中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：瑞銀研究團(tuán)隊(duì)近期拆解雪佛蘭BOLT，對(duì)其盈利性以及對(duì)汽車行業(yè)可能造成的影響進(jìn)行了分析。通用Bolt是首個(gè)續(xù)航里程在200英里以上、面向大眾市場(chǎng)的純電動(dòng)車。Bolt售價(jià)在3.7萬(wàn)美元（含美國(guó)政府補(bǔ)貼后為3萬(wàn)美元），單次充電續(xù)航里程預(yù)計(jì)在238英里。
已經(jīng)上市的特斯拉Model 3 與其存在眾多相似之處，同樣面向大眾市場(chǎng)，定價(jià)在3.5萬(wàn)美金左右，基礎(chǔ)版續(xù)航在220英里（354公里）。
這兩款車在新能源汽車的專家看來(lái)，意義重大，而拆解的結(jié)果顯示，在歐洲電動(dòng)車預(yù)計(jì)將在2018年首先實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者成本平價(jià)，但對(duì)整車廠而言仍為虧損，真正的成本平價(jià)（整車廠利潤(rùn)率5%）預(yù)計(jì)會(huì)在2023年實(shí)現(xiàn)。
之所以得出這一結(jié)論，是因?yàn)槿疸y團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，由于電動(dòng)汽車機(jī)械復(fù)雜性低得多，活動(dòng)件與易損件數(shù)量少得多，當(dāng)前電動(dòng)車動(dòng)力總成系統(tǒng)比燃油車貴9000美元，但比他們之前預(yù)想的要便宜4600美元，且成本存在更大下降空間，可望從2018年起實(shí)現(xiàn)與燃油車相比的總持有成本平價(jià)（首先在歐洲實(shí)現(xiàn)），給需求帶來(lái)拐點(diǎn)。
基于此，瑞銀研究團(tuán)隊(duì)將2025年電動(dòng)車銷量預(yù)測(cè)上調(diào)約50%至1420萬(wàn)輛，占全球汽車銷量的14%。瑞銀估算，當(dāng)前通用汽車每賣出一輛Bolt會(huì)虧損7400美元 (EBIT層面) ，主要原因是缺乏規(guī)模。特斯拉每賣出一輛基本款Model 3會(huì)虧損2800美元（EBIT層面），但如果平均售價(jià)在4.1萬(wàn)美元，就能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
1、動(dòng)力總成系統(tǒng)比預(yù)期便宜
瑞銀研究團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，在Bolt的動(dòng)力總成系統(tǒng)中，電池成本比之前預(yù)期低了3000美元，其他模塊的成本比預(yù)期低了2000美元，這意味著電動(dòng)車與燃油車的成本平價(jià)平均將提前兩三年實(shí)現(xiàn)。
電池組到2025年成本可能下降36%，從當(dāng)前的約1.25萬(wàn)美元降至約8000美元。
電池組及其電池成本是最重要的影響因素，但其他動(dòng)力總成系統(tǒng)零部件方面也有進(jìn)一步節(jié)省成本的空間，瑞銀認(rèn)為市場(chǎng)忽視了這點(diǎn)。
（從上至下成本依次為：間接成本；其它直接成本；動(dòng)力總成成本）
因?yàn)殡妱?dòng)車更低的能源價(jià)格和保養(yǎng)成本，從總持有成本看，歐洲應(yīng)該會(huì)在2023年實(shí)現(xiàn)真正的平價(jià)，這里的“真正”指的是整車廠能夠賺取5%的息稅前利潤(rùn)率，中國(guó)則會(huì)在2026年實(shí)現(xiàn)真正平價(jià)，這里的“真正”不僅包含了車廠利潤(rùn)，還剔除了補(bǔ)貼因素的影響。
2、大眾電動(dòng)汽車的定價(jià)必然承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)
根據(jù)瑞銀的分析，“裸版”Bolt的總直接生產(chǎn)成本為2.87萬(wàn)美元（見下）。這意味著每銷售一輛車，將會(huì)帶來(lái)3200美元的正邊際收益（其定義為售價(jià)減去現(xiàn)金生產(chǎn)成本）。邊際收益為售價(jià)（不含經(jīng)銷商的加價(jià)部分）的10%。因此，通用有動(dòng)力提高銷量。不過(guò)在EBIT層面（考慮相應(yīng)的管理費(fèi)用和折舊/攤銷費(fèi)用后），每銷售一輛車，通用很可能虧損7400美元。
特斯拉品牌更為高端（定價(jià)能力強(qiáng)、更多提高盈利的選裝選項(xiàng)）、電池化學(xué)原理不同、電池生產(chǎn)規(guī)模更大（Gigafactory）、后輪驅(qū)動(dòng)而非前輪驅(qū)動(dòng)（后期會(huì)推出全驅(qū)款）、更多的互聯(lián)網(wǎng)功能（如無(wú)線升級(jí)）、自動(dòng)駕駛相關(guān)硬件為標(biāo)配（攝像頭、傳感器）、生產(chǎn)目標(biāo)更高（比Bolt高10倍以上）因此或能更好地吸收固定成本。
