中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：“預(yù)計(jì)2020 年中國(guó)在全球市場(chǎng)的占比將超過(guò)60%，實(shí)現(xiàn)隔膜全面國(guó)產(chǎn)化，并向全球市場(chǎng)出口?！边@是日前國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所在一份研究報(bào)告中得出的結(jié)論。該研究所認(rèn)為，數(shù)據(jù)顯示2020年中國(guó)鋰電池隔膜投產(chǎn)的產(chǎn)能將達(dá)到100億平米。
數(shù)據(jù)顯示在國(guó)內(nèi)上市（包括A 股和新三板）或者被上市公司控股的公司中，目前已經(jīng)具有25.6億平米產(chǎn)能（干法和濕法隔膜合計(jì)）。而加上2017年底之前可以實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)的產(chǎn)能，國(guó)信證券預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)能達(dá)到36.1億平米隔膜產(chǎn)能。非上市體系中具有較大規(guī)模的隔膜企業(yè)數(shù)量不多，并且計(jì)劃投入的產(chǎn)能大多在2018年之后才能釋放。根據(jù)國(guó)信證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，到2020年國(guó)內(nèi)的鋰電池隔膜總產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到100.4億平米，其中在上市公司體系內(nèi)的統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到67.8億平米，非上市公司體系內(nèi)的統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到32.6億平米。
國(guó)信證券認(rèn)為，隔膜是鋰電池的重要組成部分，近年來(lái)隨著隔膜成功國(guó)產(chǎn)化后價(jià)格迅速下降，在鋰電池材料總成本的占比也有所下降，一般在7-15%左右。一般來(lái)說(shuō)，由于三元電池中正極和負(fù)極材料單位成本較高，隔膜成本占比在10%以內(nèi)，而且磷酸鐵鋰電池中正負(fù)極材料單位成本相對(duì)較低，隔膜成本占比在15%左右。鋰電池材料中，隔膜技術(shù)壁壘和毛利率均比較高，同時(shí)也是最后一個(gè)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的材料。
全球市場(chǎng)份額將向中國(guó)集中
鋰電池隔膜的全球市場(chǎng)份額主要是被日本、美國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)占據(jù)，但是隨著2015 年美國(guó)企業(yè)Celgard 被日本旭化成收購(gòu)，美國(guó)退出鋰電隔膜市場(chǎng)（2015年Celgard 市場(chǎng)份額仍計(jì)入美國(guó)企業(yè)）。隨著近年國(guó)內(nèi)以四川大學(xué)為代表的科研院所在鋰電池制備工藝上的突破，再加上生產(chǎn)企業(yè)的大量資金投入，中國(guó)在全球鋰電池隔膜市場(chǎng)份額迅速增加，2016年全球隔膜出貨量在33.8億平左右，中國(guó)出貨量達(dá)到10.84億平，全球市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到32%。未來(lái)隨著一大批濕法隔膜產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，國(guó)信證券預(yù)計(jì)2020年中國(guó)在全球市場(chǎng)的占比將超過(guò)60%，實(shí)現(xiàn)隔膜全面國(guó)產(chǎn)化，并向全球市場(chǎng)出口。
全球鋰電池隔膜出貨量占比變化（單位：%）
