中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：分析當(dāng)前光伏電站融資困境，你會(huì)遺憾地發(fā)現(xiàn)資金的供需雙方，就像兩個(gè)熱戀中的大齡青年，瘋狂地需要對(duì)方，卻總因各種條件的不相符，最終難以成婚。
造成這一困境的原因有許多，但根本原因在于光伏電站融資市場(chǎng)中，兩個(gè)互為替代的前提不成立。
一個(gè)前提是傳統(tǒng)融資形式的不成立。如果按照以資產(chǎn)抵押控制風(fēng)險(xiǎn)的思維進(jìn)行融資，光伏電站資金需求方?jīng)]有那么多資產(chǎn)可抵押。已知光伏發(fā)展“十三五”規(guī)劃電站建設(shè)目標(biāo)為150GW，則未來(lái)五年建設(shè)規(guī)模每年不應(yīng)少于20GW，資金需求不應(yīng)少于1500億元人民幣，需要抵押的資產(chǎn)也一定要大于1500億元。現(xiàn)實(shí)中，光伏電站資金需求方不可能每年都能拿出價(jià)值大于1500億元的可抵押資產(chǎn)，所以這一前提是不成立的。
另一個(gè)前提是項(xiàng)目融資形式的不成立。如果按照項(xiàng)目融資思維進(jìn)行融資，讓資金供給方信得過(guò)的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)體系又遠(yuǎn)未具備。要讓資金供給方每年承擔(dān)大于1500億元的本金和利息回收風(fēng)險(xiǎn)，就必須讓資金供給方確信融資期內(nèi)每年一定有能夠覆蓋融資成本的現(xiàn)金回收，和融資到期后1500億元本金的現(xiàn)金回收。如何確保這一點(diǎn)，靠得不是資金需求方的自信解說(shuō)，靠得是資金供給方信得過(guò)的產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，靠得是這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)體系支持的財(cái)務(wù)模型。標(biāo)準(zhǔn)體系涵蓋與光伏電站收益相關(guān)的組件、配件、設(shè)計(jì)、施工、并網(wǎng)、運(yùn)維的最科學(xué)和發(fā)電量的全部送出、電費(fèi)的全部按時(shí)回收等要素。現(xiàn)實(shí)中，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)體系遠(yuǎn)未建立完善，所以這一前提暫時(shí)也不成立。
總之，如果二者中任何一個(gè)前提成立，光伏電站融資難問(wèn)題則不成立。
長(zhǎng)期看，兩個(gè)前提不是并存的關(guān)系，而是項(xiàng)目融資形式對(duì)傳統(tǒng)融資形式進(jìn)行替代的關(guān)系，光伏電站投融資市場(chǎng)就是在這一替代中繁榮、進(jìn)步的。
從以上分析可知，在光伏電站融資市場(chǎng)，資產(chǎn)抵押控制風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)融資形式不是暫時(shí)不成立，而是長(zhǎng)期不成立。項(xiàng)目融資思維形式只是暫時(shí)不成立，但很快將成立。所以，傳統(tǒng)融資形式一定是代表過(guò)去時(shí)，項(xiàng)目融資形式一定是代表未來(lái)時(shí)。當(dāng)前的光伏電站融資市場(chǎng)，正處于從資產(chǎn)抵押融資思維到項(xiàng)目融資思維過(guò)渡的最初始階段。
討論兩個(gè)前提，其本質(zhì)是討論融資的信用問(wèn)題。光伏電站融資難一時(shí)無(wú)解的核心在于兩個(gè)問(wèn)題：一是信用問(wèn)題如何解決；二是增信造成融資成本過(guò)高。
金融市場(chǎng)是個(gè)信用市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)控制位居融資行為中風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性、收益性的“金融三原則”之首，是資金供給方?jīng)Q定是否提供融資服務(wù)的前提。在光伏電站融資市場(chǎng)，傳統(tǒng)融資形式需要資產(chǎn)抵押是為解決信用問(wèn)題，項(xiàng)目融資形式則更是完全建立在信用基礎(chǔ)之上的融資行為。
在光伏電站融資市場(chǎng)，當(dāng)支持項(xiàng)目融資形式的產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系尚不完善時(shí)，可通過(guò)第三方擔(dān)保等形式予以“增信”。但增信是有成本的，這個(gè)成本常常突出確定性收益、融資成本競(jìng)爭(zhēng)激烈的光伏電站投資收益所“不能承受之重”。
在當(dāng)前光伏電站融資市場(chǎng)，大量資金供給方想進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的意愿是真實(shí)而強(qiáng)烈的，但是，當(dāng)兩個(gè)前提都不成立、增信成本不被接受、風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題一時(shí)無(wú)解的時(shí)候，資金供給方只好對(duì)需求方“想說(shuō)愛你不容易”。
（作者系中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)）
