(yīng)估值為33倍和24倍；公司增發(fā)預(yù)案尚需證監(jiān)會(huì)的批復(fù)。增發(fā)時(shí)間可能要等到6個(gè)月后。屆時(shí)增發(fā)價(jià)格如果不變將對應(yīng)21倍2012年P(guān)E估值。建議到時(shí)可以積極參與；我們?nèi)匀婚L期看好公司在突破產(chǎn)能瓶頸后有望進(jìn)入業(yè)績快速增長期，繼續(xù)維持“買入”評級；
風(fēng)險(xiǎn)
對核電安全性的擔(dān)憂將制約對公司的估值水平。
機(jī)構(gòu)來源：國金證券