目前日本的隔膜生產(chǎn)企業(yè)主要為旭化成（收購(gòu)了Celgard）、東燃（與東麗合建隔膜生產(chǎn)廠）、宇部和住友化學(xué)，韓國(guó)的隔膜生產(chǎn)企業(yè)主要為SK創(chuàng)新和W-scope。近年隨著全球鋰電池市場(chǎng)的迅速增長(zhǎng)，國(guó)外鋰電池隔膜生產(chǎn)企業(yè)也紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，如日本旭化成在2017 年3 月份宣布投資150億日元，計(jì)劃在2019年建成2億平米濕法隔膜產(chǎn)能，日本住友化學(xué)則計(jì)劃將當(dāng)前產(chǎn)能擴(kuò)大4倍，在2018年產(chǎn)能達(dá)到4億平米，韓國(guó)W-scope在2016年9月宣布投資3000 萬(wàn)美元在韓國(guó)新建生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2018年底產(chǎn)能達(dá)到3億平米。
中國(guó)市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)，行業(yè)格局快速變化
我國(guó)發(fā)展鋰電池隔膜技術(shù)較國(guó)外企業(yè)要晚，從2004年新鄉(xiāng)格瑞恩公司第一條生產(chǎn)線調(diào)試成功并產(chǎn)出合格品開始，十幾年間我國(guó)企業(yè)在鋰電池隔膜行業(yè)迅速發(fā)展。特別是2010年之后，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)下，鋰電池行業(yè)迅速發(fā)展，我國(guó)隔膜銷量從2010 年的0.55億平米迅速增長(zhǎng)到2016年的10.84億平米，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到64.3%。
中國(guó)鋰電池隔膜年銷量及同比增速（單位：億平米、%）
國(guó)外企業(yè)相比，國(guó)內(nèi)企業(yè)之前生產(chǎn)的隔膜主要以干法拉伸為主，且多為中低端產(chǎn)品，高端濕法隔膜多年來(lái)一直被國(guó)外企業(yè)所壟斷。但是近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)隔膜生產(chǎn)企業(yè)在濕法生產(chǎn)工藝上的持續(xù)改進(jìn)，濕法隔膜的產(chǎn)量和性能越來(lái)越接近國(guó)外企業(yè)水平，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛迅速擴(kuò)產(chǎn)濕法隔膜，隔膜市場(chǎng)的格局也發(fā)生變化。
2012年國(guó)內(nèi)企業(yè)還是以生產(chǎn)干法隔膜為主，新鄉(xiāng)格瑞恩、星源材質(zhì)、佛山金輝、山東正華、佛山東航占據(jù)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前五名，而2016 年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)濕法隔膜為主的上海恩捷、蘇州捷力、金輝高科、重慶紐米等企業(yè)出貨量排名前列。
2016年，中國(guó)鋰電池隔膜出貨量前十名的企業(yè)市場(chǎng)占比達(dá)到63.50%，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著各大企業(yè)在建產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提升。
2016 年中國(guó)鋰電池隔膜市場(chǎng)份額占比（單位：%）
國(guó)外隔膜市場(chǎng)都是以現(xiàn)有企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)為主，新進(jìn)入者很少，而國(guó)內(nèi)隔膜市場(chǎng)在資本的推動(dòng)下，不但大量企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)仍有新進(jìn)入者在大資金的推動(dòng)下殺入隔膜市場(chǎng)，數(shù)據(jù)顯示2020年中國(guó)鋰電池隔膜投產(chǎn)的產(chǎn)能將達(dá)到100億平米。
市場(chǎng)空間：新能源汽車帶動(dòng)隔膜需求空間迅速增長(zhǎng)
作為我國(guó)重要的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，推廣和普及新能源汽車對(duì)于改善我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)和減少石油對(duì)外依存度具有重要意義。在之前的系列報(bào)告中，國(guó)信證券已經(jīng)重點(diǎn)分析了在“補(bǔ)貼退坡+積分制度”政策的推動(dòng)下，新能源汽車行業(yè)將逐步由政府引導(dǎo)向市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方向發(fā)展。
