1月21日公司發(fā)布2019年業(yè)績預告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)盈利8.5億-9.31億，同比增長5%-15%，其中非經(jīng)常損益約1.1億，公司業(yè)績基本符合預期。
2019年盈利8.5億-9.31億，同比增長5%-15%，公司業(yè)績符合預期。公司發(fā)布公告2019年實現(xiàn)歸母凈利潤8.5億-9.31億，同比增長5%-15%，對應EPS為0.58元-0.64元，公司業(yè)績符合預期。其中非經(jīng)常損益約1.1億元，扣非后歸母凈利潤7.4億-8.21億元，同比增長5.71%-17.29%。其中Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.77億-3.58億，同比增長37.13%-77.23%，環(huán)比增長24.77%-61.26%;扣非后歸母凈利潤2.76億-3.57億，同比增長61.40%-108.77%，環(huán)比增長55.06%-90.91%;公司四季度業(yè)績加速回暖。
海外市場拓展順利，國內(nèi)4季度搶裝開啟。根據(jù)海關的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示2019年前11月國內(nèi)逆變器出口總量48.36GW，出口總金額21.24億美元;其中陽光電源出口7.51GW占比15.53%，出口額2.75億美元占比12.95%，位居國內(nèi)逆變出口排名第二。預計2019年全年公司出口量有望達到9-10GW，相較于2018年的4.8GW增速顯著;而預計隨著公司加速推動逆變器出口，出口增速有望維持。而國內(nèi)市場由于2019年指標下發(fā)較晚，且業(yè)主普遍第一次從事競價項目開發(fā)，準備相對欠缺，導致2019年全年僅實現(xiàn)并網(wǎng)30.22GW，而其中僅Q4就實現(xiàn)13.93GW，占比近46%;受此影響公司Q4盈利環(huán)比明顯加速。預計2019年公司逆變器整體出貨量有望達到17-18GW。考慮到2019年國內(nèi)競價項目的遺留以及2020年競價指標的下發(fā)，國內(nèi)市場有望逐季加速。
儲備電站豐富，漸入兌現(xiàn)期。2019年公司合計獲得光伏電站項目2.67GW，其中競價項目1.67GW，平價項目1GW，競價項目獲得量僅次于國電投，主要得益于公司多年來EPC領域的開發(fā)經(jīng)驗的積累以及持續(xù)的項目儲備;預計隨著2020年競價項目的啟動，公司仍有望在競價項目中獲得豐收。預計2019年公
公司電站項目確認規(guī)模1.4-1.5GW，其中四季度確認達0.6-0.7GW，與國內(nèi)項目并網(wǎng)節(jié)奏同步;未來隨著國內(nèi)項目搶裝的開啟，公司電站確認節(jié)奏也有望加速，貢獻公司盈利。
小幅調(diào)整公司2019年盈利預測，維持公司“強推”評級。受制于競價項目價格壓力，國內(nèi)EPC及逆變器盈利能力有所下滑，我們小幅調(diào)整公司2019年盈利預測，預計2019-2021年公司有望實現(xiàn)盈利8.91億/13.51億/17.17億(原值10.26億/13.51億/17.17億)，對應EPS分別為0.61元/0.93元/1.18元，參考行業(yè)估值以及公司歷史估值中樞水平，我們給予公司2020年15倍估值，對應目標價13.95元/股，維持公司“強推”評級。
