三季報(bào)顯示，眾泰汽車(chē)收入大幅下滑，利潤(rùn)出現(xiàn)巨虧，其巨額的商譽(yù)在去年已經(jīng)出現(xiàn)減值的情況之下，今年減值風(fēng)險(xiǎn)仍舊巨大；而眼前的巨額訴訟，讓“造血”能力本就不佳的眾泰汽車(chē)壓力山大；再加上采、銷(xiāo)數(shù)據(jù)也存在勾稽異常，該公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況令人擔(dān)憂。
不久之前，眾泰汽車(chē)發(fā)布三季報(bào)，2019年前三季度，眾泰汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入54.01億元，同比下降59.59%，扣非歸母凈利潤(rùn)大幅虧損9.08億元，同比下降337.69%。伴隨業(yè)績(jī)下降的是，眾泰汽車(chē)負(fù)債規(guī)模在不斷增大，而現(xiàn)金創(chuàng)造能力卻相當(dāng)有限。
與此同時(shí)，2016年眾泰汽車(chē)借殼上市時(shí)，由于高溢價(jià)，曾產(chǎn)生65.52億元的商譽(yù)，然而從其子公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，業(yè)績(jī)承諾恐難實(shí)現(xiàn)，因此這巨額的商譽(yù)也令眾泰汽車(chē)芒刺在背，商譽(yù)減值壓力山大。再加上其異常的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在汽車(chē)行業(yè)身處寒冬、行業(yè)面臨“大洗牌”的背景之下，眾泰汽車(chē)這樣的表現(xiàn)，其發(fā)展前景就難免令人擔(dān)憂了。
商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)突增
據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，今年10月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成229.5萬(wàn)輛和228.4萬(wàn)輛，比上年同期分別下降1.7%和4%；今年1-10月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2044.4萬(wàn)輛和2065.2萬(wàn)輛，比上年同期分別下降10.4%和9.7%。顯然，目前整個(gè)汽車(chē)行業(yè)依舊處于寒冬期。
作為車(chē)企的眾泰汽車(chē)，自從進(jìn)入2018年下半年以來(lái)，便危機(jī)不斷。數(shù)據(jù)顯示，眾泰汽車(chē)2017年銷(xiāo)售22.77萬(wàn)輛，2018年銷(xiāo)售15.48萬(wàn)輛，2019年1-9月累計(jì)銷(xiāo)量為9.96萬(wàn)輛，從該公司這幾年的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)來(lái)看，不難看出其銷(xiāo)售數(shù)量在逐漸減少。究其原因，除了與汽車(chē)行業(yè)整體不景氣的大環(huán)境有關(guān)外，似乎與眾泰汽車(chē)自身產(chǎn)品質(zhì)量以及售后服務(wù)頻頻被爆出問(wèn)題也有關(guān)系。
《新京報(bào)》在2018年8月16日題為《眾泰汽車(chē)“高仿”模式陷多重麻煩》就曾報(bào)道，2018年8月，十多名眾泰汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商到位于山東臨沂的S系列生產(chǎn)工廠門(mén)口，拉起維權(quán)橫幅，其原因是眾泰汽車(chē)質(zhì)量問(wèn)題頻出和售后服務(wù)跟不上導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)商多年虧損。2019年8月20日《新京報(bào)》在題為《經(jīng)營(yíng)巨額虧損、遭遇經(jīng)銷(xiāo)商維權(quán)，眾泰汽車(chē)陷入重重危機(jī)》的報(bào)道中表示，今年8月，由于工廠生產(chǎn)停滯、零部件斷貨，100多位眾泰君馬汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集結(jié)浙江永康的眾泰汽車(chē)總部維權(quán)。
