中國儲能網訊：“氫能新貴”山西美錦能源股份有限公司（下稱“美錦能源”）在謀劃什么？
4月20日，美錦能源同一天宣布終止公開發(fā)行可轉換公司債券，并公告將實行非公開發(fā)行股票。記者對比1月7日的《公開發(fā)行可轉換公司債券預案》（下稱“可轉債預案”）和此次《2020年度非公開發(fā)行A股股票預案》（下稱“非公開預案”）發(fā)現，除了募集資金總額從不超過32億元上升至不超過66億元外，募投項目也在此前華盛化工新材料項目的基礎上增加了氫燃料電池和補流相關項目。對華盛化工新材料項目的募集資金投入也從32億元上升至50億元，增加了18億元。
僅過了3個月，美錦能源為何將融資方式由發(fā)行可轉債改為非公開，募集資金總額增加了一倍多？對華盛化工新材料募集資金投入為何增加至50億元？又為何增加了氫能相關項目？
募資66億元
50億用于焦化產業(yè)
按照非公開預案，本次募集不超過66億元，其中擬投入華盛化工新材料項目50億元，氫燃料電池電堆及系統(tǒng)第一階段項目6億元，補充流動資金10億元。
而在可轉債預案中，擬募資金額不超過32億元，全部用于華盛化工新材料生產項目。
據記者了解，華盛化工新材料生產項目是其子公司美錦華盛化工新材料有限公司（下稱“華盛化工”）在山西清徐經濟開發(fā)區(qū)建設的385萬噸/年焦化及其延伸配套項目，主要產品為焦炭，副產品生產乙二醇、LNG、硫酸以及工業(yè)高純氫，項目總投資87.37億元。
而氫燃料電池電堆及系統(tǒng)第一階段項目，是美錦能源在山西晉中建設的年產5000套氫燃料電池動力系統(tǒng)、50萬KW氫燃料電池電堆生產能力以及相關配套設施，項目總投資15億元。
兩個項目高出募資使用金額部分，美錦能源將自籌解決。
近兩年，美錦能源大舉布局氫能，除收購國內燃料電池膜電極、燃料電池電堆生產企業(yè)及氫燃料電池客車企業(yè)外，去年美錦能源還計劃在青島、嘉興與相關方合作投資共計200億元的氫能項目。
在一系列氫能概念的加持下，美錦能源股價曾從3.11元/股一路飆升至超21元/股。同時，控股股東頻頻減持和轉讓股份，僅去年9月至12月，控股股東美錦集團就完成了3次股權轉讓，套現超50億元。今年4月，美錦能源股價回落至7元/股左右。
但從美錦能源的財務數據看，目前氫能業(yè)務利潤貢獻微乎其微。2017年、2018年及2019年上半年，焦化業(yè)務占美錦能源營業(yè)總收入的比例分別為99.97%、97.54%、95.15%。
此次非公開募集資金超75%也將用于擴展焦化業(yè)務，用于補充流動資金的也有10億元，用于氫能項目的僅有6億元。
美錦能源是否真如市場質疑，“借發(fā)展氫能之名，行擴張焦化之實”？就本次非公開來說，為何募投項目如此安排？記者就此聯系美錦能源相關負責人，但截至發(fā)稿，并未得到正面回復。
擴產焦化 “錢”景如何？
美錦能源打算花“重金”打造的華盛化工新材料項目，其未來收益如何？據美錦能源測算，預計該項目年均可實現銷售收入126.34億元，稅后利潤13.44億元。
這是什么概念？根據業(yè)績快報，美錦能源2019年全年實現歸母凈利潤也僅約9.56億元，也就是說，該項目年均稅后利潤比美錦能源去年全年歸母凈利潤還高。
事實上，近兩年來我國焦化產能持續(xù)過剩，山西省也提出嚴控焦化建成產能，推進落后產能淘汰和置換工作，優(yōu)化焦化產業(yè)布局。焦化市場前景是否真如美錦能源預期般美好？
“截至目前焦炭市場已經落實五輪降價，累計降幅約250元/噸，因此公司一二季度業(yè)績壓力較大，但焦化行業(yè)去產能持續(xù)，預計下半年業(yè)績將有好轉?！卑残抛C券研究員周泰在近日對美錦能源的研報中稱。
“目前焦炭產能過剩比較厲害，其實從2018年下半年就開始過剩了，山西很多地方說是去產能、產能置換，實際是買了自己以前關閉焦化廠的產能指標，最后產能反而越來越大。”一位不愿具名的業(yè)內人士稱，“盡管由于環(huán)保限產疊加焦炭需求向好，美錦能源近年來業(yè)績有所好轉，但目前企業(yè)產業(yè)相對單一，此時建設焦化項目未來盈利空間很難說?！?