長(zhǎng)期來(lái)看，新能源汽車行業(yè)目前處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，行業(yè)發(fā)展空間巨大。按照國(guó)家相關(guān)規(guī)劃，中國(guó)汽車技術(shù)研究中心預(yù)計(jì)到2020年和2025年，新能源汽車銷量將分別達(dá)到200萬(wàn)輛和700萬(wàn)輛，分別占到汽車總銷量的7%和20%以上。
國(guó)信證券詳細(xì)分析了對(duì)2017-2020年期間新能源乘用車、客車、專用車的產(chǎn)量預(yù)測(cè)過(guò)程。雖然2016年底的騙補(bǔ)事件為新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展蒙上了一層陰影，但是在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)動(dòng)力下，以及雙積分新政策的落地預(yù)期，下半年新能源汽車的產(chǎn)量同比增速持續(xù)加快，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量可達(dá)到66萬(wàn)輛，全年產(chǎn)量增速在28.75%。
基于新能源汽車的快速增長(zhǎng)，對(duì)動(dòng)力電池的需求量也急速增長(zhǎng)。由于上半年小容量車型銷量上升較快，乘用車的單車電池搭載輛有所下滑。但是國(guó)信證券考慮到下半年存在部分大容量新車型上市，純電動(dòng)乘用車單車電池搭載輛下滑趨勢(shì)有所減緩，全年預(yù)計(jì)下滑-6%。而2018 年之后，隨著主流整車廠大容量電池的車型（電池續(xù)航里程基本都在300km）落地開始生產(chǎn)銷售，未來(lái)單車電池搭載量將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
高景氣度新能源車市將直接帶動(dòng)動(dòng)力電池需求，根據(jù)詳細(xì)預(yù)測(cè)，國(guó)信證券預(yù)計(jì)2018-2020 年動(dòng)力電池需求分別可達(dá)52.89GWh、74.97GWh 及120.85GWh，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)32%。
隔膜市場(chǎng)總產(chǎn)值測(cè)算除了新能源汽車的動(dòng)力電池以外，鋰電池還主要應(yīng)用在3C產(chǎn)品和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域。3C電子產(chǎn)品作為鋰電池傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，占據(jù)了對(duì)鋰電池的主流需求，但是隨著手機(jī)市場(chǎng)的增速減慢，筆記本電腦和平板電腦的市場(chǎng)趨近飽和，3C電子產(chǎn)品用鋰電池的占比在2016年首次被動(dòng)力電池超過(guò)。國(guó)信證券預(yù)計(jì)2017-2020年3C產(chǎn)品用鋰電池的增速在5-7%之間，到2020年3C產(chǎn)品對(duì)鋰電池總需求量預(yù)計(jì)將達(dá)到36.6GWh。
儲(chǔ)能電池是鋰電池市場(chǎng)另一個(gè)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著國(guó)家對(duì)新能源以及儲(chǔ)能行業(yè)的重視，近年來(lái)陸續(xù)推出多項(xiàng)政策和規(guī)劃，大力推進(jìn)儲(chǔ)能體系的建設(shè)。這也加快了鋰電池在儲(chǔ)能市場(chǎng)的應(yīng)用，2015年中國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)中，鋰離子電池的裝機(jī)份額占到66%，其次是鉛蓄電池和液流電池。根據(jù)鋰電大數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)，2020年中國(guó)鋰電池儲(chǔ)能市場(chǎng)需求量將達(dá)到16.64GWh。
結(jié)合對(duì)動(dòng)力電池、3C產(chǎn)品用鋰電池、儲(chǔ)能鋰電池三個(gè)領(lǐng)域的需求預(yù)測(cè)，國(guó)信證券預(yù)計(jì)到2020年國(guó)內(nèi)對(duì)鋰電池的需求總量將達(dá)到174GWh，這三個(gè)領(lǐng)域的占比分別為69.4%、21.0%、9.6%。
