中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：李斌不希望蔚來做“中國的特斯拉”，但蔚來遇到的和將要遇到的問題，和特斯拉如出一轍。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月12日，蔚來汽車（NIO.NYSE）正式登陸紐交所，成為中國新能源車第一股。
掛牌交易第一周，蔚來股價(jià)震蕩，首日以此前的發(fā)行區(qū)間的下限價(jià)格發(fā)行但破發(fā)、次日暴漲75.76%、第三天暴跌14.66%。短短三個(gè)交易日，便經(jīng)歷大起大落。
“蔚來汽車上市第一周的股價(jià)的波動(dòng)幅度大，背后是多空雙方之間的博弈，彼此間分歧較大，市場(chǎng)對(duì)蔚來的走勢(shì)判斷還不太明朗?！币晃徊辉竿嘎缎彰淖C券分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月14日開盤前，蔚來迎來了上市后的首份機(jī)構(gòu)報(bào)告。投資機(jī)構(gòu)伯恩斯坦（Bernstein）將蔚來汽車的股票評(píng)級(jí)設(shè)定為“賣出”，目標(biāo)價(jià)為4.2美元。
開盤后,股價(jià)拉升至每股13.8美元后開始快速走低，最低跌至每股9.22美元，盤中因股價(jià)嚴(yán)重下滑兩次觸發(fā)熔斷而暫停交易。截至美國時(shí)間9月14日收盤，蔚來汽車報(bào)9.9美元，市值為101.6億美元(約合人民幣697.7億元)。
“蔚來接下來的目標(biāo)是年底達(dá)到1萬輛，估計(jì)年底和春節(jié)前是做空高峰，總之，今年過得不會(huì)輕松?！币晃皇煜っ绹Y本市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。
多空博弈
蔚來試圖對(duì)標(biāo)的特斯拉，是美國被做空最多的股票之一。就在蔚來上市的前夕，因?yàn)榭疹^的煩惱，馬斯克上演了一場(chǎng)“特斯拉退市”的鬧劇。而蔚來上市后，同樣無法避免做空者。
在空方看來，蔚來的“未來”或許沒有想象中樂觀。
伯恩斯坦的分析師認(rèn)為，蔚來和特斯拉最大的共同點(diǎn)是“燒錢”，但蔚來的銷量目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。其指出，有證據(jù)表明蔚來汽車的預(yù)定數(shù)量正在下降。并預(yù)測(cè)，到2020年蔚來的汽車銷量將達(dá)到5萬輛，在2025年達(dá)到16萬輛，屆時(shí)，蔚來汽車仍將處于虧損狀態(tài)。
盡管特斯拉目前同樣面臨巨額虧損和產(chǎn)能瓶頸，但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資本市場(chǎng)對(duì)蔚來的要求會(huì)更加苛刻?！疤厮估?0年前的產(chǎn)物了，那時(shí)候的市場(chǎng)狀況和現(xiàn)在不一樣。當(dāng)時(shí)特斯拉一枝獨(dú)秀，而現(xiàn)在的新能源汽車市場(chǎng)萬馬奔騰?！苯鹕辰?lián)合資本主管合伙人潘曉峰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
蔚來IPO消息傳出后，巨額的虧損和難以解決的交付問題令其飽受質(zhì)疑。
“蔚來原來宣傳的所有亮點(diǎn)都會(huì)被空頭關(guān)注，一旦做不到或者成本超出預(yù)期，空頭的機(jī)會(huì)就來了。現(xiàn)在蔚來的第一個(gè)坎就是今年能否交付1萬輛。”上述業(yè)內(nèi)人士稱。
資料顯示，截至2018年8月31日，蔚來共完成ES8生產(chǎn)2399臺(tái)，已交付1602臺(tái)，還有14376臺(tái)訂單等待交付。投資界對(duì)蔚來交付能力的懷疑，將會(huì)影響股價(jià)的走勢(shì)，而蔚來汽車董事長(zhǎng)李斌也必須在年底前證明曾許下的一萬臺(tái)交付承諾。
讓投資者更加擔(dān)心的，是蔚來的盈利能力。據(jù)8月13日招股書顯示，從2016年1月1日至2018年6月30日的兩年半時(shí)間內(nèi)，蔚來共虧損109.2億元，日均燒錢高達(dá)1195萬元。而李斌此前表示，今年的虧損不止50億。
蔚來也在招股書中表示，“這次募資所得加上我們的現(xiàn)金，并不足以支撐我們未來的資本需求。我們可能會(huì)尋求股權(quán)或債權(quán)融資。我們還會(huì)繼續(xù)資本支出，以支撐業(yè)務(wù)擴(kuò)張?！?
“資本市場(chǎng)的表現(xiàn)是對(duì)企業(yè)未來的憧憬，制造業(yè)一定要有一條盈利的路徑。如果短期內(nèi)不能盈利，那么至少要有一條中期能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的路線圖。資本耐心是有限的，因此必須證明自己是高速成長(zhǎng)，或者虧損收窄，才能給投資人信心。”潘曉峰說。
不過，頂著“造車新勢(shì)力第一股”和“中國新能源汽車第一股”的名號(hào)上市的蔚來，也有著被人看好的理由。
顯然，對(duì)于新能源汽車的這一風(fēng)口，資本市場(chǎng)的態(tài)度顯得樂觀。這也讓成立僅十幾年的特斯拉，市值超越了“百年老店”福特。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，以各上市公司的最新股價(jià)計(jì)算，目前在中國主要的上市汽車公司中，蔚來憑借101.6億美元的市值位列第五，僅次于上汽集團(tuán)、比亞迪、吉利汽車、廣汽集團(tuán)。
“這兩年，蔚來被外界看好，實(shí)質(zhì)上就是強(qiáng)大的融資能力?！比?lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴表示。
從蔚來的商業(yè)模式來看，賣車不是蔚來營(yíng)利的唯一來源。與小米的模式類似，蔚來希望以買車為入口，通過開展粘性服務(wù)為其帶來收入。
不過，這種商業(yè)模式能否在汽車行業(yè)走通，不得而知。畢竟，在不少人看來，一款車最吸引消費(fèi)者的地方在于產(chǎn)品本身。但在業(yè)內(nèi)看來，造車新勢(shì)力的商業(yè)模式的顛覆，是其向傳統(tǒng)車企發(fā)起挑戰(zhàn)的砝碼。
潘曉峰認(rèn)為，蔚來上市，為造車新勢(shì)力吸引了更多關(guān)注目光?！拔祦泶蛲ㄙY本市場(chǎng)，為后續(xù)融資打開通道，也會(huì)給后來的造車新勢(shì)力做一個(gè)榜樣作用。走得好，就會(huì)有形成增益效果?！?
