儲能上升到國家戰(zhàn)略也是在意料之中的事。首先，儲能的意義對能源體系很重要，能夠調(diào)峰填谷，尤其是新能源(1505.42,23.200,1.57%)的發(fā)展來說，由于風光發(fā)出的電力很不穩(wěn)定，通過儲能可以平滑新能源發(fā)電的電能、頻率，解決棄光棄風的難題。但是，儲能成本很高，暫時還不能依靠自身快速發(fā)展起來，需要政策的推動；其次，此前國家已經(jīng)在《分布式發(fā)電管理辦法(征求意見稿)》、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》里面強調(diào)過發(fā)展的儲能重要性，并已經(jīng)實施了張北、青海玉樹、國電和風等多個儲能示范項目，按照多數(shù)新興產(chǎn)業(yè)的政策發(fā)展路徑來看，遵循著從指導(dǎo)方針到開展試點及總結(jié)、再到出臺補貼政策并進行規(guī)?；纳a(chǎn)、最終減少或取消補貼的路線，我們判斷儲能行業(yè)納入國家戰(zhàn)略，并給予補貼是非常有可能的。
儲能的成本過高，靜待政府補貼刺激產(chǎn)業(yè)爆發(fā)。以磷酸鐵鋰電池為例，該電池價市場價約1700元/KWh，考慮到電化學儲能設(shè)施還需要配備電池管理系統(tǒng)(BMS)、電流轉(zhuǎn)換系統(tǒng)(PCS)、空調(diào)等輔助設(shè)備，整套電站級儲能設(shè)施的價格在3500-4000元/KWh，按重復(fù)充放電4000次計算，單次充放電成本在0.88-0.89元/度。如果整套電站級儲能設(shè)施的價格能降到2000元/KWh以下，市場才可能會爆發(fā)。長期來看，由于技術(shù)的進步，已經(jīng)產(chǎn)業(yè)的標準化及規(guī)模化原因，儲能成本每年都會降低，我們認為，最終會降低到具有市場競爭力，解決整個能源產(chǎn)業(yè)的頑疾；短期來看，儲能的發(fā)展是需要政府進行補貼刺激的。
從市場空間來看，目前化學儲能的裝機容量約90MW多，根據(jù)中關(guān)村(9.23,0.160,1.76%)儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟理事長俞振華在儲能國際峰會2015上的介紹，預(yù)計到2020年，市場容量將達到67GW，未來5年市場空間超過1000億。
儲能技術(shù)路線方面，短期鉛酸具有競爭力，中長期鋰電潛力最大。由于鉛酸電池已經(jīng)是較為成熟的技術(shù)，但未來受益于規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)集群，鋰電成本下降速度更快，未來潛力最大。
相關(guān)個股投資機會：儲能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目前處于從0到1的爆發(fā)期，增長潛力非常大。我們在選擇個股的時候，主要看3點，是否是龍頭，業(yè)績彈性如何，以及技術(shù)優(yōu)勢。相關(guān)個股南都電源(15.75,0.210,1.35%)、科陸電子(25.70,1.020,4.13%)、陽光電源(20.13,0.480,2.44%)。
概念股解析
陽光電源：光伏業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，新興業(yè)務(wù)逐步放量
逆變器龍頭地位穩(wěn)固，規(guī)模擴張貢獻業(yè)績穩(wěn)定增長。 公司為國內(nèi)逆變器龍頭企業(yè)，國內(nèi)市場占有率超過 30%。 2015 年預(yù)計國內(nèi)光伏裝機 18-20GW，公司逆變器出貨有望超 6GW， 帶動逆變器業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長。與此同時，公司積極推進成本下降，在逆變器價格持續(xù)下行的背景下，毛利率維持在30%左右水平，保證了公司逆變器業(yè)務(wù)盈利增長。此外，公司積極拓展海外光伏市場，海外逆變器銷售持續(xù)放量，成為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)另一增量。
電站業(yè)務(wù)快速推進， BT+運營雙戰(zhàn)略驅(qū)動業(yè)績擴張。 公司自 2013 年起介入光伏電站業(yè)務(wù)，利用自身光伏產(chǎn)業(yè)資源及龍頭優(yōu)勢，快速拓展電站 EPC 市場， 實現(xiàn) EPC 規(guī)模的快速擴張。根據(jù)中報統(tǒng)計， 2015 年公司具備已備案及并網(wǎng)項目 622MW， 其中自持 290MW， BT 項目 312MW， 預(yù)計 2015 年 BT確定規(guī)模將超 300MW，貢獻利潤超 2 億元。同時，為配合電力體制改革及公司能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，公司 2015 年進一步進入光伏電站運營領(lǐng)域，后期規(guī)模將持續(xù)穩(wěn)步增長。
