盡管這些多元化的光環(huán)讓億城股份這家老牌地產(chǎn)商賺足了資本市場的眼球，但尷尬的現(xiàn)實是：億城股份參股的深圳市倍特力電池多年業(yè)績差強人意，收購美國Butter Creek風(fēng)電項目尚未簽約即告流產(chǎn)，高純度礬土礦仍處于前期開發(fā)階段，頁巖氣配套產(chǎn)品石油陶粒支撐劑項目依然停留在試產(chǎn)階段。
拋出了一塊又一塊誘人的“資本餡餅”后，億城股份多元化腳步踏入的究竟是藍(lán)海還是泥潭？
主業(yè)萎靡：甩賣項目套現(xiàn)
作為老牌地產(chǎn)商，億城股份雖然在北京、天津等多個黃金地段擁有地塊儲備，但在房地產(chǎn)調(diào)控日漸嚴(yán)厲的形勢下，依然感到了極大的壓力。
“公司主導(dǎo)項目多屬高端項目，其中就包括一些"投資型"別墅。別墅項目多屬于投資性需求，培育周期長，大量資金沉淀其中?！币晃婚L期跟蹤億城股份的地產(chǎn)研究員告訴《新財經(jīng)》記者，億城股份屬于典型民企房產(chǎn)公司，資金實力、股東背景都相對有限，抗風(fēng)險能力遠(yuǎn)遜于行業(yè)巨頭。
億城股份也在主動求變，以“破解”地產(chǎn)危局。
在2012年財報中，公司重點提及“為了謀求長遠(yuǎn)發(fā)展，公司在分析判斷內(nèi)外部環(huán)境和評估自身資源、實力的基礎(chǔ)上，及時調(diào)整戰(zhàn)略發(fā)展方向，除了房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)以外，還將適度投資于發(fā)展前景廣闊的新興行業(yè)”。
在銀行信貸收緊，地產(chǎn)嚴(yán)控再融資的當(dāng)下，多元化戰(zhàn)略帶來的大量資金投入如何解決？億城股份表示：“開辟多元化融資渠道，深化與銀行、信托等機構(gòu)的合作，全年新增貸款約9億元，2012年實現(xiàn)信托融資4.2億元?！?
實際上，信托融資屬高息融資類型，可以解決一時燃眉之急，但同樣會給企業(yè)帶來沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。為此，億城股份選擇了甩賣項目的方式來回籠資金。
今年2月5日，億城股份宣布，將捆綁出售西山華府綜合樓以及低效的西山華府會所、萬城華府會所、頤園會所和配套房產(chǎn)，并轉(zhuǎn)讓相關(guān)債務(wù)，總交易金額達(dá)12.3億元。按照公開解釋，幾個項目相對低效，從上市公司剝離出去，盤活了資產(chǎn)，減少了負(fù)債，回收了資金。
僅僅4個月之后，億城股份再次“變賣”資產(chǎn)。6月25日，公司宣布轉(zhuǎn)讓子公司秦皇島天行九州股權(quán)，回籠現(xiàn)金約1.1億元。據(jù)了解，相關(guān)資產(chǎn)主要為秦皇島昌黎縣黃金海岸高端別墅項目。2012年，秦皇島天行九州的營業(yè)收入為零，凈利潤為–1676萬元。
此外，億城股份手握大筆現(xiàn)金，高調(diào)進(jìn)軍頁巖氣相關(guān)項目。
“為充分利用自身優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源，公司控股子公司淄博嘉豐礦業(yè)有限公司（嘉豐礦業(yè)）計劃投資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸的低密高強陶粒支撐劑項目和年產(chǎn)12萬噸的煅燒高等級焦寶石深加工項目。”億城股份同時披露，項目的建設(shè)投資金額合計約1.78億元。
大通證券研究員陳文倩告訴本刊記者：“低密高強陶粒支撐劑是頁巖氣項目開發(fā)配套材料之一。近幾年，美國頁巖氣開發(fā)逐漸成熟，陶粒支撐劑需求增大，其中很大一部分進(jìn)口來自中國。億城股份前期收購的礬土礦，質(zhì)地較好，成為陶粒支撐劑生產(chǎn)的主要原料?！?
