中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：介紹鈷行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)——寒銳鈷業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。盡管主業(yè)都是鈷，但發(fā)展側(cè)重點(diǎn)卻不相同，華友鈷業(yè)以鈷鹽為重點(diǎn)，下游需求與電池正極材料聯(lián)系緊密；寒銳鈷業(yè)專(zhuān)注于鈷粉的生產(chǎn)，其他鈷產(chǎn)品為補(bǔ)充，下游以高溫合金、硬質(zhì)合金、金剛石需求為主。
基本信息
表1：公司基本信息
2.公司簡(jiǎn)介
寒銳鈷業(yè)成立于1997年，2011年改制為股份有限公司，2017年登陸創(chuàng)業(yè)板。公司經(jīng)過(guò)二十年的跨越式發(fā)展，如今成長(zhǎng)為擁有三家實(shí)業(yè)公司、兩家國(guó)際貿(mào)易公司等10家子公司的跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。寒銳鈷業(yè)旗下的南京寒銳、剛果邁特、江蘇潤(rùn)捷構(gòu)成了寒銳鈷業(yè)的生產(chǎn)主體，香港寒銳和齊傲化工構(gòu)成了寒銳鈷業(yè)的貿(mào)易主體。
公司主要從事金屬鈷粉及其他鈷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，以鈷粉產(chǎn)品為核心，其他鈷產(chǎn)品為補(bǔ)充，形成了從原材料鈷礦石的開(kāi)發(fā)、收購(gòu)，到鈷礦石的加工、冶煉，直至鈷中間產(chǎn)品和鈷粉的完整產(chǎn)業(yè)流程，是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有鈷有色金屬完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)之一。公司鈷粉產(chǎn)品除了國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售外，還出口海外市場(chǎng)，是中國(guó)和世界鈷粉產(chǎn)品的主要供應(yīng)商之一。
圖1：公司發(fā)展歷程
3.股權(quán)結(jié)構(gòu)
寒銳鈷業(yè)由梁建坤家族實(shí)際控制。梁建坤和梁杰父子為公司控股股東、實(shí)際控制人，合計(jì)持有的股份占公司總股本的41.64%。江蘇拓邦、江蘇漢唐、金光為公司早期投資者。
截止2018年底，公司旗下控股子公司合計(jì)10家，其中剛果邁特、寒銳金屬?gòu)氖骡挼V石的采購(gòu)、粗加工和電解銅的生產(chǎn)，江蘇潤(rùn)捷從事碳酸鈷和草酸鈷等鈷鹽生產(chǎn)業(yè)務(wù)，安徽寒銳從事鈷粉的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，贛州寒銳從事新能源材料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，香港寒銳和上海寒銳從事原材料、產(chǎn)品的貿(mào)易，齊傲化工從事備品備件和輔料的貿(mào)易。公司目前形成了1萬(wàn)噸銅、5000噸粗制氫氧化鈷、1500噸鈷粉的生產(chǎn)產(chǎn)能，并正在推進(jìn)寒銳金屬2萬(wàn)噸銅和5000噸粗制氫氧化鈷，安徽寒銳3000噸鈷粉產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目。
圖2：寒銳鈷業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)
剛果邁特作為公司海外原材料保障基地，在非洲剛果（金）開(kāi)展銅鈷礦石的收購(gòu)、開(kāi)發(fā)和初步加工，此后，一部分產(chǎn)品通過(guò)香港寒銳向國(guó)際市場(chǎng)銷(xiāo)售，一部分運(yùn)回國(guó)內(nèi)，經(jīng)過(guò)江蘇潤(rùn)捷進(jìn)一步加工成各類(lèi)鈷鹽產(chǎn)品，鈷鹽再經(jīng)過(guò)南京寒銳深度加工成鈷粉后對(duì)國(guó)內(nèi)外客戶銷(xiāo)售。
圖3：寒銳鈷業(yè)產(chǎn)品流程圖
4.主營(yíng)業(yè)務(wù)和主要產(chǎn)品