產(chǎn)品質(zhì)量及售后服務(wù)不盡如人意，使得眾泰汽車(chē)銷(xiāo)量下滑，業(yè)績(jī)也受到不小影響，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年第三季度末，眾泰汽車(chē)的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為12.24億元、-12.41億元和-9.08億元。對(duì)于眾泰汽車(chē)而言，業(yè)績(jī)的大幅下滑，為其帶來(lái)的不僅是利潤(rùn)方面的損失，其更大的危機(jī)事實(shí)上在于商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)該公司2018年年報(bào)披露，2016年眾泰汽車(chē)借殼金馬股份上市時(shí)，其大股東鐵牛集團(tuán)曾簽署《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》及補(bǔ)充協(xié)議，子公司永康眾泰2016年至2019年分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)不低于12.1億元、14.1億元、16.1億元和16.1億元，否則鐵牛集團(tuán)應(yīng)對(duì)其補(bǔ)償。當(dāng)時(shí)交易價(jià)為116億元，形成了65.51億元的商譽(yù)。
那么該公司業(yè)績(jī)完成情況又如何呢？據(jù)2018年年報(bào)披露，2016年永康眾泰扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為12.33億元，已完成業(yè)績(jī)承諾；2017年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為13.42億元，完成業(yè)績(jī)承諾的95.15%；2018年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-4.91億元，完成業(yè)績(jī)承諾的-30.52%。于是2018年眾泰汽車(chē)計(jì)提商譽(yù)減值3.2億元。
在宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落、國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)提前實(shí)施等因素影響下，汽車(chē)市場(chǎng)總體壓力依然較大。2019年6月，眾泰汽車(chē)在回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)函時(shí)表示，“剩余業(yè)績(jī)承諾期預(yù)期利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)存在一定的困難”。然而，截至2019年9月30日，眾泰汽車(chē)的商譽(yù)高達(dá)62.59億元，如果其子公司未能完成2019年業(yè)績(jī)承諾，眾泰汽車(chē)恐怕將面臨更加巨額的商譽(yù)減值，而公司想要扭虧為盈將無(wú)比困難，到時(shí)候就免不了要“披星戴帽”變成“ST”股了。
面臨供應(yīng)商巨額訴訟
大股東股權(quán)被法院凍結(jié)
如果說(shuō)商譽(yù)減值是眾泰汽車(chē)的“遠(yuǎn)慮”，那么供應(yīng)商6.21億元的訴訟金額，便是眾泰汽車(chē)眼前的“近憂”。
據(jù)中國(guó)汽車(chē)技術(shù)研究中心的數(shù)據(jù)，2017年，眾泰生產(chǎn)了3.5萬(wàn)臺(tái)新能源汽車(chē)，而深圳市比克動(dòng)力電池有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“比克動(dòng)力”）就為其近2萬(wàn)臺(tái)新能源汽車(chē)提供動(dòng)力電池，約占其產(chǎn)量的57%；2018年比克動(dòng)力為眾泰新能源汽車(chē)供貨1.89萬(wàn)臺(tái)，占其當(dāng)年3.15萬(wàn)臺(tái)新能源汽車(chē)比例的60%。作為供應(yīng)商比克動(dòng)力對(duì)眾泰汽車(chē)的重要性可見(jiàn)一斑，
然而，令人詫異的是，今年8月比克動(dòng)力將眾泰汽車(chē)等公司告上了法庭，訴訟金額高達(dá)6.21億元。根據(jù)今年9月14日比克動(dòng)力發(fā)布的澄清公告，此次訴訟立案后，雙方簽署《和解協(xié)議書(shū)》，比克動(dòng)力撤訴，然而最終卻和解失敗，于是9月2日比克動(dòng)力再次對(duì)眾泰汽車(chē)等公司發(fā)起訴訟。2019年11月6日永康市人民法院于對(duì)鐵牛集團(tuán)持有的眾泰股份6410萬(wàn)股進(jìn)行了查封。11月8日，眾泰汽車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，其大股東鐵牛集團(tuán)所持38.78%的股份已經(jīng)悉數(shù)被凍結(jié)，其中便包括上述所凍結(jié)的股份。但眾泰汽車(chē)并沒(méi)有在公告中公布被凍結(jié)原因，只表示：鐵牛集團(tuán)尚未收到與本次司法凍結(jié)和輪候凍結(jié)相關(guān)的通知或法院裁決資料，司法凍結(jié)和輪候凍結(jié)原因尚需進(jìn)一步確認(rèn)。
