整體上市兩條路徑
據(jù)國資委有關負責人介紹，通過“培育注資”，除了解決同業(yè)競爭和關聯(lián)交易外，還可以提高集團的資產(chǎn)證券化率。比較成功的案例是華潤、中國黃金和三峽集團。
其中，華潤的經(jīng)驗主要形成于H股，即一旦母公司將某一業(yè)務培育成熟，即注入上市公司，之后公司在二級市場將明顯走強。A股市場的典型案例是中國黃金，在中國黃金的幾塊業(yè)務中，探礦業(yè)務具有很大不確定性。探礦是高風險與高收益并存，如果失敗巨額投資就將損失，但一旦項目成功，則會帶來巨大收益。
因此，由上市公司拿股民的錢去做高風險的事情，通常不容易獲得股東大會通過。那么這時就可利用集團優(yōu)勢，先進行前期投資，如果成功再按市場價格賣給上市公司。中國黃金正是利用這一方式，實現(xiàn)了公司高速成長。三峽集團與此類似，即當水電發(fā)電機組開始發(fā)電時，就將資產(chǎn)注入長江電力(600900,股吧)，以此實現(xiàn)集團資產(chǎn)的證券化。
上述負責人表示，目前央企集團公司整體上市有兩種路徑：一是“一個集團一個公司上市”，例如中交集團、中鐵建和中鐵工等；另一個是“一個集團分若干個板塊上市”，比如華潤、中海油、中航工業(yè)等等。
“整體上市指的是集團公司全部資產(chǎn)的證券化，具體上市公司可以是一個，也可以是幾個。”集團公司采取哪種模式，要看具體情況。一般說來，當主業(yè)高度集中，或者市場比較好時，更適合于一個平臺整體上市。當主業(yè)之間聯(lián)系不強，或者市場不好時，分板塊上市更有利于實現(xiàn)公司募集資金的最大化，也有利于市場分步承受募資壓力。
“今年最有趣的現(xiàn)象是，原來選擇一個平臺上市的中石化，現(xiàn)在正在改成分板塊上市。”該負責人表示。
軍工重組面臨突破
該負責人在接受中國證券報記者采訪時表示，一般采取“培育注資”方式的多為大型企業(yè)集團，而高科技和創(chuàng)新性企業(yè)由于項目前期存在風險，因此也適用于此種模式。
業(yè)內人士認為，目前在國有集團公司版圖中，軍工類資產(chǎn)證券化率相對較低。考慮到近期中國重工重大資產(chǎn)重組傳遞出的信號，以及高層頻繁造訪軍工企業(yè)，兩部委鼓勵“培育注資”或可催生更多市場機會。
5月24日，中國大型造船企業(yè)——中國重工發(fā)布公告，稱接到控股股東中國船舶(600150,股吧)重工集團公司的書面通知，其正在籌劃與本公司相關的重大事項，涉及軍工重大裝備總裝業(yè)務，而這一資產(chǎn)重組也“屬境內資本市場重大無先例事項”。目前，這一事項仍需向國家國防科技工業(yè)及國有資產(chǎn)管理等部門咨詢論證，存在重大不確定性。
光大證券(601788,股吧)研究員陸洲認為，如果中國重工能夠重組注入軍工重大裝備總裝業(yè)務，那就意味著核心軍品上市已經(jīng)不存在障礙，軍工重組政策出現(xiàn)了驚人的前進與突破，這對提升上市公司資產(chǎn)盈利水平和提高板塊整體估值具有重要意義。
而在軍工類集團中，由于中航工業(yè)旗下有20余家控股上市公司，集團整合意愿強烈，集團一直以來也基本是以重組形式將各板塊資產(chǎn)注入到平臺公司之中，特別是在今年國防科工局人事變更后，集團資產(chǎn)證券化的速度明顯加快。有鑒于此，業(yè)內人士認為此次兩部委鼓勵國有大股東通過“培育注資”加速控股上市公司重組，對中航系公司的資產(chǎn)重組將是利好。特別是近期受美對敘利亞要動武消息影響，軍工板塊已經(jīng)有所活躍，建議關注中航工業(yè)資產(chǎn)整合預期比較強烈的哈飛股份(600038,股吧)、中航飛機(000768,股吧)和洪都航空(600316,股吧)、航空動力(600893,股吧)等公司。
對于軍工資產(chǎn)注入上市公司是否還有政策障礙的問題，上述國資委負責人表示：“要兼顧外部條件和內部保密需求。”但可以肯定的是央企資產(chǎn)證券化水平正在不斷提升。“就像是中船重工，最初上的可能是百分之二三十，現(xiàn)在到六七十，后面可能就到八九十了。”