公司主要從事金屬鈷粉及其他鈷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為鈷粉、鈷精礦、氫氧化鈷、鈷鹽、電解銅。
鈷粉是高溫合金、硬質(zhì)合金、金剛石工具、防腐材料、磁性材料等的重要原料，廣泛應(yīng)用于航空、航天、電子電器、機(jī)械制造、汽車(chē)、陶瓷等領(lǐng)域，公司鈷粉產(chǎn)品除了國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售外，還出口國(guó)外市場(chǎng)，公司已經(jīng)成為中國(guó)和世界鈷粉產(chǎn)品的主要供應(yīng)商之一；鈷精礦是生產(chǎn)鈷粉、鈷鹽的原料，也是新能源動(dòng)力電池的基礎(chǔ)原材料；氫氧化鈷可用于生產(chǎn)其他鈷鹽、含鈷電池原料等；剛果的鈷、銅礦資源豐富，鈷、銅礦伴生情況普遍，為了充分利用當(dāng)?shù)刭Y源，剛果邁特還建立了電解銅生產(chǎn)線，電解銅也是公司的主要產(chǎn)品之一，電解銅是生產(chǎn)其他銅管、銅線、銅鑄件等的原料。
表2：公司產(chǎn)品信息
寒銳鈷業(yè)是鈷粉龍頭企業(yè)，鈷粉產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量30%左右，鈷粉出口量占國(guó)內(nèi)鈷粉出口總量的50%以上。由于下游高溫合金和硬質(zhì)合金領(lǐng)域需求依然較好，公司鈷粉產(chǎn)能飽和，近幾年滿銷(xiāo)滿產(chǎn)。募投項(xiàng)目新建年產(chǎn)3000噸金屬鈷粉生產(chǎn)線預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)，鈷粉產(chǎn)量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。從鈷產(chǎn)品合計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)看，整體較為穩(wěn)定，2017年略有下滑，2018年預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)。
表3：公司產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量情況
5.財(cái)務(wù)摘要
寒銳鈷業(yè)近三年業(yè)績(jī)年年翻番，毛利率快速提升，表現(xiàn)極為亮眼。從鈷產(chǎn)品合計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)看，并未大幅增長(zhǎng)，因此，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要來(lái)源于鈷價(jià)的大漲。本輪鈷價(jià)上漲源于動(dòng)力電池正極材料用鈷需求大增，而寒銳鈷業(yè)并未開(kāi)始涉足鋰電正極材料領(lǐng)域，產(chǎn)品需求主要來(lái)自高溫合金、硬質(zhì)合金、金剛石。寒銳鈷業(yè)的業(yè)績(jī)爆發(fā)可以說(shuō)是意外的搭上了鈷價(jià)上漲的快速列車(chē)，但在鈷價(jià)大幅回落后的未來(lái)幾年，漂亮業(yè)績(jī)的持續(xù)性也將面臨極大的考驗(yàn)。
表4：公司基本財(cái)務(wù)信息
1.公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析
1.1 鈷礦原材料采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì)
鈷生產(chǎn)企業(yè)的原料以鈷精礦及鈷粗制中間品為主，鈷產(chǎn)品原材料成本占總成本的75%以上，因此，擁有穩(wěn)定且低成本的原材料是鈷行業(yè)企業(yè)未來(lái)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。寒銳鈷業(yè)2007年在非洲剛果投資設(shè)立子公司剛果邁特，從事礦產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、收購(gòu)、冶煉和出口業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)10余年來(lái)的渠道建設(shè)與業(yè)務(wù)往來(lái)，公司已經(jīng)構(gòu)建了較為穩(wěn)定的鈷原料供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)。目前，剛果礦石的供應(yīng)一方面來(lái)自大型礦企自主開(kāi)發(fā)的礦山，另一方面來(lái)自當(dāng)?shù)氐V工手工或半機(jī)械化開(kāi)采的礦石，寒銳鈷業(yè)主要向這類(lèi)沒(méi)有冶煉廠的中小型礦企和民采礦收購(gòu)鈷銅礦石。
