事件：
上周太陽(yáng)能一級(jí)致密料報(bào)價(jià)區(qū)間在12.4-13.2萬(wàn)元/噸，均價(jià)12.85萬(wàn)元/噸，周環(huán)比上漲4.73%；一級(jí)致密料成交價(jià)區(qū)間在12.2-12.9萬(wàn)元/噸，均價(jià)為12.69萬(wàn)元/噸，周環(huán)比上漲4.79%。上周多晶硅價(jià)格比前幾周漲幅略大，絕大部分企業(yè)成交價(jià)較之前都有3-6元/公斤的增幅。
點(diǎn)評(píng)：
下游需求維穩(wěn)，多晶硅供應(yīng)緊縮導(dǎo)致價(jià)格上漲。
上周多晶硅料價(jià)格上漲，主要原因是各大廠(chǎng)商預(yù)計(jì)“630”之后光伏市場(chǎng)需求將會(huì)減少，因此紛紛將檢修計(jì)劃安排在了第三季度。從7月初開(kāi)始已有4家大廠(chǎng)開(kāi)始檢修，而到目前為止仍有一部分廠(chǎng)商沒(méi)有復(fù)產(chǎn)。今年“630”后下游需求穩(wěn)定，多晶硅供應(yīng)明顯緊縮導(dǎo)致價(jià)格上漲。
下半年需求堅(jiān)挺，今年“630”后整體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格保持穩(wěn)定。
去年“630”后光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格經(jīng)歷了斷崖式下跌，直到10月起才慢慢開(kāi)始恢復(fù)。今年“630”后需求并未出現(xiàn)下跌，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格穩(wěn)定。主要原因是領(lǐng)跑者項(xiàng)目在第三季度仍有需求；分布式光伏補(bǔ)貼“630”后維持0.42元/度不下調(diào)，下半年還會(huì)保持一定增量；以及海外需求旺盛。
我們預(yù)計(jì)多晶硅價(jià)格短期內(nèi)將維持上漲趨勢(shì)，建議關(guān)注龍頭企業(yè)。
去年“630”后光伏終端市場(chǎng)需求大幅下降，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格斷崖式下跌。今年“630”后光伏補(bǔ)貼也將下調(diào)，很多生產(chǎn)多晶硅的企業(yè)預(yù)計(jì)今年“630”后光伏市場(chǎng)需求將萎靡，因此紛紛將檢修安排放在了第三季度。從7月初開(kāi)始已有4家大廠(chǎng)開(kāi)始檢修，而到目前為止仍有一部分廠(chǎng)商沒(méi)有復(fù)產(chǎn)。8月份也將有大廠(chǎng)陸續(xù)進(jìn)入檢修狀態(tài)，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)幾個(gè)月多晶硅的供給仍將會(huì)偏緊。另一方面，國(guó)內(nèi)外下游應(yīng)用市場(chǎng)需求旺盛，因此未來(lái)幾個(gè)月多晶硅料供不應(yīng)求的局面將會(huì)持續(xù)，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)多晶硅價(jià)格還將維持上漲趨勢(shì)，龍頭企業(yè)將會(huì)受益，建議關(guān)注通威股份（600438.SH）、特變電工（600089.SH）、港股保利協(xié)鑫能源（3800.HK）以及美股大全新能源（DQ.N）。
中長(zhǎng)期趨勢(shì)：光伏裝機(jī)容量穩(wěn)中有升，需求有保障。
先看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2017年7月28日，國(guó)家能源局引發(fā)了《國(guó)家能源局關(guān)于可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃實(shí)施的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確規(guī)劃了2017-2020年光伏電站新增建設(shè)規(guī)模。2017-2020年新增光伏電站規(guī)模方案分別為22.4GW、21.9GW、21.1GW、21.1GW?！笆濉币?guī)劃保證了未來(lái)幾年光伏集中式電站每年都有20GW以上的新增裝機(jī)容量。再加上分布式、光伏扶貧等項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)2018-2020年每年的新增裝機(jī)容量都在35GW以上。國(guó)內(nèi)下游需求有保障。另一方面，根據(jù)我們之前的報(bào)告《光伏系列報(bào)告之一：擁抱技術(shù)革新，迎接平價(jià)時(shí)代》中的預(yù)測(cè)，到2020年我國(guó)光伏發(fā)電基本能夠?qū)崿F(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)，屆時(shí)光伏裝機(jī)將迎來(lái)又一個(gè)爆發(fā)式增長(zhǎng)的時(shí)期。
再看海外市場(chǎng)，目前總體的特點(diǎn)是日本、歐洲裝機(jī)量增速正在下降，但是印度、拉美地區(qū)等新興市場(chǎng)的發(fā)展正在提速。印度規(guī)劃到2022年太陽(yáng)能裝機(jī)規(guī)模突破100GW，截至2016年底，印度光伏累計(jì)裝機(jī)容量已超過(guò)9GW；這預(yù)示著未來(lái)幾年印度平均每年將至少有15GW的增量，發(fā)展空間大。我們預(yù)計(jì)未來(lái)印度、拉美地區(qū)等新興市場(chǎng)光伏裝機(jī)量的增長(zhǎng)可以彌補(bǔ)日本、歐洲地區(qū)光伏裝機(jī)量的下降，2018-2020年每年全世界光伏裝機(jī)量將維持在75GW-80GW的水平。
國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)張繼續(xù)，進(jìn)口替代空間大。
我國(guó)多晶硅產(chǎn)業(yè)已具規(guī)模效應(yīng)。產(chǎn)能擴(kuò)張仍在繼續(xù)，截至2017年中，我國(guó)多晶硅有效產(chǎn)能約為24.3萬(wàn)噸/年。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)的預(yù)測(cè)，到2017年底，我國(guó)多晶硅有效產(chǎn)能將達(dá)到29萬(wàn)噸/年，到2018年底，有效產(chǎn)能將達(dá)到35萬(wàn)噸/年。
