中國儲能網(wǎng)訊：深圳市捷佳偉創(chuàng)新能源裝備股份有限公司（以下簡稱“捷佳偉創(chuàng)”）是晶體硅太陽能電池生產(chǎn)設備供應商，該公司IPO于5月8日通過了證監(jiān)會發(fā)審委審核。
公開信息顯示 ，捷佳偉創(chuàng)曾于2015年10月16日在新三板掛牌，2017年4月18日起暫停轉(zhuǎn)讓。該公司主要從事晶體硅太陽能電池設備的研發(fā)、制造和銷售。本次擬公開發(fā)行新股不超過8000萬股，募集資金6.14億元，用于太陽能電池片設備制造生產(chǎn)線建設項目、營銷及服務網(wǎng)絡建設項目、研發(fā)檢測中心項目和補充流動資金。
從其披露的招股書，《中國經(jīng)營報》記者了解到，報告期內(nèi)（2014年~2017年上半年），捷佳偉創(chuàng)雖然凈利潤持續(xù)增長，但缺少現(xiàn)金流的支撐，同時，公司營業(yè)收入、主營業(yè)務毛利率波動較大，公司持續(xù)盈利能力及利潤質(zhì)量存在異常。此外，其資產(chǎn)負債率逐年攀升，短期償債能力財務指標逐年下降，募集資金中2.79億元用于“補血”，公司短期債務風險較大。
截止到記者發(fā)稿，捷佳偉創(chuàng)未就上述疑問進行回復。該公司董秘辦回復本報記者表示，請關注公司的公開信息。
利潤質(zhì)量異常
捷佳偉創(chuàng)主營業(yè)務較為突出。報告期內(nèi)該公司主營業(yè)務收入占營業(yè)收入的比例均在85%之上。主營業(yè)務收入主要來自于PECVD設備、擴散爐、自動化設備、制絨設備、刻蝕設備和清洗設備的銷售收入。報告期內(nèi)，其核心產(chǎn)品PECVD設備和擴散爐占主營業(yè)務收入的比例合計達到71.28%、51.98%、53.19%和58.23%，是該公司最主要的收入來源。
從銷售區(qū)域上看，報告期內(nèi)捷佳偉創(chuàng)主營業(yè)務收入主要來自于境內(nèi)市場，其中華東地區(qū)是其最主要的境內(nèi)市場。不過，2015年起，隨著國內(nèi)電池組件生產(chǎn)企業(yè)在東南亞地區(qū)新建生產(chǎn)線以及印度光伏行業(yè)的興起，該公司加大了對東南亞及印度市場的開拓。2015年~2017年1~6月，捷佳偉創(chuàng)來自境外銷售額逐年上升，至2017年上半年，來自境外的主營業(yè)務收入達到3.31億元，占主營業(yè)務收入比例為51.74%。
據(jù)招股書披露的財務數(shù)據(jù)顯示，2015年~2017年上半年，捷佳偉創(chuàng)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.36億元、3.50億元、8.31億元和6.55億元，其中主營業(yè)務收入分別為4.16億元、3.07億元、7.70億元和6.40億元。凈利潤分別為0.33億元、0.36億元、1.18億元和1.51億元。
可以看出，報告期內(nèi)捷佳偉創(chuàng)營收及主營業(yè)務收入波動較大，凈利潤持續(xù)增長，兩者增長趨勢存在差異。正常情況，企業(yè)營收與凈利潤的趨勢應該相一致。
不過，更值得一提的是，該公司業(yè)績增長并未帶來相應的現(xiàn)金流。2014年及今年最近一期，其經(jīng)營性凈現(xiàn)金流出現(xiàn)巨虧。據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量分別為-0.49億元、0.58億元、2.38億元、-1.48億元。
2014年，捷佳偉創(chuàng)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為凈利潤的-148.48%；2015年公司現(xiàn)金流為凈利潤的161.11%；2016年公司現(xiàn)金流為凈利潤的201.69%；2017年上半年其現(xiàn)金流為凈利潤的-98.01%。
那么，捷佳偉創(chuàng)在2014年和2017年上半年，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為何出現(xiàn)巨虧？其利潤是否真實？盈利能力是否可持續(xù)？截止到記者發(fā)稿，捷佳偉創(chuàng)未就相關問題予以回應。
不過，記者注意到，其經(jīng)營狀況的惡化，經(jīng)營性現(xiàn)金流的減少與下游光伏行業(yè)狀況、逐年增長的應收賬款及存貨的積壓不無關系。
招股書披露，公司資產(chǎn)以流動資產(chǎn)為主。報告期各期末流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例分別為76.38%、79.59%、87.77%和87.37%。其中，應收賬款和存貨合計占總資產(chǎn)的比重分別為56.37%、56.77%、57.78%和63.03%。所以，應收賬款及存貨狀況對捷佳偉創(chuàng)的經(jīng)營狀況及利潤影響較大。
2014年~2017年6月末，捷佳偉創(chuàng)應收賬款賬面余額分別為3.59億元、3.10億元、3.06億元、3.73億元，應收賬款余額較大，占各期營收比例約為82.29%、88.70%、36.85%和56.92%。2015年和2016年該公司應收賬款余額同比增幅有所下降，但2017年6月末，其應收賬款余額卻比2016年末增長了21.72%。同時，其應收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)上市公司均值。另據(jù)記者測算，各期捷佳偉創(chuàng)的應收賬款回收期分別為261天、343天、133天和187天?？梢钥闯觯瑘蟾嫫谄滢D(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間除2016年外，各期均在半年以上，其流動性較弱。應收賬款回收期是測量企業(yè)應收賬款轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金所花費的時間。應收賬款回收期越短，應收賬款的質(zhì)量越高。