公司子公司剛果邁特目前的生產(chǎn)工藝只能接受品位為4%以上的鈷礦石和品位為6%以上的銅礦石，暫不具備處理3%以下低品位礦石的能力，因此無(wú)法直接使用礦山開(kāi)發(fā)的低品位礦石，而市場(chǎng)上供應(yīng)的精礦產(chǎn)品成本較高。相比而言，手抓礦經(jīng)過(guò)人工分選，品位較高，鈷礦品位一般在3-12%，銅礦石品位一般在6-20%，較為經(jīng)濟(jì)合理，符合剛果邁特的生產(chǎn)需要，且為當(dāng)?shù)乇姸嘀行〉V業(yè)企業(yè)原材料的主要來(lái)源。公司鈷礦石采購(gòu)價(jià)格僅為MB 鈷價(jià)的2-4 折，而從國(guó)際大型貿(mào)易商采購(gòu)鈷精礦的折價(jià)系數(shù)在8折左右。公司鈷礦石采購(gòu)價(jià)格僅為國(guó)內(nèi)鈷粉價(jià)格的25%左右，成本優(yōu)勢(shì)顯著。
圖2：華友鈷業(yè)與寒銳鈷業(yè)鈷產(chǎn)品毛利率對(duì)比
寒銳鈷業(yè)通過(guò)在剛果建立原料采購(gòu)基地，基本上實(shí)現(xiàn)了原材料的自給，部分對(duì)外銷(xiāo)售，這為公司持續(xù)的盈利能力奠定了基礎(chǔ)。而華友鈷業(yè)原材料自給率在50%左右，另外50%鈷礦供應(yīng)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易商采購(gòu)，因此，鈷礦成本端略高于寒銳鈷業(yè)。自2013年以來(lái)，寒銳鈷業(yè)的毛利率高于華友鈷業(yè)等同行，體現(xiàn)較好的盈利能力
1.2新建產(chǎn)能陸續(xù)釋放，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)
目前，公司擁有粗制氫氧化鈷產(chǎn)能5000噸，鈷粉產(chǎn)能1500噸，電解銅產(chǎn)能1萬(wàn)噸，2018年9月安徽滁州“年產(chǎn)3000噸金屬量鈷粉生產(chǎn)線和技術(shù)中心項(xiàng)目”建成投產(chǎn)后，公司鈷粉產(chǎn)能將達(dá)到年產(chǎn)4500噸，2019年6月剛果“科盧韋齊2萬(wàn)噸電解銅和5000噸氫氧化鈷項(xiàng)目”建成投產(chǎn)后，公司氫氧化鈷產(chǎn)能將達(dá)到1萬(wàn)噸，銅產(chǎn)能將達(dá)到3萬(wàn)噸。公司當(dāng)前鈷粉產(chǎn)能利用率已經(jīng)飽和，隨著鈷粉新建產(chǎn)能投放，鈷粉產(chǎn)銷(xiāo)量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，鈷粉龍頭地位將更加穩(wěn)固。
表1：寒銳鈷業(yè)產(chǎn)能情況
2016年之前，子公司剛果邁特將鈷礦石加工成鈷精礦（鈷金屬含量10%）后運(yùn)回國(guó)內(nèi)，隨著公司氫氧化鈷產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，在剛果加工成氫氧化鈷（含鈷率達(dá)35%）后運(yùn)回國(guó)內(nèi)將節(jié)省70%左右的海上運(yùn)費(fèi)，成本端也進(jìn)一步降低。
寒銳鈷業(yè)此前尚未涉足新能源鋰電材料行業(yè)，今年也計(jì)劃拓展布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，贛州寒銳擬新建年產(chǎn)10000噸金屬鈷新材料和26000噸三元前驅(qū)體項(xiàng)目，分兩期建設(shè)，第一期為鈷系列產(chǎn)品的鈷冶煉生產(chǎn)線，規(guī)劃一期建設(shè)達(dá)產(chǎn)在2020年。作為三元前驅(qū)體新進(jìn)者，下游拓展是否順利還需進(jìn)一步觀察。
2.公司競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)分析
2.1 高品位、低成本的手抓礦供應(yīng)難以持續(xù)
