截至6月27日，在美國上市的尚德、英利、賽維等光伏企業(yè)相繼發(fā)布了2012年度第一季度的財報，“虧損”成為關(guān)鍵詞。受光伏市場的低迷態(tài)勢影響，光伏企業(yè)2012年一季度財報“跌”聲一片，《中國能源報》記者試圖對幾大光伏企業(yè)虧損情況做一排序，梳理各大光伏巨頭在這一能源關(guān)鍵領域成敗幾何?？梢源_定的是，硝煙彌漫的價格戰(zhàn)中沒有人全身而退，有的只是受重傷者和受輕傷者。
NO.1
賽維
虧損1.85億美元
營收.................................2.001億美元
銷售成本..........................3.31億美元
負債................................59.62億美元
出貨量.................................318.3MW
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)...............硅片、電池片、組件
點評
賽維LDK：沖動的懲罰
6月26日晚間，頂著“各種輿論”傳言，賽維LDK發(fā)布今年第一季度財報，再次成為業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點。
從一季報看來，賽維LDK虧損狀況進一步加深。季報顯示，賽維LDK凈銷售額2.001億美元，歸屬于公司股東的凈虧損額達1.852億美元，而公司毛利率首現(xiàn)負數(shù)，為-65.5%。
賽維LDK陷入巨額虧損的同時，還背負著沉重的債務。一季報顯示，公司總資產(chǎn)約66.4億美元，負債總額約為59.6億美元，負債率攀升達89.8%。
此外，賽維LDK的現(xiàn)金流也不充裕。今年一季度公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約1.36億美元，流動資產(chǎn)約21.3億美元，而同期流動負債為44.9億美元。流動比率約為為0.47，遠小于業(yè)內(nèi)公認的流動比率不小于1的風險底線。
分析人士稱，賽維LDK的應收賬款，和應付賬款都比較高。高負債導致其財務費用也居高不下，單從財務上看賽維LDK已經(jīng)到了生死存亡的關(guān)頭。如果撇開非經(jīng)濟因素不談，賽維按照現(xiàn)在的“燒錢”速度，可能堅持不到年底。
事實上，賽維LDK瀕臨絕境并非偶然，這與其技術(shù)水平落后和“融資—擴張—再融資—再擴張”的盲目發(fā)展模式不無關(guān)聯(lián)。
據(jù)悉，賽維LDK進入多晶硅行業(yè)時并不走運，遇到了產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級臨界點，由于其使用老技術(shù)，導致現(xiàn)在生產(chǎn)成本較同行偏高、資產(chǎn)減值嚴重；而其發(fā)家的硅片領域目前競爭也變得異常激烈。業(yè)務結(jié)構(gòu)的劣勢讓賽維成為當前行業(yè)里最“難受”的企業(yè)。
至于其盲目擴張的發(fā)展模式，如果處于產(chǎn)業(yè)上升期并無大問題，但當產(chǎn)業(yè)發(fā)展放緩甚至萎縮時，若無足夠現(xiàn)金流，必然導致企業(yè)遭受重創(chuàng)。因此，賽維LDK生存只能寄望于行業(yè)環(huán)境的盡快好轉(zhuǎn)。
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NO.2
尚德
虧損1.33億美元
營收..................................4.09億美元
銷售成本..........................4.07億美元
負債................................35.75億美元
出貨量........................................未公布
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)................................... 未公布
點評
尚德電力：全球化的雙刃劍
毛利率0.6%，凈虧損1.33億美元，顯示去年出貨量世界第一的尚德電力減虧的征程還任重道遠。出貨量數(shù)據(jù)領先，生產(chǎn)成本控制亦算尚可，但尚德幾度位列虧損榜前兩位，似乎總有些“時運不濟”的味道，從去年與美國晶圓供應商MEMC2的億元“分手費”，到巨額外匯損失，再到一季度在“雙反”中受到重創(chuàng)，這位叱咤國際市場的光伏巨頭，也最深刻地體會著其中的風險。
