中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：隨著新能源車保有量的持續(xù)增長(zhǎng)，與規(guī)模龐大的動(dòng)力鋰電池需求伴生的將是鋰電池回收和梯次利用的行業(yè)機(jī)遇，發(fā)展動(dòng)力鋰電池回收和梯次利用產(chǎn)業(yè)，既是必須的(避免環(huán)境污染和資源浪費(fèi))，也是具有可觀經(jīng)濟(jì)性的。
據(jù)測(cè)算，廢舊動(dòng)力鋰電池回收市場(chǎng)將從2018年開始爆發(fā)，當(dāng)年即達(dá)50億元規(guī)模，到2020和2023年，回收市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)至136億元和311億元。
動(dòng)力鋰電的回收利用主要分為梯次利用和拆解回收兩個(gè)循環(huán)過(guò)程，回收渠道目前主要以小作坊為主，專業(yè)回收公司和政府回收中心占比較少，隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，回收渠道必將走向規(guī)范化、規(guī)模化。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的電池回收體系中，動(dòng)力電池生產(chǎn)商承擔(dān)主要回收責(zé)任，我國(guó)從2016年起已開始實(shí)行動(dòng)力電池編碼制度，建立可追溯體系，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將出臺(tái)一系列有關(guān)動(dòng)力鋰電池回收、拆解的產(chǎn)業(yè)規(guī)范。
目前已經(jīng)明確對(duì)動(dòng)力鋰電回收業(yè)務(wù)進(jìn)行布局、并具備相關(guān)技術(shù)和資質(zhì)憑證的企業(yè)，無(wú)疑將取得一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和法律法規(guī)的逐步健全，回收渠道和回收成本則將成為該產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心，屆時(shí)大型動(dòng)力電池/材料生產(chǎn)商有望后來(lái)居上。
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駱駝股份：毛利率提升，看點(diǎn)仍在新能源和服務(wù)
公司發(fā)布2016年中報(bào)，2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.79億元，同比增長(zhǎng)5.68%，歸屬于上市公司股東的凈利：潤(rùn)1.95億元，同比降低19.65%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.23元/股，同比降低17.86%。
蓄電池毛利率提升，營(yíng)業(yè)稅金同比大幅增加。公司2016年上半年完成蓄電池產(chǎn)量961.11萬(wàn)KVAH，同比增長(zhǎng)13.91%。
蓄電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.74億元，同比增長(zhǎng)6.54%，毛利潤(rùn)5.98億元，同比增長(zhǎng)22.53%，毛利率為24.16%，相比上年同期增加3.15個(gè)百分點(diǎn)，其中啟動(dòng)電池毛利率為24.48%，同比增加2.61個(gè)百分點(diǎn)，牽引電池毛利率為17.29%，同比增加14.16個(gè)百分點(diǎn)，降本增效效果顯著。由于2016年，國(guó)家針對(duì)鉛蓄電池行業(yè)征收4%的產(chǎn)品消費(fèi)稅，致使公司上半年?duì)I業(yè)稅金及附加高達(dá)1.11億元，同比大幅增長(zhǎng)855.11%，占公司上半年?duì)I業(yè)收入的4.50%，歸母凈利潤(rùn)的57.28%，嚴(yán)重拖累了公司業(yè)績(jī)，但對(duì)凈利潤(rùn)的影響5、6月份已經(jīng)大大降低。
供給端未來(lái)有望收縮，鉛回收業(yè)務(wù)進(jìn)一步提升盈利能力。受益于國(guó)家供給側(cè)改革和消費(fèi)稅政策，鉛酸電池中小廠家有望逐步被淘汰或整合，供給端有望收縮；而公司已經(jīng)利用自身優(yōu)勢(shì)以及并購(gòu)進(jìn)行全國(guó)布局，起動(dòng)電池市占率有望持續(xù)提升（未來(lái)有望達(dá)到30%），這將進(jìn)一步提升公司定價(jià)能力。鉛回收方面：公司擬在全國(guó)多點(diǎn)布局廢舊鉛酸蓄電池回收工廠（華中地區(qū)10萬(wàn)噸項(xiàng)目已經(jīng)拿到許可證，華南地區(qū)預(yù)計(jì)2016年底建完），形成生產(chǎn)--銷售--回收--再生--生產(chǎn)再利用的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，這將進(jìn)一步降低公司生產(chǎn)成本，并創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