2017-2020 年鋰電池的需求量預(yù)測(cè)（單位：GWh）
2017-2020 年鋰電池結(jié)構(gòu)占比預(yù)測(cè)（單位：%）
根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)情況，每GWh帶電量大約需要使用0.2億平米鋰電池隔膜，因此國(guó)信證券預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)鋰電池市場(chǎng)對(duì)隔膜的總需求量將達(dá)到34.8億平米。干法隔膜和濕法隔膜在不同的需求領(lǐng)域中的滲透率各有不同。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，由于國(guó)家提高了新能源電車?yán)m(xù)航里程的要求，因此各大電池廠在政策導(dǎo)向指引下，傾向于生產(chǎn)能量密度更高的三元電池以及使用更薄的鋰電池隔膜。綜合考慮各種車型的實(shí)際需求后，國(guó)信證券預(yù)計(jì)到2020年動(dòng)力電池中三元電池的占比將達(dá)到77.66%左右（在系列報(bào)告一中有詳細(xì)分析過(guò)程），而動(dòng)力電池中三元電池幾乎都使用濕法隔膜，因此國(guó)信證券預(yù)計(jì)濕法隔膜的滲透率與三元電池的滲透率保持一致。由于3C產(chǎn)品用鋰電池對(duì)薄膜的厚度要求更高，因此國(guó)信證券預(yù)計(jì)到2020年3C產(chǎn)品用鋰電池中濕法隔膜滲透率達(dá)到90%。而在儲(chǔ)能鋰電池中，目前磷酸鐵鋰電池仍為主流，由于儲(chǔ)能鋰電池對(duì)能量密度要求不高，因此國(guó)信證券預(yù)計(jì)到2020年儲(chǔ)能鋰電池中濕法隔膜滲透率約為20%。綜合以上分析，國(guó)信證券預(yù)計(jì)到2020年國(guó)內(nèi)對(duì)濕法隔膜的需求量將達(dá)到25.8億平米，對(duì)干法隔膜的需求量將達(dá)到9.0億平米。
2016年干法和濕法隔膜的市場(chǎng)均價(jià)分別為3.0元/平米和4.8元/平米，經(jīng)過(guò)涂覆之后，隔膜價(jià)格大約能提高2元/平米?？紤]到未來(lái)國(guó)內(nèi)隔膜產(chǎn)能的迅速擴(kuò)大，以及干法、濕法的空間占比變化，國(guó)信證券保守預(yù)計(jì)到2020年干法和濕法隔膜的市場(chǎng)均價(jià)分別達(dá)到2.6元/平米和3.3元/平米，經(jīng)過(guò)涂覆后的價(jià)格分別為4.3元/平米和4.8元/平米。最終國(guó)信證券預(yù)計(jì)2020年我國(guó)隔膜市場(chǎng)空間將達(dá)到157.5億元，其中干法和濕法隔膜的市場(chǎng)空間分別為32.5億元和125億元。
2017-2020 年隔膜的需求量預(yù)測(cè)（單位：億平米）
2017-2020 年隔膜的市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)（單位：億元）
行業(yè)趨勢(shì)：濕法成主流，競(jìng)爭(zhēng)更激烈
目前市場(chǎng)上的生產(chǎn)工藝主要是干法單向拉伸技術(shù)、干法雙向拉伸技術(shù)和濕法拉伸技術(shù)。三者相比，干法單向拉伸隔膜橫向強(qiáng)度較差，但因幾乎沒(méi)有熱收縮現(xiàn)象而具有較高的安全性。干法雙向拉伸工藝只能生產(chǎn)單層隔膜，但隔膜的微孔尺寸和分布不均勻，穩(wěn)定性較差。濕法拉伸隔膜孔隙率和透氣性更高，可以生產(chǎn)更輕薄的隔膜，但投資成本較高。
與干法拉伸制膜工藝相比，濕法工藝制成的鋰電池隔膜可以做到很薄，且程控方式不是通過(guò)機(jī)械拉伸的方式，而是利用聚乙烯與成孔劑發(fā)生熱致相分離而產(chǎn)生的唯恐，因此孔隙率和孔徑大小更易控制，產(chǎn)品的力學(xué)性能和均一性更好。從微觀形貌對(duì)比中可以看到，干法拉伸制成的薄膜中的孔徑會(huì)按照一定的方向分布，并且薄膜的結(jié)晶和非結(jié)晶區(qū)域之間有明顯的分隔，而濕法工藝制成的隔膜形貌上面明顯更加均勻。
在國(guó)家新能源電車政策提高了對(duì)車輛重量和續(xù)航里程的要求后，在保證安全性的前提下，提高動(dòng)力電池的單位帶電量成為了重要的發(fā)展方向。國(guó)信證券在前面的表一中列舉了隔膜各項(xiàng)性能對(duì)電池性能的影響方向，綜合來(lái)看，可以制備厚度更薄、均一性更好、孔徑大小更易控制的濕法工藝優(yōu)勢(shì)更為明顯。