2011年，尚德在美國光伏市場出貨量排名第一，占約2成市場份額，而美國市場也支撐了尚德3成以上的營收。分析師指出，如果不是因為尚德?lián)艹?920萬美元的反傾銷反補貼費用，尚德電力的毛利率應在3%至6%之間，這顯示“雙反”對尚德構(gòu)成的壓力。對此尚德方面表示，公司將沒有必要再對美國雙反稅率撥出資金，因為他們已經(jīng)調(diào)整全球供應鏈，以確保進入美國市場的產(chǎn)品是中國大陸境外采購的。但即使不計這筆費用，尚德的虧損依然過億，而考慮到剛剛下調(diào)補貼的德國市場也是尚德的重要市場之一，走低的價格，高企的財務成本，都將嚴峻考驗在硅成本和非硅成本方面都沒有明顯優(yōu)勢的尚德。能否爭取到正向現(xiàn)金流，將對這家資產(chǎn)負債比已經(jīng)達到0.82的企業(yè)至關(guān)重要。
值得關(guān)注的是，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)大臣枝野幸男日前宣布，日本正式通過了可再生能源激勵政策，同時批準了太陽能補貼政策，將鼓勵本國新增至少3.2吉瓦的光伏安裝量。日本政府將為光伏發(fā)電提供每千瓦時42日元的補貼，這個補貼量約合德國補貼金額的兩倍，中國補貼金額的三倍之多。長期以來，日本光伏市場長期被本土品牌夏普、京瓷、松下三洋等把持。隨著日本新上網(wǎng)電價的執(zhí)行和大型項目市場啟動，將有越來越多的外資公司進入日本爭奪市場，而尚德在收購日本MSK公司后，經(jīng)過數(shù)年經(jīng)營，已然成為日本市場份額最高的外資品牌。日本市場的機遇，不容尚德忽視。
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NO.3
晶科
虧損5660萬美元
營收..................................1.68億美元
銷售成本...........................1.67億美元
負債................................10.18億美元
出貨量.................................157.1MW
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)........................................組件
點評
晶科能源：由“盈”轉(zhuǎn)“虧”
覆巢之下無完卵，對處于“寒冬”的光伏產(chǎn)業(yè)而言，也是如此。僅在兩個多月前，宣布2011年實現(xiàn)盈利的晶科能源，作為當年僅有的兩家盈利企業(yè)之一，而今隨著產(chǎn)業(yè)環(huán)境的持續(xù)惡化，在今年一季度也陷入虧損的境地，且驟然名列虧損榜的“探花”之位。
根據(jù)其6月21日公布的一季度財報，公司一季度總營收1.68億美元，較去年四季度下降11.5%，較去年同期下降50.5%；凈虧損為5660萬美元（3.56億元人民幣），去年四季度虧損3.67億元人民幣，去年一季度凈利潤為3.37億元人民幣。
對于首季虧損的原因，晶科能源將其歸因為需求疲軟和價格低迷，同時預計第二季度光伏組件出貨量將增長至200-240MW，而第一季度出貨量在157.1MW。
在融資戰(zhàn)略并購方面，晶科能源也可謂長袖善舞。2008年，國際金融危機籠罩下，晶科完成兩輪私募融資，融資額超過8000萬美元；2009年，晶科能源宣布收購浙江太陽谷能源應用科技有限公司，通過跨省并購，將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至電池、組件領域，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化。
盡管頻遭海外市場的沖擊，晶科能源首席執(zhí)行官陳康平仍表示，晶科的全球化策略會堅定地走下去，并選擇將體育營銷作為主要營銷手段。近年來，晶科已先后與德國國家足球隊、舊金山49人橄欖球隊和西甲勁旅瓦倫西亞等國際知名體育團隊結(jié)為廣告合作伙伴。
在晶科能源調(diào)整營銷策略的背后，也有改變經(jīng)營戰(zhàn)略的實際行動。如鑒于歐債危機背景下歐洲主流市場轉(zhuǎn)向住宅項目，晶科能源開始加大此類項目的開發(fā)建設力度；在堅持歐洲主要市場的同時，還將中國、日本、印度、南非等新興市場作為主攻對象。