存貨激增
此外，2014年~2017年6月末，捷佳偉創(chuàng)存貨余額凈值分別為2.65億元、4.12億元、10.75億元和11.46億元；占期末資產(chǎn)總額比例為32.43%、40.53%、50.59%和52.04%，其中發(fā)出商品占存貨的比重在50%以上。
可以看出，捷佳偉創(chuàng)存貨增長較為迅猛，2017年6月末較2014年末增加了8.81億元，增幅高達3.32倍。
該公司的存貨主要由原材料、在產(chǎn)品和發(fā)出商品構成。各期末，三者合計占存貨余額的比例分別為92.31%、85.34%、98.74%和96.05%。其中，發(fā)出商品占存貨余額比重較大，分別為60.50%、53.96%、84.31%和81.89%。
另外，記者注意到，捷佳偉創(chuàng)的存貨周轉(zhuǎn)率各期末呈下降趨勢，且低于同行業(yè)上市公司平均值。報告期內(nèi)其存貨周轉(zhuǎn)率（次/年）分別為0.83、0.68、0.70、0.34。另據(jù)記者測算，其存貨銷售期分別為434天、529天、514天和1059天。捷佳偉創(chuàng)在2017年存貨銷售期是1059天。這意味著需要用1059天，其存貨才能銷售出去，存貨才能轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或應收賬款、應收票據(jù)。
國內(nèi)某會計師事務所會計師認為，據(jù)上述財務數(shù)據(jù)及經(jīng)營指標可以看出，捷佳偉創(chuàng)資產(chǎn)流動性較差，其經(jīng)營效率指標低于同行業(yè)?，F(xiàn)金流量存在不足，營業(yè)收入和凈利潤趨勢不一致，且與經(jīng)營性現(xiàn)金流相背離。其利潤質(zhì)量存在疑問。
捷佳偉創(chuàng)在招股書中表示，公司生產(chǎn)設備集中應用于晶體硅太陽能電池生產(chǎn)領域，受太陽能光伏行業(yè)波動、下游客戶經(jīng)營業(yè)績波動等因素影響較大。2011年下半年，光伏行業(yè)環(huán)境惡化，部分下游企業(yè)進入破產(chǎn)重組，2013年下半年~2015年，光伏行業(yè)整體出現(xiàn)復蘇。
業(yè)內(nèi)人士表示，目前我國光伏行業(yè)已漸漸邁入成熟期，行業(yè)競爭加劇。光伏產(chǎn)業(yè)已擺脫了無序競爭的局面，行業(yè)競爭已回歸到提高轉(zhuǎn)換效率和降低生產(chǎn)成本的階段。
捷佳偉創(chuàng)表示，公司采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，設備完工發(fā)貨出庫后，驗收完畢前，作為發(fā)出商品核算，客戶驗收合格后，確認銷售收入，由發(fā)出商品轉(zhuǎn)入營業(yè)成本核算。公司生產(chǎn)的設備從簽訂合同、發(fā)貨到驗收確認收入通常需6~9個月，其時間間隔也可能會延長至9個月以上。同時，未來受光伏行業(yè)政策、國際環(huán)境和貿(mào)易政策等多方面因素的影響，公司產(chǎn)品銷售可能存在一定的不確定性。因此，公司未來的經(jīng)營業(yè)績存在大幅波動、業(yè)績下滑甚至虧損的風險。
募資“補血”
以上可以看出捷佳偉創(chuàng)自身“造血”能力存在不足。從而試圖募資“補血”緩解資金壓力。
本次捷佳偉創(chuàng)募集資金6.14億元，用于太陽能電池片設備制造生產(chǎn)線建設項目、營銷及服務網(wǎng)絡建設項目、研發(fā)檢測中心項目和補充流動資金。
不過，記者注意到，此次募資中補充流動資金項目為2.79億元，占募集資金總額的比重高達45.45%。
從其披露的償債能力指標上看，報告期內(nèi)捷佳偉創(chuàng)流動比率分別為2.61、2.06、1.34、1.42；速動比率分別為1.50、1.01、0.57、0.57；資產(chǎn)負債率分別為35.01%、41.35%、67.16%、66.48%?？梢钥闯?，報告期內(nèi)捷佳偉創(chuàng)表現(xiàn)為短期償債能力指標的流動比率及速動比率呈下降趨勢，而資產(chǎn)負債率卻逐年上升，公司面臨較大的流動性壓力。
對此，捷佳偉創(chuàng)表示，主要是因為報告期各期新簽設備訂單金額呈增長趨勢，相應預收款項增加，導致各期末流動負債金額較高。隨著2016年和2017年1~6月，新簽設備訂單的大幅增加，公司預收賬款金額和發(fā)出商品金額較大，相應增加了流動負債并降低了速動資產(chǎn)。公司流動資產(chǎn)能覆蓋流動負債，負債主要為經(jīng)營性負債。
不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，速動比率與流動比率相比，它能夠更準確地測量企業(yè)資產(chǎn)的流動性水平，尤其是當存貨占流動性資產(chǎn)較大比例時。最近一年及一期，捷佳偉創(chuàng)速動比率小于1，意味著其不賣出存貨就不能償還其短期債務。在這種情況下，存貨的質(zhì)量和存貨銷售期極其重要。
2016年和2017年上半年，捷佳偉創(chuàng)的速動比率只有0.57，這意味著，扣除存貨后，捷佳偉創(chuàng)的流動資產(chǎn)只能償還57%的到期流動負債。