干法工藝的原材料一般是PP，而濕法工藝的原材料一般則是PE。一般來(lái)說(shuō)，PP的熔融溫度在170℃左右，PE的熔融溫度在140℃左右。因此濕法工藝生產(chǎn)的隔膜雖然厚度較薄，但是較低的熔融溫度使得隔膜在高溫下容易收縮，從而造成電池短路，電池的安全得不到保證。在隔膜表面涂覆一層無(wú)機(jī)納米顆?；蛘吣透邷氐挠袡C(jī)化學(xué)物可以提高隔膜的高溫安全性能，能夠很好的彌補(bǔ)濕法工藝的這個(gè)缺陷。
根據(jù)產(chǎn)品要求，隔膜可以進(jìn)行單面涂覆或者雙面涂覆，厚度通常在1-2um。經(jīng)過(guò)涂覆后的隔膜不僅在熱收縮率上有改善，還可以提高拉伸強(qiáng)度和吸液率，同時(shí)降低孔隙率和透氣速率。隔膜更高的拉伸強(qiáng)度可以改善電芯制作可控性，更低的熱收縮率可以使電池在高溫下更安全，孔隙率相對(duì)變小可以減少電芯的短路率，吸液率提高有助于增加電池的能量密度。隔膜生產(chǎn)企業(yè)一般會(huì)根據(jù)下游的需求來(lái)使用不同的涂覆材料，基膜+涂覆的技術(shù)方案為隔膜產(chǎn)品提供了可定制化能力。
由于濕法隔膜更薄，同時(shí)其高空隙率和透氣率可以使電池具有更高的能量密度和充放電性能，在經(jīng)過(guò)涂覆提高安全性能后彌補(bǔ)了濕法隔膜的短板，開始越來(lái)越多的應(yīng)用于新能源汽車的動(dòng)力電池中。未來(lái)在電動(dòng)汽車提高續(xù)航里程的發(fā)展趨勢(shì)下，隨著濕法隔膜的國(guó)產(chǎn)化率的提高，以及濕法隔膜生產(chǎn)成本的降低，國(guó)信證券預(yù)計(jì)越來(lái)越多的動(dòng)力鋰電池將采用濕法隔膜+多功能材料涂覆的工藝方案。
未來(lái)濕法產(chǎn)能擴(kuò)張將遠(yuǎn)大于干法
國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)了公開信息上所有能找到的涉及鋰電池隔膜生產(chǎn)制造企業(yè)在2020年前的投產(chǎn)計(jì)劃，數(shù)據(jù)顯示在國(guó)內(nèi)上市（包括A 股和新三板）或者被上市公司控股的公司中，目前已經(jīng)具有25.6億平米產(chǎn)能（干法和濕法隔膜合計(jì)）。而加上2017年底之前可以實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)的產(chǎn)能，國(guó)信證券預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)能達(dá)到36.1億平米隔膜產(chǎn)能。非上市體系中具有較大規(guī)模的隔膜企業(yè)數(shù)量不多，并且計(jì)劃投入的產(chǎn)能大多在2018年之后才能釋放。根據(jù)國(guó)信證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，到2020年國(guó)內(nèi)的鋰電池隔膜總產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到100.4億平米，其中在上市公司體系內(nèi)的統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到67.8億平米，非上市公司體系內(nèi)的統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到32.6億平米。
值得注意的是，目前已經(jīng)明確規(guī)劃將在2020年之前投產(chǎn)的新產(chǎn)能中，根據(jù)國(guó)信證券的統(tǒng)計(jì)，干法產(chǎn)能僅有4.7億平米新增產(chǎn)能（其中上市公司體系中明確投產(chǎn)的僅為2.3億平米），同期規(guī)劃將投產(chǎn)的濕法隔膜新增產(chǎn)能則達(dá)到67.9億平米。
因此隨著未來(lái)濕法產(chǎn)能的大量投產(chǎn)，國(guó)信證券預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)隔膜產(chǎn)能中濕法工藝的產(chǎn)能占比將從目前的69%提升至2020年的87%。雖然2016 年干法隔膜的出貨量略多于濕法隔膜，但是從2017 年開始隨著濕法隔膜的產(chǎn)能逐步釋放，未來(lái)隔膜市場(chǎng)中濕法隔膜將占據(jù)越來(lái)越大的比例。
2017-2020 年全行業(yè)隔膜統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能（單位：億平米）