在這些良性的自覺改變之下，隨著光伏市場的日漸好轉(zhuǎn)，晶科能源應能較早走出寒冬，迎來其發(fā)展的第二個春天。
（李永強）
NO.4
韓華
虧損4820萬美元
營收..................................1.27億美元
銷售成本...........1.39億美元(未審計)
負債...................................9.92億美元
出貨量...................................160.7MV
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)...............................硅片、組件
點評
韓華新能源：出貨量大考
長期低于預期的出貨量已經(jīng)將韓華新能源的產(chǎn)能利用率拉低到50%。一季度，韓華新能源光伏組件出貨量160MW，環(huán)比下滑15%，同比下滑35.3%，出貨量連續(xù)下滑的趨勢沒有得到扭轉(zhuǎn)。美國市場成為韓華新能源的傷心地，一季度，韓華銷往美國的出貨量僅為5%，遠低于去年四季度的33%。
值得注意的是，從現(xiàn)金流量來看，專業(yè)化廠商中只有韓華新能源的凈現(xiàn)金流為負。在光伏市場上，尚德、英利、晶科、天合等更大的玩家主要從市場上購買多晶硅自產(chǎn)硅片；阿特斯、中電、天合等企業(yè)更專注于直接從市場上購買硅片；而昱輝、LDK等企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈布局更接近完全一體化，這是目前光伏企業(yè)發(fā)展的幾個趨勢。雖然也能生產(chǎn)少量硅片，韓華的產(chǎn)業(yè)鏈布局更接近阿特斯等專業(yè)化廠商。有分析認為，韓華目前混合成本約為每瓦0.92美元，這個毛利率與幾個主要多晶硅買家相近，卻遠遠低于硅片買家每瓦低于0.8美元的成本，而低利用率令其成本增加了0.02美元/瓦，盈利能力雪上加霜。
分析師表示，在美國地區(qū)，韓華的銷售價格已經(jīng)低于成本，其管理層已經(jīng)決定限制在美國的市場份額。6月18日，韓華新能源宣布公司三名高管表示近期共購買總計301928份公司ADS（美國存托股票），占公司總股本的0.36%，頗有英雄壯士力挽狂瀾的意味，卻沒有止住該公司股價一路走低。對韓華的高管來說，市場開拓以及將內(nèi)部成本及時轉(zhuǎn)化為營收，是他們肩上更重的責任。
（史豐蕾）
NO.5
英利
虧損4500萬美元
營收.......................................5億美元
銷售成本.............................4.6億美元
負債..................................34.4億美元
出貨量....................507MW（據(jù)推算）
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)..............................組件、系統(tǒng)
點評
英利綠色能源：逆勢擴張成“老大”
歐債危機、市場增速放緩、美國“雙反”造成的產(chǎn)業(yè)寒冬之下，今年一季度絕大多數(shù)國內(nèi)光伏企業(yè)出貨量出現(xiàn)了不同程度的下降，而英利卻呈逆勢上漲之勢。根據(jù)其5月30日發(fā)布的一季報，英利一季度組件出貨量環(huán)比增長44.4%；營收達5億美元，環(huán)比增長22%。此兩項數(shù)據(jù)標志著其一舉成為全球最大的光伏組件生產(chǎn)企業(yè)。
此外，根據(jù)季報，英利一季度毛利潤3890萬美元，毛利率7.8%。這個數(shù)據(jù)亦足以令國內(nèi)同行心生“艷羨”。
然而出貨量的增加是否能改善其財務狀況，仍然存疑。盡管英利中國2012年的資產(chǎn)負債率已有所下降，但仍然高達77%。
在外界看來，從連續(xù)兩屆贊助世界杯到屢屢低價競標的炒作，以及最近開始在大眾媒體上投放廣告，都顯露出了英利希望通過在行業(yè)逆境期中的高調(diào)作為占領行業(yè)制高點的企圖。
有業(yè)內(nèi)人士認為，英利逆勢而上，可能也情非得已。畢竟，其部分產(chǎn)能擴張計劃在2011年就已經(jīng)實施動工，雖然生不逢時，但總不能就此坐視不管。數(shù)據(jù)顯示，截至2011 年9 月末，英利中國在建工程合計31.25億元，擬建工程投資預算為30.67億元。