作為大供應(yīng)商，比克動(dòng)力這起6.21億元的巨額訴訟，也反映出眾泰汽車(chē)存在不小的資金壓力。近幾年來(lái)眾泰汽車(chē)的負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)迅速。從2016年到2019年9月30日，其負(fù)債合計(jì)從19.49億元增長(zhǎng)到140.4億元，后者是前者的7.2倍。截至2019年三季度末，眾泰汽車(chē)貨幣資金雖然有20.78億元，但是其僅短期借款就有48.45元，短期償債壓力顯然不小。
和高負(fù)債形成鮮明對(duì)比的是，眾泰汽車(chē)的“造血”能力卻相當(dāng)有限。2018年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-23.14億元，2019年第三季度末，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-17.97億元。可見(jiàn)自2018年以來(lái)，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并沒(méi)有為其創(chuàng)造出現(xiàn)金流，反而帶來(lái)了更大的資金壓力。
實(shí)際上，作為眾泰汽車(chē)的大供應(yīng)商，比克動(dòng)力對(duì)眾泰汽車(chē)的這起訴訟也意味著雙方合作很可能走向了盡頭，畢竟貨賣(mài)出去，錢(qián)卻收不回來(lái)，誰(shuí)又愿意與這樣的廠商長(zhǎng)期合作呢？而一旦雙方合作終止，很可能會(huì)對(duì)眾泰汽車(chē)的生產(chǎn)也造成不利影響。
除此之外，據(jù)企查查顯示，截至11月12日，眾泰汽車(chē)因合同糾紛被起訴的民事裁判案共12起，包括買(mǎi)賣(mài)合同糾紛、承攬合同糾紛、借款合同糾紛、保證合同糾紛、定向合同糾紛等等。從這諸多的訴訟來(lái)看，目前眾泰汽車(chē)著實(shí)是麻煩纏身。
營(yíng)收數(shù)據(jù)存疑
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年上半年，眾泰汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入分別為16.94億元、208.04億元、147.64億元和50.4億元，借殼完成之后，上市公司2017年的營(yíng)收規(guī)模明顯大增，不過(guò)2018年卻開(kāi)始大幅下滑。從2019年上半年數(shù)據(jù)來(lái)看，年化后，全年收入有繼續(xù)下滑的趨勢(shì)。更重要的是，據(jù)《紅周刊》記者核算發(fā)現(xiàn)，該公司2018年和2019年上半年?duì)I收數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系存在異常情況。
2018年眾泰汽車(chē)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)總收入為147.64億元，而增值稅方面，其雖有不需要交納增值稅的國(guó)外收入，但國(guó)外收入占比不足1%，可以忽略不計(jì)。考慮到從當(dāng)年5月起，增值稅由17%下降到16%，按照月均收入來(lái)算稅率的話，可估算出其當(dāng)年的含稅營(yíng)收大致為171.75億元。這個(gè)規(guī)模的含稅營(yíng)業(yè)收入在財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流量流入和應(yīng)收賬款及經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的增減。
在合并現(xiàn)金流量表中，眾泰汽車(chē)2018年“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為88.21億元，加上當(dāng)年預(yù)收款項(xiàng)的減少金額0.1億元，則當(dāng)期與營(yíng)收相關(guān)的現(xiàn)金流為88.31億元。將其與含稅營(yíng)收相勾稽，則大約有83.44億元的含稅營(yíng)收沒(méi)有現(xiàn)金流入，按理說(shuō)這部分該體現(xiàn)為同等規(guī)模的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的增加。