2017-2020 年干、濕法隔膜產(chǎn)能占比（單位%）
根據(jù)行業(yè)內(nèi)一般隔膜生產(chǎn)線的良品（可供銷售的隔膜產(chǎn)品）產(chǎn)出率平均水平在60%左右，國(guó)信證券對(duì)未來(lái)幾年隔膜的產(chǎn)量做出預(yù)測(cè)。在此預(yù)測(cè)中，國(guó)信證券主要做了以下幾點(diǎn)前提假設(shè)：
1、目前已經(jīng)投產(chǎn)的生產(chǎn)線，考慮到投產(chǎn)時(shí)間不同，整體預(yù)計(jì)今年平均產(chǎn)出率為50%；
2、2017年底之前新投產(chǎn)的生產(chǎn)線，整體預(yù)計(jì)今年產(chǎn)出率為5%；
3、2018年新投產(chǎn)的生產(chǎn)線，考慮到總體投產(chǎn)時(shí)間偏后，預(yù)計(jì)平均產(chǎn)出率在30%；
4、2019-2020年新投產(chǎn)的生產(chǎn)線，考慮到投產(chǎn)時(shí)間不確定性較大，預(yù)計(jì)這些新生產(chǎn)線在2020 年的平均產(chǎn)出率在40%。
經(jīng)過(guò)測(cè)算，國(guó)信證券預(yù)計(jì)2017年的隔膜產(chǎn)量在14.3億平米，在未來(lái)新增產(chǎn)能投產(chǎn)順利的情況下，2018年國(guó)內(nèi)企業(yè)的隔膜產(chǎn)量有望達(dá)到27.5億平米，2020年有望達(dá)到51.2億平米。
2017-2020 年國(guó)內(nèi)濕法隔膜產(chǎn)量及增速預(yù)測(cè)（單位：億平米、%）
充分競(jìng)爭(zhēng)下隔膜價(jià)格降低是趨勢(shì)
按照國(guó)信證券對(duì)國(guó)內(nèi)隔膜總產(chǎn)量和總需求量的測(cè)算，2017年國(guó)內(nèi)隔膜產(chǎn)量總體上接近需求量，考慮到市場(chǎng)上對(duì)濕法隔膜的需求增速明顯高于干法隔膜的需求增速，國(guó)信證券認(rèn)為2017年市場(chǎng)上濕法隔膜的供需格局還是偏緊。從2018年起，按照國(guó)信證券的測(cè)算，在各企業(yè)投產(chǎn)順利的情況下，國(guó)內(nèi)隔膜的總產(chǎn)量將超過(guò)需求量。
2017-2020 年國(guó)內(nèi)隔膜總產(chǎn)量及總需求量預(yù)測(cè)（單位：億平米）
隨著市場(chǎng)上隔膜供給的增加，國(guó)信證券認(rèn)為未來(lái)隔膜市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇。特別是濕法產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，會(huì)對(duì)濕法和干法隔膜的產(chǎn)品價(jià)格形成較大的壓力，一方面隔膜企業(yè)相互之間會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)，另一方面濕法隔膜也會(huì)擠占干法隔膜的市場(chǎng)空間。2018 年之后，隔膜產(chǎn)品的價(jià)格逐步走低將是必然趨勢(shì)，至于價(jià)格的下降幅度主要取決于各家產(chǎn)能投產(chǎn)的進(jìn)度。
中國(guó)鋰電池隔膜平均價(jià)格變化（單位：元/平米）
伴隨著隔膜產(chǎn)品的價(jià)格走低，以及國(guó)內(nèi)隔膜產(chǎn)能的急速擴(kuò)張，國(guó)信證券認(rèn)為國(guó)產(chǎn)隔膜將有力沖擊全球市場(chǎng)，中低端隔膜市場(chǎng)將全面實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，甚至實(shí)現(xiàn)對(duì)外出口。2016年國(guó)內(nèi)鋰電池產(chǎn)值在全球占比約為50%，國(guó)外市場(chǎng)仍有較大的出口空間可以容納國(guó)內(nèi)新建的部分產(chǎn)能。
投資要點(diǎn)：行業(yè)成長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注投產(chǎn)進(jìn)度