盡管財務狀況一般，但英利的債市融資能力和銀行渠道的融資能力卻非常強大。
據(jù)英利2012年一季度財報顯示，其一季度的現(xiàn)金凈流出凈額為8.37億元。其中，經(jīng)營、投資活動獲取的現(xiàn)金流均為凈流出，而唯有籌資活動的現(xiàn)金流為正，其現(xiàn)金流量凈額為10.69億元，僅取得借款收到的現(xiàn)金就高達24.01億元。
不過有業(yè)內(nèi)人士分析稱，英利通過加大品牌宣傳、低價競標等策略來獲取市場份額，只能是一個權(quán)宜之計，其可持續(xù)性將與行業(yè)未來走勢息息相關(guān)。如果整個行業(yè)能夠盡快回暖，無疑是對其最為有利的；但萬一拖延時間較長，其靠融資來擴張的可持續(xù)性就確實是個問題。
（李永強）
NO.6
昱輝
虧損4020萬美元
營收..................................2.11億美元
銷售成本...........................2.19億美元
負債.................................14.86億美元
出貨量.....................................466MW
產(chǎn)品結(jié)構(gòu).................硅晶片、組件、系統(tǒng)
點評
昱輝陽光：決戰(zhàn)現(xiàn)金流
作為一家營收2.11億美元的企業(yè)，體量居中的昱輝陽光凈損高達4020萬美元，毛利率負3.8%，這個數(shù)字并不好看。不過仔細分析，如果扣除1220萬美元的存貨一次性減記，在哀嚎遍野的光伏市場，昱輝的虧損情況并不嚴重。
一季度昱輝光伏產(chǎn)品銷售收入同比增加12.7%，出貨量達到466MW，創(chuàng)歷史新高，硅片出貨量為375.1MW，組件出貨量為90.9MW，其中包括2MW 的拳頭產(chǎn)品Virtus 準單晶組件。產(chǎn)品銷路更好，與歐洲市場補貼降低前的強裝需求密不可分，但昱輝也面對整個市場盈利情況較差的問題。值得注意的是，昱輝在2012年一季度的組件總成本為0.74美元/瓦，這個數(shù)字低于絕大多數(shù)光伏企業(yè)。據(jù)分析師測算，由于硅成本大幅下滑，一體化程度居中的尚德目前的組件成本徘徊在0.9美元/瓦，英利大約在0.82美元/瓦，而更多面向組件生產(chǎn)的阿特斯目前組件成本約為0.73美元/瓦，體現(xiàn)了目前市場環(huán)境下，電池和組件的專業(yè)化模式之相對優(yōu)勢在逐步體現(xiàn)，“不涉硅”企業(yè)盈利能力大幅優(yōu)于“涉硅”企業(yè)。而“涉硅”頗深的昱輝能將組件成本控制在0.74美元/瓦，反映了昱輝控制組件加工成本的能力。
但昱輝也面臨不容忽視的問題，其中包括從2011年第三季度開始，該公司凈現(xiàn)金流持續(xù)為負，償債風險持續(xù)加劇，且目前現(xiàn)貨市場的趨勢對以昱輝這類硅片為主要產(chǎn)品的企業(yè)十分不利。目前昱輝已經(jīng)加入下游開發(fā)電站的大軍，但進軍下游有沒有上升為公司戰(zhàn)略還并不明朗。無可置疑的一點是，若進軍下游，昱輝的現(xiàn)金流會受到更大考驗。
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NO.7
晶澳
虧損3980萬美元
營收..................................2.54億美元
銷售成本...........................2.49億美元
負債..................................14.7億美元
出貨量...................................366MW
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)........................................組件
點評
晶澳太陽能：科技利器求勝
6月5日，晶澳太陽能2012年第一季度財報顯示，晶澳本季度出貨366MW，超過公司先前350MW的預測高端，但較前一季度的398MW和去年同期的451MW，分別降低8.1%和18.9%。一季度營收 2.544億美元，較上季度和去年同期分別下滑17.7%和56%。
根據(jù)季報，晶澳2012年第一季度毛利潤530萬美元，其中已經(jīng)除去了由于美國“雙反”關(guān)稅可能帶來的210萬美元損失。毛利率為2.1%，若不計入雙反關(guān)稅，2012年一季度毛利率將達到3.2%。