事實上，華盛化工新材料項目還面臨另一項麻煩。
記者發(fā)現，去年5月26日，華盛化工因環(huán)評手續(xù)問題被清徐縣環(huán)境保護局處以151萬元的行政處罰。被處罰的項目即為此次擬募投的化工新材料項目。
在被處罰之前，2019年5月6日，中央第二生態(tài)環(huán)境保護督察組向山西省反饋“回頭看”及專項督察情況時就指出，在“太原全市嚴禁新建、擴建焦化項目”的背景下，包括太原美錦焦化在內的3個項目依然獲得備案并推進建設。而“太原美錦焦化”，正是華盛化工的焦化項目。
目前該項目環(huán)評手續(xù)正在辦理中。從上述情況看，環(huán)評能否順利獲批，還是個未知數。而環(huán)評未獲審批是否會影響本次非公開發(fā)行？記者在采訪中問及此事，但截至發(fā)稿并未得到回復。
布局氫能 何時結碩果？
作為全國最大的獨立商品焦化生產商之一，在煤炭、焦化行業(yè)摸爬滾打了近30年的美錦能源近兩年開始布局氫能產業(yè)，通過出資設立子公司、收購氫燃料電池制造相關企業(yè)等方式布局氫能全產業(yè)鏈。2018年末，美錦能源在氫能業(yè)務上累計資金投入為3.89億元。
2019年，美錦能源以自有資金向廣東國鴻氫能科技有限公司增資人民幣1.8億元，并于去年底收購山西美錦氫能科技有限公司100%股權。
那么，當前氫能產業(yè)對美錦能源利潤貢獻如何？
據其2018年年報，2018年除子公司佛山市飛馳汽車制造有限公司（下稱“飛馳汽車”）貢獻了1862萬元的業(yè)績外，其余氫能產業(yè)相關子公司對整體業(yè)績貢獻均為負值。2019年半年報中，美錦能源來自焦化及副產品的營收為73.57億元，占比95.15%，來自新能源汽車及加氫站的營收為3.73億元，占比4.85%。其中飛馳汽車實現收入3.61億元，凈利潤2257萬元。
此外，美錦能源還先后于2019年3月和6月表示，擬分別與嘉興秀洲區(qū)高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)管委會、青島西海岸新區(qū)管委會合作成立氫能汽車產業(yè)園、投資建設美錦氫能小鎮(zhèn)，兩個項目規(guī)劃用地均為2000畝，計劃投資均為100億元。但目前并未有公開的項目進展。
“目前我國氫能產業(yè)仍然處于初級發(fā)展階段，截至2020年2月燃料電池汽車累計總產量大約為6178輛、加氫站數量為66座。關鍵材料、部件依賴進口，尚不具備產業(yè)化條件；運輸經濟性受到運距限制、加氫站投資回收期長。氫能產業(yè)發(fā)展仍然有一段長路要走，未來發(fā)展空間廣大?！惫獯笞C券分析師菅成廣在近日研報中稱。
一邊是焦化行業(yè)發(fā)展空間有限，一邊是氫能投資尚未見充分回報，二者疊加影響下的美錦能源，資金情況如何？
根據2019年業(yè)績快報，截至2019年末，美錦能源總資產為196.4億元 ，其中流動資產66.9億元；負債總額為103.6億元 ，其中流動負債89.4億元。
截至2019年三季度末，控股股東美錦集團各類借款總余額達203.45億元，未來一年內需償付的上述負債金額為123.18億元。
此外，截至3月13日，美錦集團持有美錦能源97.02%的股份處于質押狀態(tài)，占公司總股本55%。且92.68%的股份未來半年內質押到期，占公司總股本52.53%，對應融資余額58.14億元。
據悉，2019年，美錦能源歸母凈利潤9.56億元，同比下降46.82%；2020年一季度，美錦能源預計歸母凈利潤為虧損4000-7000萬元，同比下降約110.70% -118.72%。
從上述數據情況看，美錦能源及其控股股東美錦集團財務狀況均不樂觀。而此次非公開66億元募資能否順利到位？后續(xù)又將對美錦能源產生怎樣的影響？本報將持續(xù)關注。
值得注意的是，美錦能源此次非公開預案引起了深交所的關注，對募資方式及募投項目變更原因、募投項目預期收益測算依據以及在多地布局氫能項目的原因及必要性等事項進行了問詢，截至記者發(fā)稿，美錦能源尚未回復。