2017年上半年，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為11.8萬(wàn)噸，在全世界多晶硅產(chǎn)量中占55.7%。隨著近幾年國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的快速發(fā)展，中國(guó)多晶硅產(chǎn)量在世界總產(chǎn)量的份額在不斷增加，但是多晶硅進(jìn)口量依舊居高不下。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年前5個(gè)月累計(jì)進(jìn)口多晶硅達(dá)到58016噸，月均進(jìn)口量超過(guò)萬(wàn)噸。雖然國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)多晶硅消費(fèi)量中的占比逐漸提高，但是相對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的其他環(huán)節(jié)，多晶硅的進(jìn)口替代空間較大。隨著國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，國(guó)內(nèi)多晶硅料生產(chǎn)企業(yè)與國(guó)外企業(yè)在技術(shù)上以及成本上的差距將會(huì)逐漸減小，我們預(yù)計(jì)未來(lái)多晶硅料的自給率將會(huì)不斷提高。
成本是多晶硅企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，建議重點(diǎn)關(guān)注通威股份。
通威股份旗下四川永祥股份是國(guó)內(nèi)多晶硅料制造龍頭企業(yè)之一，目前高純晶硅產(chǎn)能達(dá)2萬(wàn)噸/年。同時(shí)，公司于2017年6月啟動(dòng)5萬(wàn)噸高純晶硅及配套新能源項(xiàng)目，一期高純晶硅產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸/年計(jì)劃于2018年7月建成，項(xiàng)目全部建成后，永祥股份高純晶硅產(chǎn)能將達(dá)到7萬(wàn)噸/年，躋身于全球行業(yè)第一集團(tuán)。
公司目前多晶硅生產(chǎn)的綜合電能消耗達(dá)到67度/千克以下。根據(jù)《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線(xiàn)圖（2016版）》，2016年我國(guó)多晶硅平均綜合電耗為80度/千克，這意味著公司多晶硅綜合電耗比行業(yè)平均水平至少低16.25%，優(yōu)勢(shì)明顯。成本是多晶硅行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司目前單噸產(chǎn)品現(xiàn)金成本已經(jīng)降至4.5萬(wàn)元以下，生產(chǎn)成本已降至6萬(wàn)元以下，處于行業(yè)絕對(duì)的領(lǐng)先水平。我們認(rèn)為未來(lái)永祥股份的多晶硅制造成本還會(huì)有下降空間，預(yù)計(jì)單噸產(chǎn)品的生產(chǎn)成本能夠達(dá)到5萬(wàn)元以下的水平，成本優(yōu)勢(shì)將使得永祥股份的龍頭地位更加穩(wěn)固，建議重點(diǎn)關(guān)注。
主要風(fēng)險(xiǎn)： 1、技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期，成本下降速度緩慢；2、政策支持不及預(yù)期。
研究團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介
信達(dá)證券能源化工研究團(tuán)隊(duì)（郭荊璞）為第十二屆新財(cái)富石油化工行業(yè)最佳分析師第三名。研究領(lǐng)域覆蓋能源政策、油氣、煤炭、化工、電力、新能源和能源互聯(lián)網(wǎng)等。
郭荊璞，能源化工行業(yè)首席分析師。畢業(yè)于北京大學(xué)物理學(xué)院、羅格斯大學(xué)物理和天文學(xué)系，學(xué)習(xí)理論物理，回國(guó)后就職于中國(guó)信達(dá)旗下信達(dá)證券，現(xiàn)任研究開(kāi)發(fā)中心總經(jīng)理，首席分析師，覆蓋能源化工方向，兼顧一級(jí)市場(chǎng)、量化策略。以經(jīng)濟(jì)周期模型研究油價(jià)和能源價(jià)格波動(dòng)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)尋找投資機(jī)會(huì)，熟悉石油、煤炭、天然氣產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)化肥、農(nóng)用化學(xué)品、紡織化學(xué)品、精細(xì)化工中間體，以及新能源、汽車(chē)輕量化、甲醇經(jīng)濟(jì)、碳排放有特別的研究。
劉強(qiáng)，新能源與電力設(shè)備行業(yè)首席研究員（執(zhí)業(yè)編號(hào):S1500514070005），工程師，武漢大學(xué)理學(xué)學(xué)士，浙江大學(xué)金融學(xué)碩士，6年新能源實(shí)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，7年金融經(jīng)驗(yàn)；實(shí)業(yè)時(shí)的團(tuán)隊(duì)在國(guó)內(nèi)最早從事鋰電池、動(dòng)力電池、燃料電池、光伏電池、光伏電站等新能源產(chǎn)業(yè)的開(kāi)拓工作，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈、行業(yè)發(fā)展理解透徹，資源豐富；擅長(zhǎng)從市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展中挖掘投資機(jī)會(huì)，兼顧周期與成長(zhǎng)，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。
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評(píng)級(jí)說(shuō)明
風(fēng)險(xiǎn)提示
證券市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不在的市場(chǎng)。投資者在進(jìn)行證券交易時(shí)存在贏(yíng)利的可能，也存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。建議投資者應(yīng)當(dāng)充分深入地了解證券市場(chǎng)蘊(yùn)含的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)并謹(jǐn)慎行事。
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