瑞銀的分析顯示特斯拉的基本款很可能會(huì)實(shí)現(xiàn)2800美元的虧損。不過(guò)，瑞銀預(yù)計(jì)如果Model 3售價(jià)在4.1萬(wàn)美元（6000美元的選裝），則特斯拉可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。平均而言，考慮到消費(fèi)者對(duì)選裝功能的較高接受率，實(shí)際售價(jià)很可能會(huì)超過(guò)4.1萬(wàn)美元的盈虧平衡價(jià)。預(yù)計(jì)Model 3基本款即會(huì)裝載自動(dòng)駕駛功能的所有傳感器硬件，因此選裝的軟件毛利率應(yīng)能達(dá)到（幾乎）100%。
3、電動(dòng)車銷量預(yù)測(cè)
鑒于實(shí)現(xiàn)成本平價(jià)的時(shí)間早于預(yù)期，瑞銀上調(diào)電動(dòng)車銷量占比預(yù)測(cè)。瑞銀目前預(yù)計(jì)到2021年電動(dòng)車銷量為310萬(wàn)輛（純電動(dòng)車與插電式混合動(dòng)力車）、2025年銷量為1420萬(wàn)輛，均高于之前預(yù)期的250萬(wàn)輛和970萬(wàn)輛。在瑞銀的最新全球市場(chǎng)模型中，預(yù)測(cè)調(diào)整后，電動(dòng)車在全球新車年銷量中所占的比例到2021年為3%，2025年為14%。
最新預(yù)測(cè)與瑞銀之前預(yù)測(cè)的差異主要來(lái)自于歐洲，瑞銀現(xiàn)在預(yù)計(jì)2025年歐洲電動(dòng)車銷量占比為30%。雖然乍一看調(diào)整后的銷量預(yù)測(cè)較為激進(jìn)，但與瑞銀從相關(guān)消費(fèi)者調(diào)查中得到的結(jié)論是一致的（UBS Evidence Lab survey ），也不有悖于電池原材料供給缺口和所需的電力基礎(chǔ)設(shè)施投資。
（歐洲、美國(guó)、中國(guó)、全球的電動(dòng)車銷量預(yù)測(cè)）
瑞銀還上調(diào)了對(duì)日本和美國(guó)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，盡管是從較低基數(shù)上調(diào)。美國(guó)市場(chǎng)步伐可能落后，原因是其燃料價(jià)格更低，對(duì)于消費(fèi)者而言買電動(dòng)車的經(jīng)濟(jì)效益更不明顯。瑞銀認(rèn)為，如果從聯(lián)邦層面看，美國(guó)回歸更良性的政治環(huán)境，或者汽油價(jià)格快速上漲，那么瑞銀的美國(guó)市場(chǎng)預(yù)測(cè)面臨上行風(fēng)險(xiǎn)。
（歐洲、美國(guó)、中國(guó)、日本、世界其它地區(qū)的電動(dòng)車銷量預(yù)測(cè)）
4、電動(dòng)車對(duì)汽車行業(yè)的影響
相比瑞銀之前的預(yù)期，電動(dòng)車的造價(jià)應(yīng)更低、需求也很可能更強(qiáng)。因此，電動(dòng)車的盈利能力改善（首先出現(xiàn)在高端領(lǐng)域）很可能快于預(yù)期，而當(dāng)前的研發(fā)也可能帶來(lái)比一致預(yù)期更好、更快的回報(bào)。
（燃油車和電動(dòng)車的投入資本回報(bào)率(ROIC)預(yù)測(cè)）
電動(dòng)車滲透率提升意味著零排放車輛對(duì)整體減排目標(biāo)的貢獻(xiàn)度更大，從而緩解整車廠的結(jié)構(gòu)性成本壓力（尤其是在歐洲市場(chǎng)）。根據(jù)瑞銀的最新電動(dòng)車銷售預(yù)測(cè)，減排帶來(lái)的好處對(duì)歐洲整車廠意義非凡。
電動(dòng)車加速增長(zhǎng)的不利一面則是燃油車的價(jià)值快速降低，而整車廠也沒(méi)有太多時(shí)間來(lái)：1）調(diào)整生產(chǎn)能力和人員；2）通過(guò)其金融公司管理殘值風(fēng)險(xiǎn)。歐洲整車廠面臨的風(fēng)險(xiǎn)最大，尤其是考慮到電動(dòng)車很可能造成柴油車的退出。
此外，Bolt拆解結(jié)果也表明電動(dòng)車的自產(chǎn)零部件含量有所下降，應(yīng)會(huì)造成增值部分減少。通用幾乎將整個(gè)電動(dòng)車動(dòng)力總成（包括電池）都外包出去。在全部直接生產(chǎn)成本中，瑞銀估算通用自產(chǎn)零部件僅為3900美元（14%）。整車廠需要在其他領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)差異化，以保留其品牌價(jià)值和定價(jià)能力。
還有一點(diǎn)不容忽視：由于電動(dòng)車的活動(dòng)件和易損件要少很多，長(zhǎng)期來(lái)看頗具吸引力的配件業(yè)務(wù)（占整車廠EBIT的10-15%）很可能會(huì)大幅下滑。不過(guò)，考慮到現(xiàn)有汽車保有量的更換周期，出現(xiàn)這種情況可能在15-20年后。