儲能市場爆發(fā)在即， 業(yè)務(wù)有望放量增長。 隨著儲能成本的持續(xù)下降以及可再生能源等持續(xù)發(fā)展，電力體系對于儲能需求日益上升，海外美國、加拿大、日本、德國、澳大利亞等國家均出臺相關(guān)政策，支持儲能發(fā)展，儲能市場爆發(fā)在即。 2015 年， 公司通過與三星 SDI 合作， 借助三星電池優(yōu)勢及公司系統(tǒng)集成優(yōu)勢，積極開拓儲能市場，后期隨著產(chǎn)能釋放及產(chǎn)品推廣，公司儲能業(yè)務(wù)有望放量增長。
非公開增發(fā)順利過會，加碼電站運營，布局新能源汽車電控， 打造閉環(huán)平臺型能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。 去年底公司 33 億元規(guī)模的非公開增發(fā)方案正式獲得證監(jiān)會發(fā)審委核準通過，募集資金將主要用于 220MW 電站建設(shè)、 5GW 逆變器項目建設(shè)、 新能源汽車電機控制產(chǎn)品項目及補充流動資金。 本次增發(fā)標志公司正式加碼電站運營，加速布局新能源汽車電控，加上此前的逆變器、EPC、儲能業(yè)務(wù)，以及公司與阿里云在智慧電站方面業(yè)務(wù)合作，公司將實現(xiàn)打造“逆變器+電站開發(fā)與運營+儲能+新能源汽車”的閉環(huán)平臺型能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，后期有望進一步探索售電業(yè)務(wù)，加快能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展。
維持買入評級。 預(yù)計公司 2015、 2016 年 EPS 分別為 0.72、 1.08 元，對應(yīng)PE 分別為 29、 19 倍，繼續(xù)維持買入評級。
風險提示： 電站開發(fā)規(guī)模低預(yù)期，國內(nèi)光伏裝機低預(yù)期(長江證券(10.97,0.190,1.76%))
科陸電子：戰(zhàn)略布局互聯(lián)網(wǎng)金融，長期看好
事件：12 月21 日科陸電子發(fā)布公告，同長園集團(13.59,0.270,2.03%)、深圳道怡投資管理合伙企業(yè)合資成立海豚富易網(wǎng)絡(luò)科技(深圳)有限公司，主營“互聯(lián)網(wǎng)+”大數(shù)據(jù)與互助業(yè)務(wù)。公司注冊資本8000 萬元，智光電氣(15.49,0.220,1.44%)出資5400 萬元，占比60%，對此我們點評如下：
戰(zhàn)略布局互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。合資公司主要從事風險補償方面的創(chuàng)新型互助業(yè)務(wù)，針對有個性化風險保障的客戶開發(fā)“類保險”產(chǎn)品并以眾籌的方式進行銷售。目前國家、地方政府以及政策環(huán)境相對寬松，企業(yè)和個人對于個性化風險保障的需求日趨旺盛，有著“互助共濟”本質(zhì)的風險補償產(chǎn)品存在較好的市場空間。
未來或進一步進軍大數(shù)據(jù)、云計算產(chǎn)業(yè)。未來公司將依托該業(yè)務(wù)為入口，借助風險大數(shù)據(jù)和云計算技術(shù)，積累優(yōu)質(zhì)用戶，帶來有價值的用戶流量，以分享互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)巨大的市場機遇。同時，公司還將積極探索風險保障業(yè)務(wù)與公司目前主營業(yè)務(wù)的潛在的協(xié)同效應(yīng)，以借助互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展進一步提升公司的綜合競爭力，通過跨界融合進一步提升未來的盈利能力。
牽手LG 化學，發(fā)展儲能業(yè)務(wù)。公司12 月12 日發(fā)布公告宣布同LG 簽署《合資經(jīng)營意向書》，雙方擬在中國成立中外合資經(jīng)營企業(yè)。開發(fā)、生產(chǎn)及銷售使用LG化學及LG 化學子公司電芯的儲能電池包。科陸電子擁有完善的儲能解決方案及儲能系統(tǒng)集成能力，并且PCS(儲能雙向變流器)技術(shù)已達到國內(nèi)頂尖水平，自主研發(fā)的BMS 可實現(xiàn)對電池成組后的有效管理及均衡。結(jié)合公司成熟的BMS 技術(shù)，雙方將合力研發(fā)、設(shè)計、建設(shè)全自動化電池模組生產(chǎn)線，其中BMS 將采用公司最新一代的自動標定及主動均衡技術(shù)，實現(xiàn)從電芯到系統(tǒng)的全面有效管理。
儲能一體化解決方案提供商，長期看好。近兩年公司大力發(fā)展儲能業(yè)務(wù)，相比電池企業(yè)，公司做儲能的優(yōu)勢在于電力控制，在于大功率PCS、BMS、在聯(lián)網(wǎng)、能效管理有優(yōu)勢。本次同LG 化學的合作如順利開展可以使公司極大降低電芯采購成本，進一步完善電池包設(shè)計。在國內(nèi)建設(shè)電池模組的全自動化產(chǎn)線，還將進一步降低整套儲能系統(tǒng)的成本，優(yōu)化從戶用儲能系統(tǒng)到電網(wǎng)級儲能系統(tǒng)整體的規(guī)?；a(chǎn)，增強公司儲能系統(tǒng)在儲能市場的競爭力。
