前段時間，接觸到一個發(fā)展迅速的環(huán)保公司，按其勢頭，兩年內(nèi)不但擁有上市條件而且業(yè)績應(yīng)能招來蜂擁而至的認(rèn)購資金。事實上，公司已募到創(chuàng)投資金來擴(kuò)大市場，結(jié)果一年時間過去了，這筆大資金沒有花出去，既沒并購到其他城市的有關(guān)企業(yè)，也沒把市場拓展到需要新上生產(chǎn)線的程度。
A股環(huán)保行業(yè)總市值3000多億元，最大市值的環(huán)保股300多億元，市值100億元的有10只。大部分的環(huán)保股，一是真正具有環(huán)保核心概念的不多，不少只是跟環(huán)保沾點邊；二是一些企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張需要突破瓶頸。
市場不時熱炒環(huán)保股，券商研究報告也展開充分的想象空間：一個細(xì)分行業(yè)五年后將達(dá)到多少億元的市場規(guī)模，公司目前占有行業(yè)多大份額；以此類推，公司將成長到多大的營收，三年后預(yù)測市盈率將由目前的高位降到多少，或維持目前估值則股價將漲到多少元。這是不錯的邏輯，且為廣大投資者接受。但環(huán)保股中除了少數(shù)股票，近年的利潤并未高速增長，估值高企的狀況也未明顯改善。環(huán)保行業(yè)的前景卻毫無疑問更加光明，持續(xù)地放大市場規(guī)模，并在今年成為國家要扶持的新支柱產(chǎn)業(yè)。
行業(yè)上的邏輯也許并未出錯，比如橫向比較法，拿中國目前的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平—人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）6000美元這一層次，來對應(yīng)發(fā)達(dá)國家有關(guān)階段以及后來的發(fā)展趨勢，將發(fā)達(dá)國家環(huán)保產(chǎn)業(yè)占全國GDP比重與我國的產(chǎn)業(yè)比重來比較，得出我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)潛力巨大的結(jié)論。但下一步繼續(xù)向公司層面的分析也許出了偏差—美國環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分行業(yè)前十位的公司占市場份額的比例約在50%至80%之間，于是誕生了多家環(huán)保巨頭，市值在百億美元至千億美元間。分析師們合理并邏輯嚴(yán)密地向大家揭示一個前景：我們環(huán)保行業(yè)特點是小而散，未來行業(yè)集中度大為提升，則某企業(yè)、某某企業(yè)將如何如何發(fā)展成國際巨頭。如我們所見，即便是數(shù)年前的報告，現(xiàn)在也暫未應(yīng)驗。即便是產(chǎn)品型而非服務(wù)型的上市公司，也少有在多個區(qū)域獲得大發(fā)展的。
前文接觸的這個公司，與A股很多環(huán)保公司一樣，有著自己根基深厚的根據(jù)地，在當(dāng)?shù)乜梢哉f擁有壟斷性的地位，研發(fā)、公司管理、經(jīng)營模式都可圈可點，這也是能招來創(chuàng)投紛紛投錢的原因。公司管理層也認(rèn)為自己的實力足夠在很多城市打下市場。直到受到區(qū)域外市場擴(kuò)展進(jìn)度緩慢的挫折，這家公司才意識到，正是因為很多地方都有他們這種當(dāng)?shù)胤龀?、在?dāng)?shù)赜兄婀餐w的區(qū)域壟斷性企業(yè)，所以市場才不像想象的那么簡單。
實際上，很多自認(rèn)很牛的公司，都缺乏與競爭對手拉開明顯差距，或不可復(fù)制的核心技術(shù)的優(yōu)勢，產(chǎn)品或許做得好些，但沒有寬寬的護(hù)城河，也沒有高高的城墻。很多企業(yè)諸侯割據(jù)般的低水平競爭格局，在并非純粹能由市場主導(dǎo)，而是各地政府力量主導(dǎo)的情況下，多數(shù)只能在各自的小氣候中徘徊。畢竟，環(huán)保產(chǎn)業(yè)服務(wù)的各種企業(yè)，看似可以挑選產(chǎn)品和服務(wù)，背后往往是行政力量起大作用。
