文/陶短房
圣誕節(jié)前夕的最后一個(gè)交易日，特斯拉的股價(jià)終于突破了420美元/股的心理壓力線。12月26日，特斯拉股價(jià)再度刷新歷史高位，收漲1.34%，報(bào)430.94美元。
人們記憶猶新的是，去年8月7日，特斯拉CEO馬斯克突然發(fā)布了一則沒頭沒腦的推文：“我考慮將以每股420美元的價(jià)格將特斯拉公司私有化”，將當(dāng)時(shí)還在320美元/股徘徊的特斯拉股價(jià)一路推高，可惜好景不長(zhǎng)，馬斯克又在當(dāng)年8月25日宣布取消私有化，此舉還招惹來美國(guó)證監(jiān)會(huì)的一通調(diào)查。
人們同樣記憶猶新的是，今年5月初，馬斯克又在短短兩天內(nèi)先是對(duì)媒體放風(fēng)，宣稱特斯拉計(jì)劃增發(fā)270萬股普通股，每股定價(jià)243美元，同時(shí)發(fā)行13.5億美元可轉(zhuǎn)換債券;市場(chǎng)未及反應(yīng)，他又迅速改變主意“加碼”，將普通股增發(fā)總量提高至310萬股，可轉(zhuǎn)券發(fā)行量增加值16億美元，同時(shí)確認(rèn)可轉(zhuǎn)券溢價(jià)率25%，票面利率2%，但不旋踵又“只當(dāng)我沒說過”，這一輪熱炒又瞬間推高股價(jià)，但旋即再被打回原形。
曾幾何時(shí)，“420美元”是馬斯克“吹破牛皮”的象征，也是各路投行看空特斯拉的癥結(jié)所在，5月初的一輪瘋狂熱炒，特斯拉股價(jià)也只沖到每股260美元不到的位置，當(dāng)時(shí)誰又能想到，自那以后，被幾乎所有投行看衰的特斯拉股價(jià)居然累計(jì)上漲了130%，當(dāng)真突破了420美元/股大關(guān)，“打碎了幾乎所有投行權(quán)威的眼鏡”?
金融分析公司S3 Partners預(yù)測(cè)分析主管杜薩尼夫斯基坦言，近期特斯拉股價(jià)飆升令投行沽空者損失金額高達(dá)24.3億美元。
難道那么多業(yè)內(nèi)人士都看走了眼?
空頭專家們顯然并不服氣，摩根士丹利分析師喬納斯隨即指出，特斯拉“就值250美元/股”，市場(chǎng)“終歸會(huì)讓股價(jià)回歸其實(shí)際價(jià)值”，如果投資者在420美元價(jià)位還要躍躍欲試，那就只能“自求多福”了。
大摩等投行所給出的理由是，目前特斯拉的股價(jià)是市場(chǎng)根據(jù)其所自我定位的“高科技公司”所給出的，但“實(shí)際上特斯拉就是個(gè)資淺的汽車生產(chǎn)企業(yè)”，投資者最終總會(huì)停止跟隨馬斯克的“魔術(shù)棒”做無休止的“高科技”聯(lián)想，回歸到將特斯拉當(dāng)作一家汽車生產(chǎn)商來看待——倘如此，特斯拉的股價(jià)真的“只值這么多”。
仔細(xì)觀察不難看出，此輪特斯拉股價(jià)上漲，主升浪始于9月的一番狂漲;而9月的狂漲，則和所謂“超預(yù)期”的Q3(第三季度)財(cái)報(bào)，以及在此前后被馬斯克大肆炒作的“中國(guó)概念”息息相關(guān)。
但實(shí)際上這兩個(gè)“重大利好”都不太經(jīng)得起推敲。
先說Q3財(cái)報(bào)。
該季度特斯拉總營(yíng)收63.03億美元，同比減少8%;凈利潤(rùn)1.5億美元，比去年同期的2.54億美元大幅減少。盡管特斯拉將9月Model 3銷量17100輛，高居新能源汽車第一，以及特斯拉3款車型總銷量占美國(guó)9月新能源汽車總銷量六成這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)拿出來“臉上貼金”，但分析師仍然對(duì)云山霧罩中的特斯拉Q3盈利能力給予“差評(píng)”。彭博社預(yù)期Q3總營(yíng)收為64.5億美元，調(diào)整后每股收益0.46美元，自由現(xiàn)金流則僅剩0.32億美元——很顯然，這和最終的Q3數(shù)據(jù)差不多(甚至還略好)。
正因如此，投行和專家們才會(huì)一如既往看衰、看空特斯拉股價(jià)，因?yàn)镼3的數(shù)據(jù)雖被特斯拉包裝為“正面”，卻從一定程度上印證了分析師的預(yù)期：特斯拉方面9.7萬輛的季度交付數(shù)，不僅低于特斯拉自己的承諾指標(biāo)(10萬輛)，甚至低于分析師的前期預(yù)估值(9.9萬輛)。不僅如此，盡管馬斯克和特斯拉方面一再“插科打諢”，但Model 3這個(gè)低利潤(rùn)車型在整個(gè)特斯拉“盤子”中占比太高，成為特斯拉“扭虧為盈”的最大障礙，已是越來越難以掩蓋的事實(shí)。
至于“中國(guó)元素”，同樣云山霧罩。
