很多人可能都覺得，這種見怪不怪的現(xiàn)象和投資有什么關(guān)系？上市公司的高管們肯定也有不少人認為沒什么關(guān)系，否則怎么會有這么多隸屬服務(wù)業(yè)的上市公司都忘了自己賴以生存的根基呢？
之所以“貴人多忘事”，是因為很多人認為，在中國投資需要的是物質(zhì)上的核心競爭力。例如很多人都會把邁克爾·波特的行業(yè)中五大競爭優(yōu)勢理論拿出來說事?？墒?，我們應(yīng)該清楚地認識到，這些所謂的“核心競爭力”基本上就是“壟斷”的代名詞。
在中國資本市場里，視各種壟斷為企業(yè)最大競爭力的觀點貌似最為流行。但當我們面對一個高度壟斷的企業(yè)時，大家應(yīng)該意識到，目前已是這個霸王的巔峰之時了。之所以正常合理的經(jīng)濟管理者都要盡一切可能地消滅壟斷，主要原因就是壟斷的直接結(jié)果是懶惰，隨后就是有效資源的浪費和產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量的下降，直到整個行業(yè)面臨摧毀的可能。
本質(zhì)上，當投資者購買一家公司股份的時候，他是在購買能夠分享公司實現(xiàn)未來發(fā)展?jié)摿Φ臋C會。但如果任何一家高度壟斷的行業(yè)或公司最終都走入上述壟斷—退步—倒塌的魔谷，那么敢問投資者，誰還會出高價購買一個業(yè)績必將下滑的未來呢？這大概就是中國諸多行業(yè)PE都很低的原因之一吧？
在我看來，最明顯的例子就是銀行板塊了。我們公認中國的前幾大行都是在世界上排名最前的幾位大佬，而且他們很多都是A+H股同時上市的。相比只有A股上市的公司，A+H股同時交易為這些公司提供了更為全面的投資群體。
當我們曾經(jīng)認為中國最大的幾家銀行可以利用自己的規(guī)模優(yōu)勢和壟斷優(yōu)勢保持良好發(fā)展勢頭之時，我們卻發(fā)現(xiàn)，這些國有大銀行引入的國外金融機構(gòu)戰(zhàn)略投資者們幾乎都在競相拋售其廉價購買的戰(zhàn)略股。最終，那個曾經(jīng)的宇宙第一大銀行的股票一直低迷在PE只有個位數(shù)和PB折價的窘?jīng)r中。
原因很簡單，依靠壟斷而變大的公司就像被激素和垃圾食品喂大的傻兒子一樣，個子雖大但是并不強。他們受到的保護在市場經(jīng)濟的推動下將會越來越少，企業(yè)也就越來越弱。
在改革開放和WTO等與世界接軌的開放政策的推動下，曾經(jīng)的很多優(yōu)惠和保護都將名存實亡。一個沒有保鏢和保姆的大胖小子面對一群身經(jīng)百戰(zhàn)的斗士們的后果是可想而知的。
但壟斷未必總是導(dǎo)致企業(yè)不思進取。如果一家企業(yè)清楚地認識到自己有機會暫時占據(jù)壟斷地位，他可以利用這得天獨厚的優(yōu)勢來借勢提高自己。
例如谷歌和騰訊在互聯(lián)網(wǎng)上的大手筆并購、IBM利用自身優(yōu)勢進行的成功轉(zhuǎn)型、摩根大通利用自己的規(guī)模優(yōu)勢和風(fēng)險控制能力在金融危機中對競爭者的吞并等等。這些懂得利用自己獲得的暫時壟斷優(yōu)勢來加速成長的案例是值得投資者們關(guān)注的。
但其中的關(guān)鍵在于“暫時”二字。這首先意味著壟斷不會永久；其次代表著需要盡快把壟斷優(yōu)勢發(fā)揮得淋漓盡致，否則過期作廢。中國現(xiàn)有的較好案例應(yīng)該算是騰訊和攜程這樣把注意力放在提高自身服務(wù)水平上的好公司，而不是那些仗著壟斷埋頭斂錢的部分央企。
要知道，作為一個擁有暫時壟斷機會的幸運公司，最忌諱的就是把所有精力和資源都放在留住那個本來就不可能留得住的壟斷上。因為由保持壟斷而產(chǎn)生的消耗往往發(fā)生在壟斷利潤最高的時刻，而這正是一家公司應(yīng)深感高處不勝寒要努力轉(zhuǎn)型的時候。
但很多機構(gòu)就是在這個看似輝煌的危險時刻錯誤地選擇了追逐那個不可能實現(xiàn)的永久壟斷夢。因為，真正的長期壟斷只存在于計劃經(jīng)濟中，最為諷刺的是，歷史告訴我們，計劃經(jīng)濟本身也不會長久。
所以，作為投資者的我們應(yīng)該深刻體會壟斷企業(yè)的危與機。如果我們能識別出像當年IBM、微軟和摩根大通這樣懂得利用壟斷優(yōu)勢積極轉(zhuǎn)變和發(fā)展的企業(yè)的話，我們就應(yīng)該大膽一搏。而當我們看到像柯達和中國鋁業(yè)(601600,股吧)這樣不明是非，誤入歧途的大而不強者時，就該盡量避開。