國(guó)信證券在針對(duì)隔膜生產(chǎn)企業(yè)的實(shí)地調(diào)研訪談中也了解到在行業(yè)未來(lái)發(fā)展過(guò)程中，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、優(yōu)化設(shè)備工藝、降低生產(chǎn)成本將是企業(yè)經(jīng)營(yíng)重心，特別是迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，搶占客戶資源更是重中之重。因?yàn)樵酱蟮纳a(chǎn)規(guī)模，意味著可以滿足大電池企業(yè)的采購(gòu)需求，相同性能隔膜采購(gòu)量的訂單量越大，則可以減少制備設(shè)備的參數(shù)調(diào)整次數(shù)，減少生產(chǎn)過(guò)程的各項(xiàng)損耗，提高設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)效率，降低設(shè)備的單位折舊成本。對(duì)于生產(chǎn)穩(wěn)定的企業(yè)來(lái)說(shuō)，隔膜成本主要有原材料（PP/PE、石蠟油、二氯甲烷等，約占到30-40%）、人工（約占10-20%）、能源（約占10-20%）、設(shè)備折舊（20-30%）。
原材料中PP和PE是構(gòu)成隔膜的基礎(chǔ)原料，一般跟隔膜的良品率有關(guān)，良品率越高損耗越小，單位成本就越低。濕法隔膜使用的UHMWPE 一般從國(guó)外采購(gòu)，價(jià)格波動(dòng)與原油價(jià)格波動(dòng)較為一致。而石蠟油和二氯甲烷的單位成本則波動(dòng)較大，因?yàn)槭炗秃投燃淄榭梢越?jīng)過(guò)高溫蒸餾、刮板真空蒸發(fā)分離后回收重復(fù)使用，企業(yè)通過(guò)工藝的優(yōu)化可以提升回收效率，降低單位成本。各企業(yè)設(shè)備折舊的單位成本也差異較大，因?yàn)閲?guó)內(nèi)隔膜的主流生產(chǎn)設(shè)備往往從日本、韓國(guó)、德國(guó)、意大利等國(guó)家進(jìn)口，除了采購(gòu)的成本不同外，各產(chǎn)線的生產(chǎn)效率以及各企業(yè)的工藝優(yōu)化都有所不同。
國(guó)信證券把部分隔膜生產(chǎn)企業(yè)近年毛利率、凈利率與營(yíng)業(yè)收入之間的分布關(guān)系做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)。剔除了虧損的年度數(shù)據(jù)以及對(duì)2017年的數(shù)據(jù)做了年化處理之后，可以看到隔膜行業(yè)的盈利狀況與營(yíng)業(yè)收入的規(guī)模大小有較為密切的關(guān)系。在營(yíng)業(yè)收入較小時(shí)，企業(yè)的毛利率和凈利率大多分布較為分散，一般意味著產(chǎn)線規(guī)模較小或者處于新建產(chǎn)能沒(méi)有完全釋放；當(dāng)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)2 億元的時(shí)候，可以觀察到企業(yè)的毛利率和凈利率都能夠維持到相對(duì)穩(wěn)定的水平，這表示達(dá)到規(guī)模以上后，隔膜的單位生產(chǎn)成本以及企業(yè)的中間費(fèi)用率才會(huì)有明顯的降低。按照干、濕法隔膜目前的平均價(jià)格來(lái)推算，只有當(dāng)隔膜銷售量至少超過(guò)5000萬(wàn)平米時(shí)，才意味著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可以實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的盈利。
濕法隔膜的工藝技術(shù)門檻較高
未來(lái)濕法隔膜產(chǎn)能投入遠(yuǎn)超干法隔膜，因此國(guó)信證券主要分析濕法隔膜的工藝技術(shù)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)效率和產(chǎn)品成本的影響。
雖然鋰電池隔膜的制備過(guò)程類似BOPP、BOPA 等傳統(tǒng)包裝膜的工藝過(guò)程，但是區(qū)別仍然較大，新進(jìn)入者短時(shí)間內(nèi)較難掌握核心工藝。
干法工藝的流程步驟較長(zhǎng)，關(guān)鍵點(diǎn)在于熱處理后對(duì)隔膜的拉伸成孔環(huán)節(jié)。濕法工藝雖然生產(chǎn)環(huán)節(jié)較少，但是配料、擠出成膜、萃取、熱定型等環(huán)節(jié)都會(huì)影響到產(chǎn)品的性能質(zhì)量。我國(guó)隔膜行業(yè)最早也是從干法工藝制膜開始突破，高端濕法隔膜長(zhǎng)期都是由日本旭化成、東燃等企業(yè)壟斷生產(chǎn)銷售。一直到近年在國(guó)內(nèi)以川大實(shí)驗(yàn)室為代表的科研院所在制備工藝上有所突破后，各企業(yè)才紛紛進(jìn)入濕法隔膜生產(chǎn)領(lǐng)域，不少企業(yè)也根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)情況對(duì)工藝進(jìn)行優(yōu)化，取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。
