即使動(dòng)力電池技術(shù)路線變化也不會(huì)改變?nèi)姵氐闹髁鞯匚灰约扳捫枨蠓€(wěn)定增長的趨勢(shì)，2020年受益于下游消費(fèi)電子領(lǐng)域需求回暖和上游供應(yīng)收縮，鈷價(jià)上行趨勢(shì)具備高確定性，當(dāng)前鈷板塊經(jīng)歷前期調(diào)整，估值回歸合理水平，配置價(jià)值凸顯，推薦寒銳鈷業(yè)和當(dāng)升科技，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍即使動(dòng)力電池技術(shù)路線變更也不會(huì)改變鈷消費(fèi)增長趨勢(shì)。
三元電池憑借其能量密度高的優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)仍將保持主流地位。假設(shè)特斯拉未來采用磷酸鐵鋰電池，預(yù)計(jì)對(duì)2020/2021年鈷消費(fèi)量影響為150/300噸，占鈷消費(fèi)容量比例僅為0.1%-0.2%，不會(huì)對(duì)鈷行業(yè)供需格局造成顯著影響?？紤]若特斯拉采用磷酸鐵鋰電池可能帶來的示范效應(yīng)，在下調(diào)全球三元電池滲透率的假設(shè)下，2020-2025年鈷需求增速從7.4%降至6.1%，中長期看鈷需求依然保持穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)，受電池技術(shù)路線變更的影響較小。
▍消費(fèi)電子領(lǐng)域鈷需求回暖具備高確定性。
2019年全球消費(fèi)電子產(chǎn)品用鈷量約占全球鈷消費(fèi)量的37%，而動(dòng)力電池用鈷占比僅為14%，消費(fèi)電子領(lǐng)域用鈷仍占據(jù)主導(dǎo)地位。預(yù)計(jì)隨著2020年5G手機(jī)的進(jìn)一步普及以及PC市場的回暖，2020年消費(fèi)電子領(lǐng)域鈷用量增長具備較高的確定性。2020-2025年該領(lǐng)域鈷消費(fèi)年均復(fù)合增速有望保持6%，對(duì)鈷消費(fèi)形成穩(wěn)定支撐。
▍鈷礦產(chǎn)量收縮疊加長單比例提升，鈷行業(yè)供應(yīng)預(yù)計(jì)偏緊。
嘉能可關(guān)停Mutanda以及剛果（金）手抓礦產(chǎn)量下滑導(dǎo)致上游鈷礦供應(yīng)顯著收縮，新建項(xiàng)目短期內(nèi)無法彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，2020年預(yù)計(jì)全球鈷礦供應(yīng)增速僅為4%。同時(shí)市場簽訂長單的意愿回升將進(jìn)一步減少現(xiàn)貨市場流通的鈷產(chǎn)品，加劇供應(yīng)緊張局面。
▍當(dāng)前鈷價(jià)持續(xù)上漲，鈷板塊經(jīng)歷調(diào)整配置價(jià)值再次凸顯。
2020年以來。受鈷行業(yè)供需格局好轉(zhuǎn)及國內(nèi)疫情影響，四氧化三鈷、硫酸鈷、氯化鈷等產(chǎn)品價(jià)格較年初上漲超過20%，也驗(yàn)證了下游企業(yè)的低庫存狀態(tài)。隨著鈷行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)采購?fù)?，鈷產(chǎn)品價(jià)格有望保持上漲趨勢(shì)，繼續(xù)看好鈷價(jià)上漲至35萬元/噸。當(dāng)前鈷板塊經(jīng)歷前期調(diào)整，估值回歸至合理區(qū)間?？紤]到當(dāng)前鈷價(jià)處于持續(xù)上漲狀態(tài)且今明兩年鈷板塊上行趨勢(shì)確定性高，鈷板塊配置價(jià)值仍然凸顯。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
電池技術(shù)路線變化的風(fēng)險(xiǎn)，疫情影響下游需求復(fù)蘇。
投資策略：
即使動(dòng)力電池技術(shù)路線變化也對(duì)鈷需求影響有限，消費(fèi)電子領(lǐng)域需求回暖和上游供應(yīng)收縮帶來的行業(yè)供需格局改善仍是鈷板塊的主線邏輯。鈷板塊經(jīng)歷調(diào)整估值回歸合理水平，在當(dāng)前鈷價(jià)持續(xù)上漲且板塊上行趨勢(shì)具備高確定性的前提下，繼續(xù)推薦鈷板塊的配置機(jī)遇，重點(diǎn)推薦寒銳鈷業(yè)和當(dāng)升科技，維持“買入”評(píng)級(jí)。
