由于多晶硅供過于求的情況不算嚴(yán)重，對于需求的敏感度也較高，目前在需求回暖的情況下，前期深跌的多晶硅價格已經(jīng)開始出現(xiàn)回升。從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，在上周上漲0.46%之后，多晶硅本周價格繼續(xù)上漲1.77%，同時維持了比較好的出貨量，在三季度價格有望反彈10%左右。另一方面，最下游組件價格已經(jīng)基本保持穩(wěn)定，如果需求進(jìn)一步回暖刺激的話，組件價格也有望出現(xiàn)反彈。
三季度是光伏行業(yè)的傳統(tǒng)開工旺季，雖然目前由于政策不明朗，開工量沒有顯著的提高，但是在今年二季度需求完全停滯的情況下，部分電站的開工將放在三季度。而且由于前期價格的下跌，發(fā)電成本進(jìn)一步下降，加上德國取消7月1日的補貼下調(diào)，電站的投資回報率已經(jīng)回升到可以接受的水平，需求有望持續(xù)復(fù)蘇。
中期業(yè)績修正在預(yù)期內(nèi)
雖然二季度全球庫存仍處于高位，但是隨著這幾個月的去庫存，庫存已經(jīng)逐步回落，逐漸向合理水平趨近。二季度雖然行業(yè)景氣下滑，但是大部分國內(nèi)企業(yè)依靠低價的策略仍然保持了比較好的出貨量，我們從上市公司和經(jīng)銷商得到的情況來看，目前大部分企業(yè)庫存維持在1~3個月的正常水平，并不存在很嚴(yán)重的滯銷情況。
雖然三季度需求情況仍不算明朗，但是應(yīng)該顯著好于二季度，需求的持續(xù)復(fù)蘇基本確定。目前一些組件品質(zhì)較好的企業(yè)已經(jīng)在補庫存，以應(yīng)對未來的需求旺季。整體來看，組件企業(yè)開工率逐漸恢復(fù)正常，大的組件企業(yè)已經(jīng)開始出現(xiàn)產(chǎn)能緊張。
由于前期價格大幅下跌，非全產(chǎn)業(yè)鏈組件企業(yè)毛利率從去年的20%的水平，逐漸回落到15%以下，中報業(yè)績需要進(jìn)一步修正，但是此輪的中報業(yè)績下調(diào)已經(jīng)在前期板塊下跌中有所體現(xiàn)，我們認(rèn)為是預(yù)期之內(nèi)的，并不存在很大的中報風(fēng)險。而隨著二季度多晶硅價格的下跌，組件企業(yè)三季度毛利率將小幅回升，預(yù)期進(jìn)一步向好。
行業(yè)存在反轉(zhuǎn)可能
我們在5月份的策略報告中，已經(jīng)預(yù)判到二季度末和三季度初，將會有一波價格的反彈，而從目前的價格數(shù)據(jù)來看，我們認(rèn)為價格反彈趨勢已經(jīng)基本確定，雖然反彈高度很難把握，但是行業(yè)基本面進(jìn)一步惡化的可能性基本沒有。
而在三季度行業(yè)旺季開始之后，需求如果超過預(yù)期，價格有望出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，目前投資基本已不存在大的利空，而存在著行業(yè)反轉(zhuǎn)獲得更高超額收益的可能，同時，根據(jù)多晶硅和行業(yè)走勢的相關(guān)性，如果價格進(jìn)一步上行，板塊也存在著上行的空間，行業(yè)投資機遇大于風(fēng)險。
投資建議
光伏行業(yè)反彈已經(jīng)基本確定，未來伴隨著需求復(fù)蘇存在整體反轉(zhuǎn)的可能，機遇大于風(fēng)險，因此維持行業(yè)“推薦”評級。由于前期板塊殺跌中，組件企業(yè)下跌幅度最深，同時，從本輪基本面恢復(fù)情況來看，組件企業(yè)也比預(yù)期的要好，給予海通集團(tuán)(600537,股吧)“推薦”評級，需要注意其資產(chǎn)置換的風(fēng)險。給予東方日升(300118,股吧)、向日葵(300111,股吧)、超日太陽(002506,股吧)“謹(jǐn)慎推薦”評級。而由于多晶硅價格也開始回升，多晶硅標(biāo)的也存在機會，給予樂山電力(600644,股吧)“推薦”評級。