新能源業(yè)務(wù)逐步落地，未來(lái)發(fā)展空間巨大。公司以“三電+租賃”的商業(yè)模式，全面布局新能源汽車領(lǐng)域。公司起停電池（相當(dāng)于微混新能源汽車電池）已逐步打開空間；鋰離子動(dòng)力電池強(qiáng)勢(shì)布局：正在建設(shè)年產(chǎn)7億Wh動(dòng)力型鋰離子電池項(xiàng)目；公司通過(guò)收購(gòu)襄陽(yáng)宇清傳動(dòng)完善新能源汽車電機(jī)電控產(chǎn)業(yè)鏈；同時(shí)通過(guò)融資租賃進(jìn)入新能源汽車整車行業(yè)，與動(dòng)力電池、電機(jī)電控業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年，新能源汽車行業(yè)較好的成長(zhǎng)性將帶動(dòng)公司新業(yè)務(wù)發(fā)展并貢獻(xiàn)較大增量的業(yè)績(jī)。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：根據(jù)公司的最新銷售情況和營(yíng)業(yè)稅征收情況，對(duì)盈利預(yù)測(cè)稍作調(diào)整，按照公司最新股本8.48億股：計(jì)算，預(yù)計(jì)公司16年、17年、18年EPS分別為0.75（下調(diào)25.74%）、0.90（下調(diào)25%）、1.03元（下調(diào)25.90%），對(duì)應(yīng)8月3日收盤價(jià)（16.60元）的市盈率分別為22、18和16倍，考慮到公司新能源和服務(wù)業(yè)務(wù)未來(lái)具有較大發(fā)展空間。
杉杉股份：正極材料龍頭地位穩(wěn)固，全產(chǎn)業(yè)鏈布局后勁十足
杉杉股份發(fā)布2016年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.54億，同比增長(zhǎng)15.16%；由于去年同期出售寧波銀行股權(quán)致同期歸屬凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，今年歸屬凈利潤(rùn)同比下滑62%達(dá)2.09億元，基本EPS為0.51元；但公司業(yè)績(jī)實(shí)際穩(wěn)步增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)2.02億元，同比增長(zhǎng)137%。
受益于鋰電池行業(yè)高景氣度，公司鋰電材料銷量穩(wěn)步提升，業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@。（1）新能源車持續(xù)放量疊加因騙補(bǔ)調(diào)查帶來(lái)的鋰電池補(bǔ)裝，鋰電池需求大幅提振。今年上半年新能源車產(chǎn)量高達(dá)15.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)78%，同期車用動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量達(dá)13.3GWh，同比增長(zhǎng)217%；所有終端用鋰電池產(chǎn)量高達(dá)25.9GWh，同比增長(zhǎng)58%；（2）公司鋰電材料布局全面，覆蓋鋰電池正極、負(fù)極及電解液業(yè)務(wù)，受益于鋰電池行業(yè)旺盛需求，公司鋰電材料銷量穩(wěn)步提升，業(yè)績(jī)大幅增厚。今年上半年公司鋰電材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.5億，同比增長(zhǎng)21.6%，占總營(yíng)收的86%。
正極材料龍頭地位穩(wěn)固，三元產(chǎn)能釋放有望進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)。（1）正極材料是公司鋰電材料的核心，而正極材料在鋰電池原材料成本占比高達(dá)40%以上，業(yè)績(jī)彈性大，報(bào)告期內(nèi)公司正極材料營(yíng)收11億，占鋰電材料業(yè)務(wù)的59%；（2）公司是三元NCM及鈷酸鋰正極材料領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，2016年上半年公司正極材料產(chǎn)量合計(jì)6830噸，其中三元NCM及鈷酸鋰正極材料產(chǎn)量分別為3050噸和2800噸，市占率分別為14.8%與26.8%，均位列國(guó)內(nèi)首位；（3）三元電池由于能量密度高，在純電動(dòng)乘用車及專用車上具備主流發(fā)展趨勢(shì)，公司三元產(chǎn)能投放在即，有望增厚業(yè)績(jī)。新增寧夏一期5000噸三元前驅(qū)體和5000噸三元材料以及寧鄉(xiāng)二期1萬(wàn)噸高能量密度正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目已開始動(dòng)工。
