一、事件概述
近期，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的信息，包括銅箔、電解溶劑、鈷鹽等鋰電池原材料產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度明顯，其中，溶劑市場(chǎng)大幅調(diào)漲，DMC價(jià)格現(xiàn)報(bào)為8500元/噸左右，漲幅超過(guò)50%。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，鋰電池在年底銷(xiāo)量不會(huì)太好，價(jià)格一般以弱穩(wěn)為主，而原材料在今年底將有顯著漲價(jià)。
二、分析與判斷
三季度新能源汽車(chē)銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)，鋰電銅箔供需矛盾依然突出
1、新能源汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)快速增長(zhǎng)放大動(dòng)力電池用鋰電銅箔需求。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，16Q3國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為11.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)87.21%，環(huán)比增長(zhǎng)6.53%，1-9月國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為28.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)113.68%。根據(jù)第一電動(dòng)研究院的數(shù)據(jù)，今年上半年動(dòng)力電池出貨量達(dá)6.67GWH，占去年全年的42.5%，同比增長(zhǎng)1.45 倍。
純電動(dòng)汽車(chē)相比混合動(dòng)力汽車(chē)搭載更多的電池，其對(duì)鋰電銅箔的需求至少10kg/輛。
隨著新能源汽車(chē)持續(xù)放量，鋰電銅箔的需求量將持續(xù)擴(kuò)大。
2、新增鋰電銅箔產(chǎn)能相對(duì)滯后，供需持續(xù)緊張。鋰電銅箔是鋰電池負(fù)極集流體的主要材料，銅箔性能的優(yōu)劣直接關(guān)系到鋰電池的性能。相比電子級(jí)銅箔，鋰電銅箔對(duì)性能、精度、均勻性要求更高，在生產(chǎn)設(shè)備和工藝上要求有長(zhǎng)期的工藝積累，標(biāo)準(zhǔn)電子級(jí)銅箔厚度在12~70 微米，鋰電銅箔厚度在7~20 微米。此外，鋰電銅箔產(chǎn)能存在建設(shè)周期長(zhǎng)、設(shè)備特殊、投資大、環(huán)保壓力高等特點(diǎn)，電解鋰電銅箔產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)壁壘較高。受鋰電產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)相對(duì)滯后影響，鋰電銅箔供需矛盾依然突出。
銅箔持續(xù)漲價(jià)，帶動(dòng)下游覆銅板價(jià)格上漲
1、銅箔價(jià)格持續(xù)上漲。受鋰電池廠商雙11 和雙12 備貨的影響，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中的銅箔、溶劑價(jià)格出現(xiàn)大漲。根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，近期銅箔、電解液等鋰電池原材料產(chǎn)品價(jià)格明顯上漲，部分產(chǎn)品漲幅達(dá)到55%。此前，諾德股份在16年中報(bào)披露，公司銅箔產(chǎn)品毛利率同比增長(zhǎng)10.33 個(gè)百分點(diǎn)，銅箔產(chǎn)能為2.71萬(wàn)噸/年，其中80%的產(chǎn)能為鋰電銅箔，占據(jù)動(dòng)力電池用鋰電銅箔約1/3 的市場(chǎng)份額。
2、銅箔漲價(jià)推動(dòng)覆銅板價(jià)格上漲。覆銅板受銅箔的價(jià)格影響較大，覆銅板廠商市場(chǎng)集中度較高，行業(yè)前三名市占率分別為14%、11%、11%，其下游PCB 企業(yè)較為分散、議價(jià)能力低，銅箔漲價(jià)能順暢傳導(dǎo)到覆銅板廠商。金安國(guó)紀(jì)披露，16 年中報(bào)公司覆銅板產(chǎn)品的營(yíng)收占總營(yíng)收比例為98%，毛利率同比增長(zhǎng)8.64%，并預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.24~1.48 億元，同比增長(zhǎng)170%-220%。
銅箔及覆銅板持續(xù)漲價(jià)將驅(qū)動(dòng)PCB 行業(yè)市場(chǎng)集中度提升，長(zhǎng)期利好PCB 大廠PCB 企業(yè)分散、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，小廠受規(guī)模、資金限制被迫漲價(jià)而喪失客戶，大廠憑借規(guī)模和資金優(yōu)勢(shì)對(duì)覆銅板有議價(jià)能力和囤貨能力，漲價(jià)緩慢并將獲取更多客戶。長(zhǎng)期看，隨著銅箔持續(xù)漲價(jià)，PCB 市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向大廠商集中。
三、投資建議
鑒于銅箔漲價(jià)是一個(gè)中長(zhǎng)期的過(guò)程，重點(diǎn)推薦國(guó)內(nèi)覆銅板廠商金安國(guó)紀(jì)、生益科技，PCB 產(chǎn)業(yè)鏈一體化廠商超華科技。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2、行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
