當前央企業(yè)績的普遍下滑和部分企業(yè)的虧損，隱射出中國相當嚴峻的規(guī)模魔咒（即產(chǎn)能過剩），及國企所有權(quán)虛置下的激勵不相容。近年來中國經(jīng)濟取得了快速擴展，帶動了處于迂回生產(chǎn)深段的壟斷國企利潤的快速增長，而不論是經(jīng)濟快速增長，還是國企業(yè)績激增，都源自以投資主導的粗放式經(jīng)濟增長。如為減緩全球金融危機沖擊，決策層出臺了倚重國企和地方政府的巨額經(jīng)濟刺激計劃，使國企成為了2008年全球金融危機的國內(nèi)最大受益者。
然而，在正規(guī)金融系統(tǒng)依靠金融管制和金融壓抑，強化整個經(jīng)濟系統(tǒng)被動儲蓄，并為國企提供巨額廉價金融資源，使之得以迅速擴大生產(chǎn)可能性邊界的同時，不可避免地使國企陷入規(guī)模魔咒，令經(jīng)濟深陷產(chǎn)能過剩。如鑒于中國快速增長的投資和資本存量，很多為滿足可貿(mào)易型商品貿(mào)易需求，而在全球金融危機削弱國際需求時，國內(nèi)在本應(yīng)去杠桿、去產(chǎn)能時，卻選擇了加杠桿，最終在國內(nèi)投資邊際效用下降和負債高企下，過度拓寬生產(chǎn)可能性邊界，蛻變成了日益突出的產(chǎn)能過剩。
同時，央企等固存的所有權(quán)虛置，股東硬約束失范等，導致企業(yè)預(yù)算軟約束和缺乏對企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模邊界的認知，使國企管理層更多地把做大資產(chǎn)規(guī)模作為經(jīng)營理路。這使2005年開始的國企主輔分離等改革，最終隨著央企業(yè)績的快速增長，而于2008年左右蛻變成了新一輪國進民退潮。而去年以來央企整體業(yè)績下滑，部分央企巨虧，客觀上暴露了國企過度追求生產(chǎn)可能性邊界所難以遮蔽的規(guī)模魔咒。
進而言之，投資激進后部分央企瘦身警示，缺乏最終消費檢驗的擴大生產(chǎn)可能性邊界，國企通過負債所形成的資產(chǎn)，很可能制造的是低效和無效資產(chǎn)，且這些資產(chǎn)會很容易變成不斷吸附經(jīng)濟金融資源的老虎機，成為經(jīng)濟體系的黑洞。
鑒于此，當前值得警惕的兩個觀點是，一是認為地方和國企債務(wù)風險可控，因為國企和地方政府巨額負債背后有相應(yīng)資產(chǎn)支撐，一是認為通過投資拓寬生產(chǎn)可能性邊界才是經(jīng)濟增長。前者混淆了資產(chǎn)的有效性甄別，即每筆負債都對應(yīng)著資產(chǎn)，但負債對應(yīng)的資產(chǎn)并不一定能支撐負債本身；后者則無視最終消費才是檢驗投資有效性和生產(chǎn)可能性邊界的核心標桿，即投資可看作是一種跨時消費，耐用品過長的迂回生產(chǎn)周期，反映的是其離最終消費相對遠，而無需消費檢驗其生產(chǎn)可能邊界。
由此可見，央企巨虧后的瘦身以現(xiàn)實理據(jù)揭示，清晰的政府與市場邊界，明確而人格化的產(chǎn)權(quán)制度，是經(jīng)濟增長和企業(yè)健康發(fā)展的必要條件，政府過度介入市場，及產(chǎn)權(quán)不清晰，最終不僅使經(jīng)濟轉(zhuǎn)型知易行難，而且經(jīng)濟和企業(yè)將難以走出規(guī)模魔咒的宿命。