盈利預(yù)測與評級。公司長期目標是打通發(fā)、輸、配、儲能到售電的一個能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)，儲能方面同LG 強強聯(lián)合，將充分收益未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展?，F(xiàn)又積極發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，長期看好。預(yù)計公司2015 年-2017 年EPS 為0.56 元、0.91 元、1.38 元。維持目標價55.2 元，對應(yīng)2016 年60.6 倍PE，買入評級。
風險提示：儲能發(fā)展低于預(yù)期；充電樁及能源互聯(lián)網(wǎng)推進低于預(yù)期；市場風險。(海通證券(12.60,0.210,1.69%))
南都電源：儲能商業(yè)化應(yīng)用再下一城，強強聯(lián)合推動能源服務(wù)進程
南都電源(300068.CH/人民幣 15.80， 買入)與蘇州中恒普瑞能源互聯(lián)網(wǎng)科技有限公司( 以下簡稱“ 中恒普瑞”) 就共同實施輝騰電子(蘇州)有限公司(以下簡稱“ 用戶” )第一期總功率為 1500KW( 12MWh)電力儲能電站項目(以下簡稱“ 項目” 或“ 該項目” )，于 2016 年 1 月 6 日簽訂了《電力儲能電站項目合作協(xié)議》(以下簡稱“ 《項目合作協(xié)議》 ” )。南都電源負責提供先進的儲能系統(tǒng)及用電一體化解決方案，中恒普瑞提供能源實時監(jiān)控平臺。合作所需的投資費用、節(jié)能方案的提供全部由南都電源負責，中恒普瑞負責運營、維護工作及向用戶收取用電費用。收益分配為 2:8 分成，即分成為甲方20%、乙方 80%。項目期限為 10 年。
點評
1. 南都電源儲能商業(yè)化再下一城。
繼中標中能硅業(yè) 12MWh 儲能電站項目后，南都電源聯(lián)合中恒普瑞共同為輝騰電子(蘇州)提供谷電峰用儲能電站項目。該項目儲能電量預(yù)計為 36 萬度/月，由南都電源投資建設(shè)，我們預(yù)計總投資在 1,800 萬左右。考慮蘇州工業(yè)園區(qū)的峰谷電價差，項目期內(nèi)南都電源預(yù)計可獲得電費收入 2,400 萬左右，同時中恒博瑞可獲得電費收入 600 萬左右。
2. 布局未來售電市場， VPP 模式前景看好。
該儲能項目的“ 投資+運營” 模式實質(zhì)為虛擬電廠( VPP)模式，即依靠儲能裝置的技術(shù)優(yōu)越性，通過有效利用峰谷電價差為工業(yè)用電大戶實現(xiàn)節(jié)能用電服務(wù)?？梢灶A(yù)見，在未來電改逐步深化、售電側(cè)市場逐步放開的大背景下，該模式發(fā)展前景可期。這其中，儲能裝置的技術(shù)及成本優(yōu)勢是項目可以順利實施的關(guān)鍵。南都電源擁有的鉛炭電池核心技術(shù)，無論在技術(shù)成熟度和成本控制方面都有明顯的優(yōu)勢，完全可以實現(xiàn)無補貼狀態(tài)下的商業(yè)化運行，已經(jīng)成為國內(nèi)儲能領(lǐng)域當之無愧的龍頭。
3. 優(yōu)勢互補，強強聯(lián)合推廣能源服務(wù)市場。
南都電源與中恒普瑞在 2015 年 8 月簽署《框架合作協(xié)議》，為整個江蘇省范圍內(nèi)的企業(yè)及用戶提供用電節(jié)能服務(wù)。中恒普瑞為電力與新能源領(lǐng)域企業(yè)的“ 自動化、信息化、互聯(lián)化” 智能建設(shè)與運營提供解決方案，在整個江蘇省范圍內(nèi)擁有廣泛的電力客戶資源。南都電源在儲能用鉛炭電池、鋰離子電池產(chǎn)品及方案創(chuàng)新、市場拓展方面均取得重大突破，儲能電池技術(shù)達到國際領(lǐng)先水平，產(chǎn)品及系統(tǒng)在國內(nèi)外新能源儲能示范項目中得到大規(guī)模應(yīng)用，儲能方案的經(jīng)濟性、可靠性已得到較充分驗證，獲得客戶高度認可。南都電源與中恒普瑞的強強合作可以產(chǎn)生完美的協(xié)同效應(yīng)，為用戶提供立體的能源管理服務(wù)；同時有利于兩家發(fā)揮各自優(yōu)勢，加速推動“ 基于云數(shù)據(jù)的分布式能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目” 的進程。
4。投資建議
該項目的落地，是南都電源實施“ 基于云數(shù)據(jù)的分布式能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”的一項重要進展，開啟了以“ 投資+運營” 模式推動儲能商用化的先河，并將為南都電源未來在該領(lǐng)域多種商業(yè)模式下的大規(guī)模發(fā)展奠定基礎(chǔ)?？春霉疚磥淼陌l(fā)展，維持買入評級。(中銀國際證券)