負(fù)極及電解液繼續(xù)保持高市占率，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)布局。報(bào)告期公司負(fù)極人造石墨/天然石墨產(chǎn)量分別高達(dá)6750噸/1100噸，市占率分別為20%/10%，負(fù)極產(chǎn)品銷量及毛利率獲提升，年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸負(fù)極材料項(xiàng)目年底有望試生產(chǎn)；電解液產(chǎn)量2550噸，市占率6.4%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。此外，公司通過(guò)布局動(dòng)力總成、整車研發(fā)制造、整車運(yùn)營(yíng)及動(dòng)力電池梯次回收，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超400萬(wàn)元，雖因處于建設(shè)期未實(shí)現(xiàn)盈利，但未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)從新能源汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展。
受益于電解液快速漲價(jià)，預(yù)計(jì)公司2016/2017年EPS分別為0.47/0.57元，對(duì)應(yīng)PE為32/27倍。
格林美：布局電池材料產(chǎn)業(yè)鏈正當(dāng)時(shí)
電池材料已成公司發(fā)展新引擎。
2016年上半年公司三個(gè)板塊的營(yíng)業(yè)收入與去年同期相比都有所增長(zhǎng)，鎳鈷鎢板塊和電池材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)分別為11.9%和18%。w加速布局鋰電池材料產(chǎn)業(yè)鏈。形成由“荊門格林美—泰興凱力克—格林美（無(wú)錫）能源材料”的三級(jí)垂直產(chǎn)業(yè)鏈。
公司前驅(qū)體/電池材料產(chǎn)能布局趨于完善。未來(lái)隨著產(chǎn)能的逐步釋放，鋰電材料業(yè)務(wù)在2016年有望貢獻(xiàn)營(yíng)收比重超過(guò)40%，位列公司四大業(yè)務(wù)首位，將為公司貢獻(xiàn)超過(guò)5個(gè)億的毛利額。
荊門格林美擁有5000噸的NCM產(chǎn)能，還有10000噸的NCM在建產(chǎn)能和14000噸的三元前驅(qū)體產(chǎn)能正在建設(shè)中；興友金屬材料有限公司擁有年產(chǎn)4000噸鎳鈷錳（NCM）三元?jiǎng)恿﹄姵夭牧仙a(chǎn)線，還有4000噸的在建產(chǎn)能；江蘇凱立克擁有每年5000噸鈷金屬量的產(chǎn)能。無(wú)錫凱力克公司致力于鈷酸鋰以及三元正極材料的研發(fā)和生產(chǎn)。公司年產(chǎn)正極材料8500噸，三元前驅(qū)體材料5000噸，另外還有6000噸的在建三元電池材料和400噸的在建鈷酸鋰產(chǎn)能。
原材料方面，一方面公司通過(guò)自身完整的回收體系，回收的鈷、鎳、錳等全部可以用于三元材料的生產(chǎn)，荊門格林美每年回收的鈷資源在2000噸以上；同時(shí)，荊門市格林美材料有限公司擬投資建設(shè)年產(chǎn)4萬(wàn)噸動(dòng)力電池原料硫酸鎳生產(chǎn)線，公司還有5000噸氫氧化鋰和5000噸碳酸鋰以及2000噸氫氧化鈷的在建生產(chǎn)線以滿足公司鎳鈷錳（NCM）和鎳鈷鋁（NCA）材料戰(zhàn)略發(fā)展需求原料以及未來(lái)動(dòng)力電池材料市場(chǎng)的需求。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。目前公司加速布局鋰電池材料產(chǎn)能，公司電池材：料及前驅(qū)體產(chǎn)能的逐步釋放，電池材料業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)將快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.14/0.19/0.24元，對(duì)應(yīng)PE分別為51/39/30倍。