遇到和特斯拉相似的問題
在整體造車大勢(shì)熱度放緩，資金饑荒季來臨前，對(duì)于花錢大手筆的蔚來而言，10億美金或許只是杯水車薪。
曹鶴表示，蔚來之所以盡快上市，是為了成為公募公司，就可以對(duì)大批投資人有所交代，讓投資人獲利退出。
按照李斌此前的說法，造車的門檻需要200億，公開數(shù)據(jù)顯示目前蔚來的融資額約為165億。而以蔚來目前的燒錢速度，這個(gè)數(shù)字或許很難讓蔚來支撐到盈利的那一天。
“進(jìn)入資本市場(chǎng)只是解決一個(gè)融資平臺(tái)的問題，當(dāng)然如果能夠不上市就解決這個(gè)問題也是可以的。但是上市是一把雙刃劍。如果將來不能及時(shí)交付，不能達(dá)成承諾的目標(biāo)，市場(chǎng)的要求也更嚴(yán)苛?！迸藭苑灞硎尽?
上市公司必須公開財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)造車新勢(shì)力而言，將帶來壓力。此前，馬斯克表示，特斯拉為了短期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得不犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)的計(jì)劃，不利于公司的發(fā)展。
為了獲取投資人的信心，新勢(shì)力們也需要定下一些難度不小的目標(biāo)，并盡全力實(shí)現(xiàn)這些計(jì)劃。“空頭喜歡那些‘不能兌現(xiàn)承諾’的公司，他們會(huì)分析對(duì)方的每一個(gè)承諾，然后從行業(yè)、上下游產(chǎn)業(yè)鏈、管理團(tuán)隊(duì)、資金、燒錢速度、投入產(chǎn)出等多個(gè)方面，用專業(yè)的分析、詳細(xì)的數(shù)據(jù)，先唱空、后做空一個(gè)目標(biāo)公司?！币晃皇煜っ绹Y本市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
此前，比亞迪董事長(zhǎng)王傳福在一次公開演講時(shí)評(píng)價(jià)新勢(shì)力：“現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)是非常慘烈的，市場(chǎng)給你的機(jī)會(huì)可能就只有一次。如果這一次產(chǎn)品周期、產(chǎn)品窗口沒抓住，可能就會(huì)死掉，投資者也不會(huì)給太多的等待時(shí)間?！?
對(duì)于蔚來而言，ES8雖然目前已經(jīng)開始交付，但是要經(jīng)過一段時(shí)間的產(chǎn)能爬坡，才能完成年交付1萬輛的目標(biāo)。
目前，蔚來ES8的訂單約為1.7萬輛，但因?yàn)檫^高的價(jià)格以及目前電動(dòng)車主要市場(chǎng)在限購城市，即使在全國范圍內(nèi)開了12家蔚來中心，目前的月新增訂單僅為千臺(tái)左右，增長(zhǎng)率偏低。
如果按照李斌之前給出的承諾，蔚來在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)交付1萬輛，蔚來的月均產(chǎn)量至少要突破2000臺(tái)，而這一數(shù)字隨著產(chǎn)能爬坡極有可能進(jìn)一步提高。
蔚來面臨的第二個(gè)問題，就是如何實(shí)現(xiàn)盈利，實(shí)現(xiàn)的前提要靠規(guī)模。根據(jù)蔚來的規(guī)劃，將于2018年底發(fā)布蔚來ES6，并在明年量產(chǎn)。該車售價(jià)預(yù)計(jì)比ES8便宜6萬-8萬，更有可能走量。但是，價(jià)格仍然相對(duì)較高，在電動(dòng)車仍未大面積推廣前，難成爆款。
對(duì)造車新勢(shì)力而言，采購沒達(dá)成一定規(guī)模的時(shí)候，零部件均攤成本較高，也無法在與供應(yīng)商的談判中掌握話語權(quán)。蔚來招股書的風(fēng)險(xiǎn)提示中提到，蔚來ES8使用的1700個(gè)零部件來自160多家供應(yīng)商，其中很多零部件僅有唯一的供應(yīng)商。一旦出現(xiàn)部件短缺的問題，就會(huì)加大潛在的交付失敗的風(fēng)險(xiǎn)。
蔚來的發(fā)展軌跡與特斯拉有著不少相似點(diǎn)。特斯拉的燒錢、虧損、產(chǎn)能不足，蔚來也正在經(jīng)歷。
不過，李斌表示，蔚來和特斯拉不是一個(gè)時(shí)代的公司，蔚來不是簡(jiǎn)單地做“中國的特斯拉”，而是做“世界的蔚來”。電動(dòng)車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，蔚來不僅要面臨來自其他新勢(shì)力造車企業(yè)的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)汽車廠商的大象轉(zhuǎn)身也讓未來充滿變數(shù)。