正如分析家所言，此前特斯拉大幅度削減員工和減少運(yùn)營(yíng)成本的努力，在很大程度上已受到重挫，在美國(guó)各主要汽車企業(yè)工潮風(fēng)起云涌、未來四年美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向存在巨大不確定性前提下，通過這類“節(jié)支”怪招提高毛利率，勢(shì)必也越來越難以實(shí)現(xiàn)，在這種情況下，唯一的出路只有兩條：開拓海外新市場(chǎng)，擴(kuò)大基礎(chǔ)車型(如低配版Model 3)銷量;增加高價(jià)、高利潤(rùn)車型的總銷量和市場(chǎng)占比，硬性拉高毛利率。
而這兩條能否實(shí)現(xiàn)，很大程度上都要看中國(guó)市場(chǎng)的顏色：總銷量能否實(shí)現(xiàn)大的突破，取決于上?！俺?jí)工廠”能否在不遠(yuǎn)的將來實(shí)現(xiàn)“充足開工、充分銷售”;新車型能否在美國(guó)加州弗里蒙特等工廠如期上馬、下線和“提速上量”，則取決于上?！俺?jí)工廠”能否填補(bǔ)美國(guó)本土工廠轉(zhuǎn)型高端型號(hào)后留下的產(chǎn)能空白——畢竟，已經(jīng)一再吃產(chǎn)能大虧的特斯拉，如果再在同一塊石頭上絆倒，可絕不是鬧著玩的。
正因如此，被戲稱“特斯拉月”的10月(特斯拉總是10月份“大放衛(wèi)星”)，特斯拉的“中國(guó)好消息”如滔滔江水連綿不絕。
在中國(guó)市場(chǎng)上，“上海超級(jí)工廠年內(nèi)正式投產(chǎn)”的消息幾乎“每周一更”，且動(dòng)輒被特斯拉銷售人員煞有介事地當(dāng)“內(nèi)參”傳播，與之相對(duì)應(yīng)的，則是10月中旬若隱若現(xiàn)透露出的一些“內(nèi)部消息”，如標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航進(jìn)口版Model3在13日停售，以及14日從上海特斯拉門店傳出的、全進(jìn)口21700電池版本36萬后驅(qū)版“售罄”之類“引人遐想”的傳聞。
特斯拉或干脆說整個(gè)“馬斯克產(chǎn)業(yè)鏈”，很大程度上是一種“預(yù)期透支”，即不斷營(yíng)造足以吸引高預(yù)期的概念，以吸附更多更新的投資和杠桿。正因如此，馬斯克才會(huì)隔三差五營(yíng)造并炒熱概念，花樣翻新地嘗試推高股價(jià)，因?yàn)槲ㄈ绱?，他才能在更高基?shù)下募集更多資金，填補(bǔ)自己挖下的一個(gè)個(gè)預(yù)期大坑。
投行實(shí)際上看準(zhǔn)了特斯拉的一個(gè)關(guān)鍵命門：無論怎樣閃轉(zhuǎn)騰挪，特斯拉就是一個(gè)債臺(tái)高筑、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、資金鏈緊張的汽車制造商，其目前的經(jīng)營(yíng)狀況、預(yù)期，不足以支撐高股價(jià)和在高股價(jià)基礎(chǔ)上的各種新融資計(jì)劃——而馬斯克推高股價(jià)和炒熱概念的唯一目的正是繼續(xù)“借新債還舊債”，否則特斯拉能不能活過一個(gè)季度都將是個(gè)問題。
2018年，中國(guó)汽車市場(chǎng)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)現(xiàn)象，新能源汽車雖然增長(zhǎng)仍為正數(shù)，但下滑趨勢(shì)已十分明顯。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)，還帶有很強(qiáng)的“政策市”行情，許多有意購(gòu)買電動(dòng)小型乘用車的中國(guó)客戶，或是囿于本地車輛購(gòu)買、上牌等方面的限制措施不得不“以電代油、解決有無問題”的“替代型私車購(gòu)買者”，要么就是考慮到地方性新能源補(bǔ)貼之類“政策福利”的商業(yè)乘用車經(jīng)營(yíng)者，而新能源汽車收益最穩(wěn)定、前景最明朗的，則是城市公交系統(tǒng)用車。目前在中國(guó)新能源市場(chǎng)上走得較為成功的企業(yè)，如比亞迪、吉利、宇通……都是如此的布局。
另外，統(tǒng)計(jì)顯示，今年1～6月，中國(guó)所有電動(dòng)車企業(yè)總共僅吸引到7.83億美元的直投，而去年同期是60億美元——這意味著中國(guó)新能源汽車行業(yè)正趨于理性。
回到特斯拉身上，按照往年的慣例，年關(guān)一過，馬斯克就會(huì)趁股價(jià)還“熱乎”，推出一系列炫目的融資方案，而后股價(jià)就會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)呈“自由落體運(yùn)動(dòng)”，馬斯克是如此的“套路”，投行又言之鑿鑿、信誓旦旦，嘴是別人的，錢卻是投資者自己的，何去何從，自己掂量著辦好了。