隔膜生產(chǎn)工藝對(duì)產(chǎn)品單位成本的影響主要體現(xiàn)對(duì)各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的優(yōu)化上面。例如隔膜在收卷成母卷后，會(huì)根據(jù)性能要求分為A品（對(duì)客戶銷售）、B品（降價(jià)處理）和廢品（廢料處理）。還會(huì)根據(jù)客戶需求進(jìn)行分切，部分隔膜在經(jīng)過(guò)涂覆環(huán)節(jié)之后還需要進(jìn)行二次分切，優(yōu)化合理的企業(yè)可以做到綜合良品率達(dá)到80%，而工藝不成熟的企業(yè)良品率還不達(dá)50%。良品率的差異直接影響到產(chǎn)品的原材料單位成本，以及固定資產(chǎn)的折舊攤銷單位成本。
生產(chǎn)工藝的優(yōu)化，除了提高良品率以外，還可以通過(guò)提高生產(chǎn)設(shè)備的單位時(shí)間產(chǎn)出量來(lái)提高生產(chǎn)效率，降低固定資產(chǎn)的折舊攤銷單位成本。以同樣日本進(jìn)口的設(shè)備為例，設(shè)備的設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)速一般在35米/秒，單線年產(chǎn)能在6000萬(wàn)平米左右，而某些生產(chǎn)企業(yè)在經(jīng)過(guò)工藝和設(shè)備優(yōu)化后，可以將生產(chǎn)轉(zhuǎn)速設(shè)定到55米/秒，單線年產(chǎn)能可以達(dá)到9000萬(wàn)平米。
因此各企業(yè)對(duì)生產(chǎn)工藝的掌握程度，將直接影響到隔膜產(chǎn)品的單位成本。國(guó)信證券選取了部分企業(yè)近年隔膜產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)，可以看到以生產(chǎn)濕法隔膜為主的上海恩捷、遼源鴻圖以及星源材質(zhì)的濕法工藝的產(chǎn)能利用率隨著生產(chǎn)時(shí)間加長(zhǎng)都有著明顯的提升。這說(shuō)明濕法隔膜隔膜的工藝技術(shù)門檻還是較高，企業(yè)只有經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的工藝磨合以及優(yōu)化改進(jìn)后才能逐步提升產(chǎn)能利用率，甚至可以做到產(chǎn)能利用率超過(guò)120%。
部分企業(yè)隔膜產(chǎn)能利用率的變化（單位：%）
投資效率影響盈利
目前國(guó)內(nèi)濕法隔膜生產(chǎn)設(shè)備主要還是從國(guó)外進(jìn)口，不同設(shè)備之間的生產(chǎn)周期、投資成本和產(chǎn)出效率上區(qū)別較大，對(duì)隔膜生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也有較大影響。國(guó)外主流的設(shè)備供應(yīng)商主要為日本的制鋼所和東芝、韓國(guó)的Master 和MyungSung、德國(guó)的布魯克納和法國(guó)的依梭普，國(guó)內(nèi)的設(shè)備制造商一般以供應(yīng)輔助設(shè)備為主，有大連橡塑、桂林自動(dòng)化所、中科華聯(lián)等企業(yè)可以提供部分設(shè)備或輔助進(jìn)行設(shè)備改造。
對(duì)比部分企業(yè)的新建產(chǎn)能投資效率，上海恩捷的投資成本明顯低于其他公司，主要是由于公司對(duì)工藝優(yōu)化程度較好，單線的產(chǎn)出效率更高。而其他公司的單位投資成本基本上都在4.5-5.5億元/億平米這個(gè)水平，按照各家企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備平均約8%的年折舊率，隔膜的單位折舊成本可以達(dá)到0.44元/平米，這對(duì)于各企業(yè)來(lái)說(shuō)成本壓力還是較大。因此只有通過(guò)提高設(shè)備的生產(chǎn)效率或者在財(cái)務(wù)審計(jì)上降低設(shè)備的年折舊率，才能降低設(shè)備折舊在隔膜生產(chǎn)成本中的占比。
部分公司規(guī)劃項(xiàng)目的投資效率對(duì)比
部分企業(yè)的機(jī)械設(shè)備折舊情況對(duì)比