大舉進(jìn)軍多元化的同時，億城股份主業(yè)地產(chǎn)項目的拿地速度卻陷入停滯。公司董秘吳建國稱：“公司今年上半年沒有增加新的土地儲備,目前公司在建和儲備土地面積約200萬平方米，能滿足公司未來數(shù)年的發(fā)展需求。”
豪賭涉礦：“錢途”難測
按照相關(guān)測算，億城股份“年產(chǎn)10萬噸低密高強陶粒支撐劑項目”預(yù)計建設(shè)投資總估算1.4億元，計劃2013年第三季度開始建設(shè)，預(yù)計2014年第二季度完成一期建設(shè)。項目設(shè)計年生產(chǎn)規(guī)模為10萬噸，計劃一期投產(chǎn)5萬噸。
記者致電億城股份，公司董秘辦相關(guān)人士表示：“在收購相關(guān)礦產(chǎn)之前，陶粒支撐劑項目處于試生產(chǎn)階段。2012年收購?fù)瓿珊?，?dāng)年也沒能給公司帶來多少現(xiàn)金收益。按照計劃，2014年上半年，將部分達(dá)產(chǎn)、投產(chǎn)?！?
部分研究機構(gòu)對陶粒支撐劑項目做出樂觀估計。中信建投判斷，石油陶粒支撐劑是開采頁巖氣的關(guān)鍵材料，目前在國外有著廣泛的應(yīng)用。當(dāng)前我國已出臺頁巖氣“十二五”規(guī)劃，未來頁巖氣發(fā)展空間巨大，石油陶粒支撐劑需求將會很快增長。
陳文倩告訴記者，美國主要的幾個陶粒生產(chǎn)廠商將石油陶粒支撐劑劃分為低密度高強度（1.45?1.55克/毫升）、中密度高強度（1.55?1.80克/毫升）、高密度高強度（1.80克/毫升以上）三個標(biāo)準(zhǔn)。低密度高強度的石油陶粒支撐劑，因其獨特的物理特性，相比于中密度高強度陶粒產(chǎn)品，在提高頁巖氣產(chǎn)量、保證出氣穩(wěn)定性的同時，顯著降低了開采成本，解決了石油陶粒支撐劑產(chǎn)品一直以來的環(huán)保問題，市場需求旺?盛。
北海、北非、東歐、西歐、俄羅斯、哈薩克斯坦、中國以及遠(yuǎn)東、中東和南美眾多地區(qū)都有石油陶粒支撐劑的需要。目前全球最主要的石油陶粒支撐劑生產(chǎn)商——美國CARBO公司銷售總額的70%為生產(chǎn)低密度高強度石油陶粒支撐劑的收入。
“目前從全球市場的份額來看，美國陶粒支撐劑需求大概在640萬噸，中國約為70萬噸?！标愇馁环治稣J(rèn)為，中國頁巖氣開發(fā)仍處于起步階段，美國已經(jīng)進(jìn)入成熟開發(fā)應(yīng)用階段，未來億城股份產(chǎn)品有可能主要應(yīng)用于出口。
在公司高調(diào)多元涉礦的同時，也傳出一些質(zhì)疑的聲音。
“礦產(chǎn)項目從研究開發(fā)到形成完整產(chǎn)業(yè)鏈，需要一個復(fù)雜的過程，更需要一個具備專業(yè)能力的管理團隊。億城股份是老牌地產(chǎn)商，投資礦業(yè)目前僅處于股權(quán)收購階段，未來項目做大的過程需要職業(yè)經(jīng)理人操盤?！币晃坏V業(yè)研究員態(tài)度謹(jǐn)慎，礦業(yè)投資是高資金需求行業(yè)，上市公司涉礦的最大優(yōu)勢，就是可以動用組合融資工具，通過股權(quán)融資，給項目后續(xù)投入帶來資金支持。
雖然目前地產(chǎn)企業(yè)再融資有一定開閘跡象，但億城股份能否順利“入隊”還是未知數(shù)。
實際上，在涉礦策略上，億城股份似乎也并沒有在短期內(nèi)迅速做大、做強的動作。前述億城股份董秘辦人士告訴記者：“進(jìn)軍頁巖氣項目，是公司多元化策略的一步。此舉主要是出于分散主業(yè)風(fēng)險的考慮，新項目將來可以帶來穩(wěn)定收益。”
陳文倩認(rèn)為：“公司不大可能放棄地產(chǎn)主業(yè)，地產(chǎn)業(yè)的收入、毛利率水平都遠(yuǎn)超新項目。在地產(chǎn)領(lǐng)域，公司更具備專業(yè)項目管理能力。未來公司在頁巖氣領(lǐng)域?qū)⒈３址€(wěn)定，一旦有再融資開閘跡象，資金可能投入自己最為熟悉的領(lǐng)域。”