但據(jù)其資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2018年眾泰汽車(chē)應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款（含壞賬準(zhǔn)備）不僅沒(méi)有增加，反而減少了8.22億元，一來(lái)一去，這跟理論金額相比，差了91.66億元。另?yè)?jù)公司披露，當(dāng)期末公司已背書(shū)或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的應(yīng)收票據(jù)為27.43億元，即便考慮到這一因素，似乎也無(wú)法對(duì)沖91.66億元的巨大差額，因此真實(shí)情況到底如何？需要公司進(jìn)一步解釋。
若進(jìn)一步分析2019年上半年的營(yíng)收數(shù)據(jù)，也有類(lèi)似的情況發(fā)生。2019年上半年眾泰汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為50.4億元，其中第一季度的營(yíng)業(yè)總收入為39.69億元。根據(jù)財(cái)政部、稅務(wù)總局、海關(guān)總署公告2019年第39號(hào)文“從2019年4月1日起，納稅人發(fā)生增值稅應(yīng)稅銷(xiāo)售行為或者進(jìn)口貨物，原適用16%稅率的，稅率調(diào)整為13%；原適用10%稅率的，稅率調(diào)整為9%”之規(guī)定，整體核算后可得出當(dāng)期的含稅營(yíng)收大致為58.14億元。
當(dāng)年合并現(xiàn)金流量表中“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為25.13億元，剔除預(yù)收款項(xiàng)（減少了1.84億元）的影響后，可計(jì)算得出與當(dāng)年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流大致為26.97億元，這一結(jié)果與58.14億元的含稅營(yíng)收相差31.17億元，該部分金額按理來(lái)說(shuō)因未收到現(xiàn)金需體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的增加。
數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年期末眾泰汽車(chē)的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款（含壞賬準(zhǔn)備）合計(jì)為61.14億元，比期初減少了11.09億元，這一結(jié)果與31.17億元的理論增加額相比，差額達(dá)42.26億元。而當(dāng)期期末公司已背書(shū)或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的應(yīng)收票據(jù)為2.43億元，恐怕也難以抵消這一巨額差距。為何眾泰汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)如此之大的差距？從目前眾泰汽車(chē)在公告中披露的信息而言，記者并沒(méi)有找到合理解釋。
采購(gòu)數(shù)據(jù)異常
除了上述營(yíng)收數(shù)據(jù)存在較大疑點(diǎn)之外，眾泰汽車(chē)的采購(gòu)數(shù)據(jù)同樣也存在令人費(fèi)解的地方。
年報(bào)顯示，2018年，眾泰汽車(chē)向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為32.51億元，其占比為17.49%，由此可以推算出當(dāng)年的采購(gòu)總額為185.88億元。前4個(gè)月按照17%的增值稅、后8個(gè)月按照16%的增值稅來(lái)計(jì)算的話，可估算出當(dāng)年的含稅采購(gòu)金額大致為216.24億元。
理論上企業(yè)的采購(gòu)，需要以現(xiàn)金支付或賒購(gòu)，應(yīng)體現(xiàn)為現(xiàn)金流出或形成負(fù)債，我們先來(lái)看該公司負(fù)債情況。同期，眾泰汽車(chē)應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付款項(xiàng)較上年減少了4.99億元，因此，理論上這一年現(xiàn)金支出應(yīng)該在221.23億元左右。但事實(shí)上，眾泰汽車(chē)合并現(xiàn)金流量表中“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”僅有73.85億元，而預(yù)付款項(xiàng)期末比期初增加了2.48億元，則當(dāng)期與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流量金額約為71.37億元，這一結(jié)果比理論支出金額要少149.86億元。也就是說(shuō)，這大約149.86億元的采購(gòu)沒(méi)有現(xiàn)金流的支撐，這到底是什么原因所致，恐怕還需公司進(jìn)一步說(shuō)明。
(本文發(fā)表于11月16日《紅周刊》)