寒銳鈷業(yè)銅鈷礦石原材料沒(méi)有從礦山采購(gòu)而是從手工或半機(jī)械化開(kāi)采的采礦業(yè)主和礦工手里收購(gòu)礦石，相當(dāng)一部分屬于手抓礦，盡管成本低、品位高，但是和這些零零散散的手工礦工打交道，礦石原料的供應(yīng)能否穩(wěn)定存在較大不確定性。手工或半機(jī)械開(kāi)采礦石技術(shù)含量低，地表易開(kāi)采的銅鈷礦石陸續(xù)消失后，開(kāi)采難度大的地下礦石只有礦業(yè)企業(yè)才能開(kāi)采，手抓礦的供應(yīng)必然會(huì)陸續(xù)減少。公司想要獲得高品位、低成本的銅鈷礦石只會(huì)越來(lái)越困難，相應(yīng)的采購(gòu)成本也會(huì)不斷提高。
子公司剛果邁特持有10942號(hào)采礦權(quán)礦山，但從未開(kāi)發(fā)過(guò)，因?yàn)樵摰V山距離剛果邁特約300多公里，沒(méi)有公路和電力供應(yīng)。公司如果自行開(kāi)采，首先需要自建道路和自建發(fā)電或長(zhǎng)途輸變電設(shè)施，前期投資金額較大，而剛果邁特暫時(shí)沒(méi)有條件承擔(dān)過(guò)高的配套成本，開(kāi)采工作只能作罷。
沒(méi)有自有礦山供應(yīng)，僅僅依靠民采礦供應(yīng)礦石原料，短期內(nèi)尚可保證礦石原料的供應(yīng)，但從長(zhǎng)期看，現(xiàn)有的高品位、低成本的民采礦供應(yīng)難以持續(xù)，而轉(zhuǎn)向國(guó)際貿(mào)易商采購(gòu)礦石將會(huì)提高公司的采購(gòu)成本。
2.2主營(yíng)產(chǎn)品增長(zhǎng)空間有限
寒銳鈷業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品為鈷粉，主要用于高溫合金、硬質(zhì)合金、金剛石工具、磁性材料等領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率接近30%，出口量占國(guó)內(nèi)鈷粉總出口量50%，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到世界先進(jìn)水平，與國(guó)內(nèi)外眾多知名客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。但是，鈷粉下游應(yīng)用市場(chǎng)增長(zhǎng)空間有限，無(wú)論是高溫合金、硬質(zhì)合金，還是金剛石、磁性材料等，增速能保持在個(gè)位數(shù)已是上限，與華友鈷業(yè)下游鋰電材料應(yīng)用市場(chǎng)相比，增長(zhǎng)空間遜色不少。
表2：鈷下游需求情況
因此，寒銳鈷業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)量想要大幅增長(zhǎng)極其困難，公司也意識(shí)到了這一點(diǎn)，才決定向新能源鋰電材料進(jìn)軍，謀求新的發(fā)展空間，投資項(xiàng)目鈷新材料與三元前驅(qū)體也得到2020年才能投產(chǎn)。盡管擁有鈷資源優(yōu)勢(shì)，但在生產(chǎn)三元前驅(qū)體方面并沒(méi)有扎實(shí)的技術(shù)儲(chǔ)備，在喪失先發(fā)優(yōu)勢(shì)的情況下，產(chǎn)品質(zhì)量能否過(guò)關(guān)，相比同行是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等一系列問(wèn)題都值得深思。
3.寒銳鈷業(yè)對(duì)比華友鈷業(yè)
從財(cái)務(wù)角度看，寒銳鈷業(yè)近三年的盈利實(shí)現(xiàn)了飛速增長(zhǎng)，但產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量并未大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要?dú)w功于鈷價(jià)的騰飛。與華友鈷業(yè)相比，成本方面，銅鈷礦石采購(gòu)成本更低，但供應(yīng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性卻不如對(duì)方；產(chǎn)品需求方面，鈷粉需求增長(zhǎng)空間遠(yuǎn)遜于鋰電材料；新能源拓展方面，寒銳鈷業(yè)也落后于華友鈷業(yè)。在鈷價(jià)大幅下跌后，寒銳鈷業(yè)2019年的業(yè)績(jī)大概率負(fù)增長(zhǎng)，與龍頭企業(yè)華友鈷業(yè)存在一定差距。