盡管面臨出貨量、營收和毛利率大幅下滑的困境，晶澳對其產(chǎn)品的市場前景仍保持樂觀。
“目前市場對晶澳電池和組件的需求仍保持強勁。”晶澳太陽能的首席執(zhí)行官方朋表示，一季度，晶澳在德國和意大利的銷售均超過預期，其高效率產(chǎn)品適用于前述兩國的住宅屋頂市場。
此外，晶澳還注重開拓中國、日本、印度和中東新興市場，并預計中國和日本將成為晶澳的重要市場。實際上晶澳太陽能正不斷增加國內(nèi)市場的供應量，據(jù)該公司公布，2012年一季度國內(nèi)光伏市場出貨量占47%，歐洲市場出貨量占比則為32%。
晶澳的樂觀有其充分理由，這便是其掌握的高科技利器。據(jù)介紹，在光伏電池業(yè)務方面，該公司高效光伏電池的轉(zhuǎn)換效率已達19.2%，這一水平遠高于國內(nèi)多數(shù)競爭對手。此外晶澳正致力于MWT電池技術(shù)的研發(fā)，該公司稱2012年一季度電池制造成本已有所下降，但并未透露具體制造成本。
手執(zhí)科技利器，眼瞄新興市場，晶澳應能盡快瀟灑地走出產(chǎn)業(yè)低谷。
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NO.8
天合
虧損2980萬美元
營收..................................3.49億美元
銷售成本...........................3.29億美元
負債.................................18.68億美元
出貨量.....................................380MW
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)........................................ 組件
點評
天合光能：成敗“可持續(xù)”
作為產(chǎn)能“三巨頭”（英利、尚德、天合）之一，天合光能一季度的表現(xiàn)堪稱“虧損也光榮”，凈虧損2980萬美元，較上季度減虧一半，扣除2620萬美元反傾銷、反補貼稅負，一季度盈虧基本持平，但是現(xiàn)金流大幅度下滑并且首次為負值，是對這家“三巨頭”中負債率最低，歷來“不差錢”的光伏企業(yè)的一大考驗。
天合減虧的秘訣來自成本下降，一季度天合生產(chǎn)組件的硅成本已下降至0.21美元/瓦，同比下降51.2%；非硅成本已降至0.58美元/瓦，同比下降20.5%，成為組件成本成功邁入0.8美元/瓦內(nèi)大關(guān)的企業(yè)之一。管理層表示，成本的降低主要是因為供應鏈成本的下降，以及組件轉(zhuǎn)換效率的提升和生產(chǎn)流程的改進。但也有分析師質(zhì)疑，作為業(yè)內(nèi)低成本制造的“領頭羊”，天合依然使用傳統(tǒng)科技，并缺乏知識產(chǎn)權(quán)，其可持續(xù)發(fā)展的能力受到制約。“天合光能的優(yōu)勢并非高不可攀，因為這種低成本制造模式很可能被其他競爭者復制。”有分析人士這樣評價。天合顯然不滿足被貼上“低成本”的標簽，此前，天合就表示要致力開發(fā)高效組件，并透露其基于較先進的Honey技術(shù)的組件容量將在上半年提升到500MW。
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NO.9
阿特斯
虧損2130萬美元
營收...................................3.26億美元
銷售成本.................................3億美元
負債................................15.36億美元
出貨量..........................343MW（組件）
產(chǎn)品結(jié)構(gòu).............................組件、系統(tǒng)
點評
阿特斯太陽能： EPC圖存
5月10日，阿特斯太陽能公布2012年一季報，數(shù)據(jù)顯示，阿特斯該季度營收同比下降26.5%至3.26億美元，環(huán)比下降31.3%；出貨量為343MW，環(huán)比下降21.3%。
盡管這兩項數(shù)據(jù)環(huán)比均出現(xiàn)大幅下滑，在虧損方面卻出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。根據(jù)季報，該季度歸阿特斯屬股東凈虧損為2130萬美元，每股虧損0.49美元；而上一個季度虧損5990萬美元，每股虧損1.39美元。
