新能源汽車超預(yù)期放量,動(dòng)力電池供不應(yīng)求。年初至今新能源汽車產(chǎn)量不斷超市場(chǎng)預(yù)期。工信部數(shù)據(jù)顯示,1-11月累計(jì)產(chǎn)量27.9萬(wàn)輛,其中11月單月產(chǎn)量達(dá)7.2萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)6倍。隨著新能源汽車放量,動(dòng)力電池供不應(yīng)求,今明兩年預(yù)計(jì)新投產(chǎn)能20Gwh,催化電池原材料需求景氣度。
六氟磷酸鋰供需格局反轉(zhuǎn),價(jià)格持續(xù)上升。我們預(yù)計(jì)2016年國(guó)內(nèi)電解液需求7.2萬(wàn)噸,對(duì)應(yīng)8600噸六氟磷酸鋰需求,目前國(guó)內(nèi)主流供應(yīng)商有效產(chǎn)能9000噸,產(chǎn)能利用率大幅增加。供需格局反轉(zhuǎn),六氟磷酸鋰漲價(jià)通道被打開(kāi),從2015年年中的8.5萬(wàn)元/噸增長(zhǎng)至目前26萬(wàn)元/噸,增幅為206%。
擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng),景氣度可持續(xù)1年以上。六氟磷酸鋰技術(shù)門檻高,生產(chǎn)工藝要求嚴(yán)格,環(huán)保審批以及設(shè)備采購(gòu)時(shí)間較長(zhǎng)導(dǎo)致擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng),同時(shí)擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能釋放也有較長(zhǎng)時(shí)間,目前主流供應(yīng)商產(chǎn)能集中,擴(kuò)張的周期在1.5年以上。又由于需求端超預(yù)期增長(zhǎng),導(dǎo)致行業(yè)從年中開(kāi)始景氣度大幅提升。隨著在建產(chǎn)能逐步釋放,2017年將會(huì)彌補(bǔ)需求缺口,預(yù)計(jì)高景氣行業(yè)持續(xù)1年以上。
業(yè)績(jī)彈性大,單噸利潤(rùn)高增長(zhǎng)。六氟磷酸鋰成本普遍在9萬(wàn)元/噸左右,隨著價(jià)格的持續(xù)攀升,單噸利潤(rùn)快速增長(zhǎng),業(yè)績(jī)彈性凸顯。目前國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)包括多氟多(3000噸),九九久(2000噸),天賜材料(2000噸),金牛(1000噸)以及新泰材料(1000噸);其中金牛、天賜材料等多為自用,而電解液在產(chǎn)業(yè)鏈地位不高導(dǎo)致議價(jià)能力較差,相比六氟磷酸鋰價(jià)格漲幅不大,自用的相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)彈性較小。投資策略。重點(diǎn)關(guān)注六氟磷酸鋰外售企業(yè)多氟多、九九久。多氟多16年業(yè)績(jī)明顯反轉(zhuǎn),動(dòng)力電池放量,整車貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),六氟磷酸鋰錦上添花,業(yè)績(jī)確定性強(qiáng);九九久醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)較為穩(wěn)健,農(nóng)藥中間體緩慢增長(zhǎng),六氟磷酸鋰景氣度向上帶來(lái)較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)下滑。