多元戰(zhàn)略：餡餅還是陷阱？
近幾年，宏觀經(jīng)濟波動劇烈，信貸政策、貨幣政策日益吃緊。大量上市公司選擇進(jìn)軍主業(yè)之外的多元化運營策略，以應(yīng)對市場環(huán)境。
雖然多元策略涉足藍(lán)?？瓷先ズ苊?，但真正能夠獲得成功的上市公司僅是鳳毛麟角。以多晶硅行業(yè)為例，2008年全球金融危機爆發(fā)之前，光伏行業(yè)急劇膨脹，以川投能源(600674,股吧)（600674.SH）、樂山電力(600644,股吧)（600644.SH）為代表的上市公司將大量資金投入光伏項目。
其中，川投能源子公司新光硅業(yè)總投資超過10億元，樂山電力子公司樂電天威總投資更是達(dá)到驚人的20多億元。按照當(dāng)時的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，四川省屬于國內(nèi)的水電大省，電子資源充沛，可以與高能耗的多晶硅行業(yè)形成互補。川投能源、樂山電力兩家企業(yè)也均屬于水電類上市公司。
人算不如天算。后來國際多晶硅價格一路暴跌，竟然從最高的500美元回落到不足30美元，樂山電力、川投能源投入的巨資不折不扣地打了水漂。由于多晶硅項目配套生產(chǎn)線長期處于停產(chǎn)狀況，僅僅設(shè)備折舊帶來的巨大損失，就給兩家公司背上了沉重的包?袱。
有傳聞稱，前期樂山電力、川投能源有可能壯士斷臂，從上市公司中剝離多晶硅項目?；貧w、強化水電主業(yè)成為兩家公司的主要思路。
杉杉股份(600884,股吧)（600884.SH）、雅戈爾(600177,股吧)（600177.SH）是另外兩家多元化投資的典型企業(yè)。兩家公司均靠服裝起家，并完成了快速擴張。它們在主業(yè)保持強勁的同時，獲得了充沛的現(xiàn)金流儲備，之后兩家企業(yè)分別展開多元化戰(zhàn)略。
杉杉股份主要投向創(chuàng)投、礦業(yè)、新能源；雅戈爾則投向了地產(chǎn)、創(chuàng)投。
隨著宏觀形勢的吃緊，服裝行業(yè)遭遇寒冬，雅戈爾被迫收縮戰(zhàn)線，出售地產(chǎn)項目，回歸、強化主業(yè)；杉杉股份主業(yè)增速快速放緩，在服裝行業(yè)地位下降，新能源鋰電項目雖然占據(jù)公司主營收入的半壁江山，未來能否重塑服裝產(chǎn)業(yè)的輝煌仍然有待觀察。
與上述具備一定行業(yè)領(lǐng)袖地位的企業(yè)一擲千金、大舉多元化相比，億城股份邁出的多元化步伐則顯得相對被動。
更為尷尬的是，去年中期億城股份曾一度高調(diào)宣布收購美國風(fēng)電項目，胎動三個月即告流產(chǎn)。
2012年6月10日，億城股份全資子公司中嘉合創(chuàng)投資有限公司持股100%的瀾溪風(fēng)電科技（大連）有限公司與美國Ralls Corporation（以下簡稱“Ralls公司”）簽訂《股權(quán)收購協(xié)議》，向Ralls公司收購美國俄勒岡州Butter Creek風(fēng)電項目。然而不到3個月，即風(fēng)云突變。2012年8月30日，公司宣布：“由于近期該項目交易的美國政府審批進(jìn)度發(fā)生變化從而導(dǎo)致收購交易存在不確定性，經(jīng)友好協(xié)商，瀾溪風(fēng)電與Ralls公司簽訂《股權(quán)收購協(xié)議之終止協(xié)議》，一致同意終止該項目的收購?！憋L(fēng)電項目胎死腹中，億城股份并沒做出過多的反思。2012年10月，公司宣布投資4億元進(jìn)軍頁巖氣相關(guān)項目。
如今，隨著公司大力度變賣項目追加投入，執(zhí)意要多元化運作的億城股份繼續(xù)豪賭頁巖氣。這是破浪逐金？還是“藍(lán)海”裸泳？