在產(chǎn)業(yè)困境不斷加深的情況下，大多數(shù)企業(yè)虧損正日漸加重，阿特斯卻能率先減虧，不得不承認有其生存之道。
在業(yè)內(nèi)人士看來，這得益于其高超的市場開拓能力和成本控制能力。尤其在市場開拓方面，阿特斯并不僅執(zhí)著于歐美市場，而是在加拿大、日本等高利潤市場提前布局，并取得了一定成效。
值得一提的是，阿特斯在經(jīng)營戰(zhàn)略方面也有所創(chuàng)新，將EPC（設計、采購、施工）專案建設作為公司的主要創(chuàng)收點。如2012年，公司目標25%的營業(yè)額要來自于EPC專案建設，而這一數(shù)額在2011年時僅為10%。
事實上，阿特斯在此方面已有所作為。近日，阿特斯便宣布已在美國獲得11個總?cè)萘考s122MW的公用事業(yè)光伏電站專案；此前，阿特斯在加拿大獲得了340MW的光伏電站專案。
然而，亦有業(yè)內(nèi)人士認為，這種經(jīng)營方式并非明智之舉。因為在其看來，在產(chǎn)業(yè)環(huán)境堪憂的情況下，制造商進入終端電站市場，將自己生產(chǎn)的組件賣到自己承建的電站上，這其實是在采取拖延戰(zhàn)術(shù)，勢必將惡化危機程度。
這一經(jīng)營戰(zhàn)略的實際效果如何？仍需市場和時間來檢驗，對此我們將拭目以待。
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NO.10
大全
虧損1370萬美元
營收..................................3400萬美元
銷售成本..........................4500萬美元
負債...................................4.79億美元
出貨量..........................多晶硅964噸;
硅片23.4MW；光伏組件2.3MW
產(chǎn)品結(jié)構(gòu).........多晶硅、硅片、光伏組件
點評
大全新能源：虧損將成常態(tài)
5月21日，大全新能源公布了2012年第一季度業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，該公司第一季度多晶硅出貨量964噸，營收3400萬，凈虧損1370萬美元。
季報給出了大全新能源2012年第一季度財務和運營亮點：多晶硅出貨量約為964噸；光伏組件出貨量2.3MW；硅片出貨量23.4MW。
另外，大全新能源還為客戶提供了2.4MW的光伏組件生產(chǎn)外包服務；營收3400萬美元，上一季度為3820萬美元，去年同期為8730萬美元；毛利率為負32.2%，上一季度為負29.3%，去年同期為正51%；凈虧損為1370萬美元，上一季度為虧損3940萬美元，去年同期為凈收益3500萬美元。
由此看來，大全新能源公司已連續(xù)兩個季度處于虧損狀態(tài)。在筆者看來，這應歸結(jié)于市場疲軟環(huán)境的價格低迷，以及大全新能源自身生產(chǎn)成本的高昂。
根據(jù)SEMI China提供的數(shù)據(jù)，2010年大全新能源多晶硅產(chǎn)品的生產(chǎn)成本為32美元/公斤，當時光伏市場正值蓬勃發(fā)展時期，平均售價高達60美元/公斤，此時其運營利潤率高達44%；然而，到2011年時，受市場環(huán)境的影響，大全新能源經(jīng)營狀況急轉(zhuǎn)直下，生產(chǎn)成本上升2美元/公斤的同時，平均售價卻降為55美元/公斤，由此導致其當年運營利潤率銳減至24%。業(yè)內(nèi)人士預計，2012年全球光伏市場仍將持續(xù)低迷狀態(tài)，此種境況下，大全新能源經(jīng)營狀況也將進一步惡化，其運營利潤率有望跌至負42%。
SEMI Chin預測，大全新能源在未來2-3年里有可能一直處于虧損狀態(tài)，除非市場出現(xiàn)戲劇性好轉(zhuǎn)。公司的市場和經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型看來不可避免，否則必將被淘汰出局。
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關(guān)鍵字：光伏 巨頭 虧損
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