5、受電動(dòng)車主題正面/負(fù)面影響的整車廠
歐洲：基于瑞銀在本報(bào)告中的分析，瑞銀堅(jiān)信高端整車廠的現(xiàn)有電動(dòng)車投資回報(bào)將比預(yù)想的更快實(shí)現(xiàn)。此外，沒(méi)有具競(jìng)爭(zhēng)力電動(dòng)車產(chǎn)品的整車廠則面臨收入下降的風(fēng)險(xiǎn)。高端電動(dòng)車廠商也很可能享受減排帶來(lái)的好處。大眾市場(chǎng)方面，能否在2020年之后提供全系列的電動(dòng)車產(chǎn)品至關(guān)重要。在此背景下，瑞銀看好戴姆勒、大眾和雷諾。根據(jù)瑞銀的市場(chǎng)預(yù)測(cè)，BMW應(yīng)會(huì)增加投資，以在中期內(nèi)維護(hù)其市場(chǎng)份額。BMW的最大收入風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于特斯拉的Model 3（3-Series是其直接競(jìng)爭(zhēng)者）。在歐洲市場(chǎng)，F(xiàn)CA和標(biāo)致似乎受電動(dòng)車主題的正面影響最小。
美國(guó)：對(duì)于專注于美國(guó)市場(chǎng)且高端產(chǎn)品占比低的整車廠（福特、通用和FCA），短期內(nèi)電動(dòng)車對(duì)其影響較小。通用顯然是電動(dòng)車開發(fā)的領(lǐng)先者——自2010年雪佛蘭Volt（插電式混合動(dòng)力車）問(wèn)世以來(lái)，公司已有7年的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。通用的Bolt則是首個(gè)續(xù)航里程在200英里以上、面向大眾市場(chǎng)的純電動(dòng)車。不過(guò)，由于銷量有限，Bolt對(duì)通用的整體盈利不會(huì)有太大影響。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著歐寶在歐洲的銷售，通用正在離開潛在增速最快的電動(dòng)車領(lǐng)域。福特在電動(dòng)車領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)有限——2012年推出C-Max和Focus電動(dòng)車，2013年推出Fusion混合動(dòng)力車；不過(guò)，福特正在迎頭趕上——未來(lái)5年公司將會(huì)投資45億美元在13款電動(dòng)車上（包括混合動(dòng)力車/插電式混合動(dòng)力車/純電動(dòng)車）。FCA在電動(dòng)車開發(fā)方面落后于通用和福特?？紤]到即將推出的Model 3的預(yù)測(cè)盈利能力和銷量水平，特斯拉仍然顯得過(guò)貴。此外，瑞銀認(rèn)為未來(lái)幾年隨著豪車廠商開始推出電動(dòng)車產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)日趨激烈。
亞洲：憑借其品牌形象（瑞銀Evidence Lab調(diào)查證實(shí)了豐田在電動(dòng)車領(lǐng)域享有的良好聲譽(yù)）以及在混合動(dòng)力車的技術(shù)能力，豐田處在較好的地位。豐田自行生產(chǎn)用于混合動(dòng)力車和純電動(dòng)車的核心零部件，包括電池、馬達(dá)、PCU等；由于其混合動(dòng)力車年產(chǎn)量在140萬(wàn)輛以上，豐田已經(jīng)獲得了成本優(yōu)勢(shì)，因此純電動(dòng)車相關(guān)技術(shù)的額外研發(fā)成本負(fù)擔(dān)相對(duì)較小。為了在較長(zhǎng)期內(nèi)應(yīng)對(duì)環(huán)保相關(guān)法規(guī)，豐田在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上采取了全系列策略。豐田積極開發(fā)純電動(dòng)車技術(shù)，并將其歸類為中短里程通勤車輛，同時(shí)計(jì)劃逐步從混合動(dòng)力車向插電式混合動(dòng)力車和純電動(dòng)車轉(zhuǎn)型。與豐田相似，本田也采取全系列策略進(jìn)入下一代零排放汽車市場(chǎng)。本田計(jì)劃到2030年插電式混合動(dòng)力車/純電動(dòng)車/燃料電池車將占其總銷售的三分之二。尼桑將純電動(dòng)車列為其下一代零排放汽車產(chǎn)品核心；其Leaf銷量在全球純電動(dòng)車市場(chǎng)上處于領(lǐng)先地位，公司計(jì)劃在2017年進(jìn)行車型更新。瑞銀預(yù)計(jì)尼桑將會(huì)推出更多車型來(lái)維持其在這一領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
（附：純電動(dòng)車列表）
