中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：今年以來(lái)，部分上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)始終牽動(dòng)著A股市場(chǎng)神經(jīng)，少數(shù)上市公司因?qū)嶋H控制人高比例股票質(zhì)押，遭遇股價(jià)下跌引發(fā)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，而通過(guò)補(bǔ)充質(zhì)押、停牌、持續(xù)增持等方式成為上市公司實(shí)現(xiàn)自救的常規(guī)路徑。
近日科陸電子創(chuàng)始人、實(shí)際控制人饒陸華通過(guò)引入具有實(shí)力的股東，依靠轉(zhuǎn)讓股權(quán)這一市場(chǎng)化方式成功化解自身質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這不僅可以化解上市公司及其實(shí)際控制人的風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上也成為市場(chǎng)中化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的“標(biāo)桿案例”。
科陸電子有一定標(biāo)桿作用
川財(cái)證券研究所高級(jí)研究員楊歐雯在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析稱(chēng)，科陸電子作為民營(yíng)控股上市公司，在面臨現(xiàn)金流困境時(shí)通過(guò)引入國(guó)有資本，為企業(yè)拆借提供背書(shū)，無(wú)疑為實(shí)體企業(yè)融資提供了新的實(shí)踐和案例。通過(guò)引入國(guó)資，將民營(yíng)的資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)與國(guó)資的較高信用進(jìn)行結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了雙贏。這為其他可能同處困境的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供了新的問(wèn)題解決思路。
科陸電子的解決方案不僅使得自身轉(zhuǎn)危為安，獲得市場(chǎng)認(rèn)可，同時(shí)監(jiān)管層也給予了肯定。具體來(lái)看，截至2017年12月18日，科陸電子創(chuàng)始人、實(shí)際控制人饒陸華累計(jì)質(zhì)押股票4.82億股，占其所持公司總股份的79.41%，質(zhì)押融資金額為27億元。2018年以來(lái)，科陸電子股價(jià)持續(xù)下行，至6月份公司股票停牌時(shí)累計(jì)下跌27.16%，遠(yuǎn)超同期中小板指數(shù)5.56%的跌幅。經(jīng)過(guò)多輪補(bǔ)充質(zhì)押物，至6月11日，饒陸華將所持全部股票質(zhì)押，已再無(wú)補(bǔ)倉(cāng)能力，平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)。
面對(duì)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，饒陸華開(kāi)始籌劃轉(zhuǎn)讓股權(quán)。6月7日，科陸電子披露控股股東籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，宣布股票停牌。在此期間，饒陸華與深圳市國(guó)資委下屬?lài)?guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司深圳市遠(yuǎn)致投資有限公司達(dá)成一致。
8月4日，饒陸華與遠(yuǎn)致投資簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，饒陸華向遠(yuǎn)致投資協(xié)議轉(zhuǎn)讓科陸電子10.78%股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)款10.34億元。8月10日，雙方完成股權(quán)交割，饒陸華把股權(quán)轉(zhuǎn)讓款全部用于償還股票質(zhì)押貸款。遠(yuǎn)致投資入股科陸電子后，積極幫助上市公司協(xié)調(diào)相關(guān)銀行恢復(fù)授信。隨后農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行恢復(fù)了科陸電子3億元的授信額度。
“引入具有實(shí)力的股東是化解風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵?！币晃唤咏O(jiān)管層的人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。饒陸華通過(guò)質(zhì)押融資方式參與上市公司定增和進(jìn)行其他投資是股東的一種市場(chǎng)行為，其最終依靠轉(zhuǎn)讓股權(quán)這一市場(chǎng)化方式化解自身質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)受讓方雖是地方國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，但轉(zhuǎn)讓及定價(jià)均是雙方通過(guò)市場(chǎng)化方式協(xié)商確定，這說(shuō)明股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)市場(chǎng)化手段得到化解。
質(zhì)優(yōu)企業(yè)可效仿尋找承接主體
楊歐雯表示，今年以來(lái)，市場(chǎng)中部分進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的實(shí)業(yè)企業(yè)面臨強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是受到資本市場(chǎng)環(huán)境的影響，企業(yè)在融資解決流動(dòng)性的問(wèn)題上處于比以往更加困難的境地，部分資產(chǎn)質(zhì)地良好的實(shí)業(yè)企業(yè)由于資金鏈問(wèn)題面臨難以存續(xù)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
“在這種情況下，一方面監(jiān)管層在努力通過(guò)制度建設(shè)降低企業(yè)融資成本。另一方面，企業(yè)自身也在努力增加融資渠道，緩解資金壓力，可以觀察到上半年有多筆債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目發(fā)行?！睏顨W雯分析說(shuō)。
楊歐雯認(rèn)為，“目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性仍存，政策支持力度不斷擴(kuò)大，信貸額度、基建投放力度未來(lái)都有可能增加；在金融服務(wù)實(shí)體和防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方針指引下融資成本可能進(jìn)一步降低，我們對(duì)后5個(gè)月的市場(chǎng)仍存信心，同時(shí)也認(rèn)為實(shí)業(yè)企業(yè)可以通過(guò)多種方式靈活拆借以期平穩(wěn)度過(guò)危機(jī)?！?
中國(guó)證券業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人此前表示，經(jīng)了解，質(zhì)押融資方通常為上市公司5%以上的大股東，相當(dāng)部分是上市公司控股股東，為保持對(duì)公司的影響力和控制權(quán)，一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)股東傾向于與證券公司協(xié)商通過(guò)補(bǔ)充標(biāo)的證券及其他質(zhì)押物、合同延期、展期等多種方式避免進(jìn)入處置程序。個(gè)別最終進(jìn)入違約處置的，需遵守上市公司股份減持規(guī)定中關(guān)于減持時(shí)間、比例和信息披露等方面的要求，因此證券公司往往會(huì)協(xié)助尋找受讓方，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、司法拍賣(mài)等方式變更股權(quán)持有人，真正從二級(jí)市場(chǎng)減持的金額非常有限。
有券商研究者認(rèn)為，對(duì)于最終確需處置的交易，建議嘗試借鑒科陸電子經(jīng)驗(yàn)，尋找有意整體承接股權(quán)的主體，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓達(dá)成交易。從下半年整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)短期沖擊有限。
此外，根據(jù)科陸電子日前發(fā)布的2018年半年度報(bào)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.72億元，同比增長(zhǎng)29.25%，其中儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.38億元，占總營(yíng)收的比重為12.09%;凈利潤(rùn)0.65億元，同比下降52.05%。
