導(dǎo)致新興市場匯率和股市雙雙走軟的原因，目前主要評論都?xì)w因于美聯(lián)儲將退出量化寬松政策導(dǎo)致資本回流發(fā)達(dá)國家，但筆者認(rèn)為，當(dāng)前國際經(jīng)濟格局出現(xiàn)了新的變化，這才是導(dǎo)致資金回流發(fā)達(dá)國家更重要的原因。
今年二季度，歐元區(qū)經(jīng)濟出人意料地增長了0.3%，美國經(jīng)濟增長了1.8%，日本經(jīng)濟在寬松貨幣政策刺激下，也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，但新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長仍在放緩之中。這和以前由新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長推動發(fā)達(dá)國家增長的格局大有不同。正是這種國際經(jīng)濟格局的新變化，加上預(yù)期美聯(lián)儲退出量化寬松政策，才引起了國際資本流向的逆轉(zhuǎn)。
那么，當(dāng)前成熟市場走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)強于新興市場的格局會否持續(xù)下去呢？對此，筆者有三個維度的思考。
其一，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟復(fù)蘇格局能否持續(xù)？歐元區(qū)一個季度的經(jīng)濟回暖仍然不能確立其中長期趨勢，一旦美聯(lián)儲真正退出量化寬松政策，美國經(jīng)濟能否持續(xù)回暖也有待觀察。值得注意的是，歐美經(jīng)濟回暖將給新興經(jīng)濟體提供外部需求的好轉(zhuǎn)，加上內(nèi)部去庫存的調(diào)整已有時日，新興經(jīng)濟體的復(fù)蘇一旦確立，其增長的速度有可能遠(yuǎn)超發(fā)達(dá)國家。
其二，國際資本會不會追漲殺跌？歐美股市屢創(chuàng)新高之后，本月已經(jīng)有5%左右的調(diào)整，但遠(yuǎn)不及新興市場的調(diào)整幅度，國際資本繼續(xù)大幅流出新興市場追高歐美股市的可能性比較小。另一方面，經(jīng)濟回暖而股市制度正發(fā)生變革的中國，其低迷的市場可能更有洼地效應(yīng)。
其三，新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展可能有所分化。由于本輪國際經(jīng)濟復(fù)蘇具有減少對傳統(tǒng)能源依賴的特點，部分過于依賴能源輸出的新興經(jīng)濟體，復(fù)蘇的速度和強度也許將會落后于全球的平均水平，而強調(diào)科技創(chuàng)新的另外一些新興經(jīng)濟體則可能有較出色的表現(xiàn)。新興市場的股市表現(xiàn)，或許由此而出現(xiàn)分化。
