關(guān)鍵數(shù)據(jù)欠奉，內(nèi)部收益率存疑
根據(jù)江特電機(jī)披露的增發(fā)預(yù)案，公司本次非公開發(fā)行股票擬募集資金不超過10億元，將主要投資于年采選 120 萬噸鋰瓷石高效綜合(行情 專區(qū))利用項(xiàng)目、年處理 10 萬噸鋰云母制備高純度碳酸鋰及副產(chǎn)品綜合利用項(xiàng)目及補(bǔ)充公司流動資金。由于近期鋰瓷石價(jià)格同比有所上漲，因此市場本身對于這次公司投資鋰礦項(xiàng)目十分期待。不過令記者失望的是，江特電機(jī)本次的增發(fā)預(yù)案中僅提到了增發(fā)項(xiàng)目的投資總額，預(yù)期收入和凈利潤等大概數(shù)據(jù)，而對于這10億元的投資明細(xì)，以及未來凈利潤中的關(guān)鍵成本預(yù)算，在增發(fā)預(yù)案上并未看見。
即便是已披露的數(shù)據(jù)，江特電機(jī)的這份增發(fā)預(yù)案也存在一些疑點(diǎn)。首先是第一個(gè)年采選 120 萬噸鋰瓷石高效綜合利用項(xiàng)目，根據(jù)增發(fā)預(yù)案披露，該項(xiàng)目的內(nèi)部投資收益率為16.38%(稅后)，不過其后面說明中顯示，該項(xiàng)目的采礦部分收益將有 20%的部分歸屬于宜豐縣鑫源礦業(yè)有限公司，僅有80%的部分歸屬于江特電機(jī)；而選礦部分的收益將全部歸屬于本公司?？紤]到采礦收益遠(yuǎn)大于選礦，則實(shí)際上歸屬于上市公司的內(nèi)部投資收益率只有16.38%*80%=13.1%，對應(yīng)的投資回收期也會超過原先計(jì)劃的5.65年。另一個(gè)項(xiàng)目年處理10萬噸鋰云母制備高純度碳酸鋰及副產(chǎn)品綜合利用，增發(fā)預(yù)案中披露的內(nèi)部投資收益率為34.97%(稅后)，但是如果按項(xiàng)目投資金額30,846 萬元和年均凈利潤8,965.90萬元計(jì)算，實(shí)際的每年收益率只有29%，與其宣稱的34.97%差了一大截。究竟是公司的計(jì)算疏忽還是另有隱情？
前次增發(fā)尚未盈利，周期股風(fēng)險(xiǎn)不小
事實(shí)上，江特電機(jī)的這種“簡版”增發(fā)預(yù)案已經(jīng)不是第一次了。就在2011年，公司剛剛完成了3.7億的非公開增發(fā)，用于投資變頻調(diào)速高壓電機(jī)和高效率高壓電機(jī)技術(shù)改造項(xiàng)目、富鋰錳基正極材料(行情 專區(qū))建設(shè)項(xiàng)目和電動汽車(行情 專區(qū))驅(qū)動技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。上述項(xiàng)目原計(jì)劃在應(yīng)分別在2011-12年度完成。根據(jù)其增發(fā)方案，變頻調(diào)速高壓電機(jī)和高效率高壓電機(jī)技術(shù)改造項(xiàng)目的預(yù)計(jì)年均利潤總額7,182萬元。富鋰錳基正極材料建設(shè)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)年均利潤總額為1,943.61 萬元。不過，其實(shí)際的運(yùn)作結(jié)果與增發(fā)預(yù)測大相徑庭。
根據(jù)與本次增發(fā)預(yù)案同時(shí)披露的《前次募集資金使用情況專項(xiàng)報(bào)告》，江特電機(jī)直到去年年末才完成了富鋰錳基正極材料建設(shè)，今年的6月份才剛剛完成了變頻調(diào)速高壓電機(jī)和高效率高壓電機(jī)技術(shù)改造項(xiàng)目，而電動汽車驅(qū)動技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)至今未完工。已完成的項(xiàng)目到目前還無一盈利，公司解釋稱主要是富鋰錳基正極材料的銷售收入未能達(dá)到承諾目標(biāo)，以及頻調(diào)速高壓電機(jī)和高效率高壓電機(jī)技術(shù)改造項(xiàng)目尚未達(dá)產(chǎn)所致。有此不遠(yuǎn)的前車之鑒，或許投資者對本次增發(fā)保持了多一份的謹(jǐn)慎。在公司披露增發(fā)預(yù)案的上周五，江特電機(jī)股價(jià)高開后拉高下挫，收市價(jià)僅微升了0.76%。
